4月工业生产指数：前置装载带来的有限提振

布莱恩·陈刘红英+65 6308 5310 hongying.liu@barclays.com 摩根大通银行，新加坡+65 6308 5798 brian.tan@barclays.com 摩根大通银行，新加坡 -10-8-6-4-2024681012-15-10-50510152025来源：CEIC，Haver Analytics，S&P全球市场情报，巴克莱研究来源：Haver Analytics，S&P Global Market Intelligence，Barclays Research来源：CEIC，Haver Analytics，Barclays Research图 2. IP 增长% y/y04-23电力IP制造IP04-25%m/m sa, pp对头版 contribu的贡（美元）04-247月24日再出口国内出口04-24马来西亚总出口（美元单位； sa）马来西亚国内出口（美元计；sa）BNM：通胀并非降息的制约因素——增长更重要我们继续预期BNM将在7月降息，但也注意到延迟的风险正在上升。近期行政价格方面的发展——无论是与政府RON95汽油补贴计划有关，还是与商品及服务税的扩张有关——不太可能显著推高通胀数据。相比之下，对7月降息25个基点的基准情景的更大风险，在于BNM是否会对经济增长前景足够担忧，以在5月8日降息100个基点的法定准备金（SRR）比率后，跟进实施实际政策利率 cuts（见马来西亚：燃料补贴改革：稀释开始, 2025年6月6日, 和马来西亚：销售和服务税扩张延迟, 2025年6月10日)。图4总出口增长（%月环比，美元计价；巴克莱估计）图3。总出口、国内出口和制造业IP的季度调整水平相对于趋势（巴克莱 04-2410月24日 204-2510月23日10月24日挖掘IP标题IP01-2504-25马来西亚出口 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎)重要披露：2025年6月11日关于信息来源的披露(们)巴克莱银行有限公司（Barclays, 英国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与巴克莱研究的生产实体：巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)巴克莱FICC研究产生的投资建议类型：巴克莱固定收益研究产生的其他投资建议的披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）我们，brian tan 和 刘红英，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的任何部分报酬均未直接或间接与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。关于本研究报告所涉及任何发行人的当前重要信息披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或通过书面请求发送至：Barclays Research Compliance，纽约第七大道745号13楼，邮编10019，或致电+1-212-526-1072。所有参与此项研究报告的作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格来源于LSEG数据和 Analytics，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能不是发布时的最后可用价格。除巴克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究的分析师生产的投资建议，包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至其在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生的此类投资建议仅适用于当前市场状况，且不得依赖其他方式。巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中可能有一家担任了其证券化研究报告中所包含的交易建议中，任何其他被推荐资产支持证券的承销商。巴克莱资本公司及其子公司中的任何一家均从事和寻求与其研究报告所涵盖的公司进行交易。因此，投资者应意识到巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其子公司经常交易其研究报告所涉及的债务证券（及其相关的衍生品），通常是作为主要交易方并提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易席位可能在这些证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在允许的情况下并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易席位人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场和业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息是从巴克莱的交易席位获得的，该公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或利差，其中一些或全部可能在发布本文件后发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究报告，包括但不限于基本面分析、股权相关分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究报告中的一类所包含的建议和交易思路可能与巴克莱研究报告中的其他类型所包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm. 为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与外汇研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或支持此材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且根据法律允许的最大程度，彭博对与此相关的任何损害或损失概不负责。 3 2025年6月11日免责声明：英国：本文件仅通过以下方式分发：(1)经授权人（巴克莱银行PLC）批准或随其一同分发，或（2）分发至，并针对(a)在英国具有投资相关专业经验且属于2000年金融服务与市场法案（推广）2005年令第19(5)条中\"投资专业人士\"定义范围的人员；或(b)第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业及高价值信托的受托人；或(c)法律允许其传达的其他人员（所有此类人员均为\"相关人士\"）。与此通讯相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人士提供和仅与其进行。接收此通讯的其他人员不应依赖或依据其行事。巴克莱银行PLC受审慎监管局授权，受金融行为局和审慎监管局监管，并为伦敦证券交易所成员。在不限制前述任何内容且在法律允许范围内，在任何情况下，巴克莱银行、任何关联公司、其各自的任何高级管理人员、董事、合伙人或员工均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期节省损失或机会损失或其他财务损失承担责任，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害均源于使用本出版物或其内容。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它由以下列出的一个或多个巴克莱关联法律实体或一个独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能在其与您沟通时告知您）分发。它仅用于信息目的，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认本出版物中包含的所有数据所具有的任何适销性或特定用途或使用的保证。在本出版物首页声明其面向机构投资者且不受适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准约束的情况下，它是一份“机构债务研究报告”，分发给零售投资者是严格禁止的。巴克莱还向各种发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息新闻收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织被禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的有关债务发行人或债务证券的意见或建议。任何此类不想继续接收巴克莱机构债务研究报告的接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户已同意根据美国FINRA规则2242接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获取此类跨资产报告。巴克莱将不会将此报告的未经授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人使用的内容不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供购买或出售任何金融工具的报价或征询购买或出售报价。除了与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究认为可靠的来源获得，但巴克莱不保证其准确性或完整性。第三方演讲者出席：在此活动中，任何第三方演讲者所表达的观点或意见均仅为演讲者本人的观点，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对任何第三方演讲者在活动中以书面、电子、音频或视频形式提供的任何信息或意见（“第三方内容”）不承担责任，也不对此作出任何保证。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅供信息目的，巴克莱未对其进行独立核实以确保其准确性或完整性。第三方分发:本通讯中表达的任何观点均仅为巴克莱的观点，且未为任何第三方分销商所采纳或认可。本出版物中的观点均仅为撰写分析师的唯一观点，并可能发生变化，巴克莱研究无义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，在本报告撰写分析师过去12个月内未从所涉公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，它们是基于独立利益（包括巴克莱及其附属公司以及/或所涉公司的利益）之外制定的普遍建议，且本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收者的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物的任何接收者的受托人。本出版物中讨论的证券及其他投资可能不适合所有投资者，也可能在所有司法管辖区都无法购买。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country- information/chinese-military-companies-sanctions），这可能会限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估本出版物中讨论的投资的优缺点，包括可能适用的任何制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策方面独立行事。任何投资的价值和收入可能因相关经济市场的变化（包括市场流动性的变化）而从天到天波动。本信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的有所不同。过去的表现不一定预示未来的结果。提供的信息不构成金融基准，不应用作确定金融基准的提交或输入数据的贡献。巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，S.A. de C.V. (BCCB，墨西哥)巴克莱证券（印度）私营有限公司 (BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行 (巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行 (巴克莱银行，迪拜国际金融中心)该出版物并非根据美国1940年投资公司法案第270.24(b)条定义的投资公司销售文件，也不是旨在构成要约、促销或推荐，不应被视为营销（包括但不限于依据英国2013年替代性投资管理人法规（2013年法规第1773号）或AIFM