核心观点与关键数据
国际方面
亚洲主要产糖国（如巴西）产量呈现恢复性增产预期，预计将抑制糖价表现。巴西5月下半月压榨甘蔗4784.3万吨，同比增5.47%；产糖295.1万吨，同比增8.86%；但每吨甘蔗出糖量下降4.06%，至124.87千克/吨。
国内方面
- 进口压力：进口窗口打开后，后期进口压力将有所抬升，对糖价形成压制。当前进口巴糖与柳糖价差（配额内）为14524元/吨，配额外（50%关税）为25154元/吨。
- 库存与消费：国内工业库存386.26万吨，环比下降88.95万吨；累计销糖率65.22%，环比提升9.43%。临近夏季消费旺季，食品饮料行业备货需求可能带动冷饮等季节性消费回暖，为价格提供支撑。
- 期货市场：白糖期货主力合约收盘价56912元/吨，持仓量369312手，仓单数量285860张。期权市场平值看涨/看跌隐含波动率分别为8.82%/8.77%，较前一日微降。
产业数据
- 全国糖料播种面积148060千公顷，其中广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比下降12.86%。
- 累计产糖量1110.72万吨，销糖量724.46万吨，累计同比分别增长36.01%和2.6%。
- 当月进口数量130000吨，巴西出口糖总量225.66万吨。
研究结论
短期白糖期货跟随外盘反弹，后期需关注到港进口压力及夏季消费提振。国际增产预期与国内进口压力共同压制糖价，但消费旺季可能提供一定支撑，建议关注后期供需变化及政策动态。
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