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招商汽车冠盛股份固态估值释放空间巨大主业估值合理修复

2025-06-17 未知机构杨框子

核心观点：冠盛股份主业估值合理修复，固态电池业务潜力巨大，未来估值有巨大释放空间。
主业估值分析：
- 25年净利润预测3.7e（保守，Wind预测3.8-4.2e），对应17x PE，可视为主业合理估值。
- 历史上前瞻市盈率中位数约13x，波动区间9-17x，当前估值仍在区间内。
- 关税利空出尽且好于预期，出口链估值普遍提升；全市场估值上行（24年10月以来万得全A除金融/石化从23x修复至30x）。
- 估值修复至16-17x可视为主业合理范围。
固态电池业务分析：
- 合资公司冠盛东驰（持股70%）聚合物半固态产品24年下线，26年下半年大规模投产，一期产能2GWh。
- 客户：与欧洲户用储能客户签订单，与中车等国内外客户达成战略合作，覆盖储能、船舶、电力等场景。
- 技术：东驰能源谢教授是国内聚合物路线领导者，任国家级固态电池平台首席科学家。
- 定位：聚合物路线优势在于成本、循环次数、安全性，契合欧美储能场景（尤其户储对安全性要求高）。
- 人形机器人是固态电池天然应用场景，解决续航与安全痛点，未来重要性提升。
- 当前股价未包含固态估值，随着产业化提速及市场认知深入，固态估值有巨大释放空间。
分部估值测算：
- 主业：25年3.7e利润，15x PE对应55e市值。
- 固态：一期2GWh对应1.4e利润，40x PE对应56e市值。
- 第一阶段目标市值110e，目前有70%+空间。
赔率视角：
- 定价资金流向变化（后市场→出口链→固态/机器人），估值上限提高。
- 固态产业趋势+市场认知，估值下限提高。
研究结论：重申看好估值中枢永久上移，重视十几倍估值的固态电池赔率标的。