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招商汽车冠盛股份固态估值释放空间巨大重点推荐我们推荐以来

2025-03-19 未知机构 Max

核心观点：冠盛股份当前估值仅17x 2025E PE，但固态电池业务存在巨大估值释放空间，公司整体具备70%+的上涨潜力，给予“重点推荐”评级。
主业估值修复：
- 2025年净利润预测3.7e（保守，Wind预测3.8-4.2e），对应17x PE为主业合理估值。
- 估值修复逻辑：历史上前瞻市盈率中位数约13x（波动9-17x），关税利空出尽且好于预期，全市场估值上行（万得全A估值从23x修复至30x），因此16-17x PE可视为主业合理修复区间。
固态电池业务潜力：
- 合资公司冠盛东驰（持股70%）聚合物半固态产品已下线交付，计划2026年下半年大规模投产（一期2GWh）。
- 客户资源：与欧洲户用储能客户签单，与中车等国内外客户达成战略合作，覆盖储能、船舶、电力等场景。
- 技术优势：东驰能源谢教授为聚合物路线领导者，国家级领军人才，技术领先。
- 定位优势：聚合物路线成本、循环次数、安全性契合欧美储能场景，尤其欧美户用储能对安全性要求高；渠道和本地化运营能力赋能户储业务。
- 人形机器人应用场景：解决续航短、安全性痛点，未来电池需持续提升带电量，是通缩环节，而电池是通胀环节，随着人形机器人量产，固态电池重要性提升。
分部估值测算：
- 主业：25年3.7e利润（保守），牛市给予15x估值，对应55e市值。
- 固态：一期2GWh对应1.4e利润，给予40x估值，对应56e市值。
- 第一阶段目标市值110e，目前有70%+空间。
赔率视角：
- 定价资金从后市场→出口链→固态甚至机器人，估值上限提高。
- 固态产业趋势+市场认知，固态估值从无到有，估值下限提高。
研究结论：看好估值中枢永久上移，重视十几倍估值的固态电池赔率标的。