用凯度转换数据回答的四个关键问题

+44 (0)20 7773 6018马修·克莱门茨欧洲食品零售matthew.clements@barclays.com巴克莱，英国伊姆金·道尔 +44 (0)20 77732605 imogen.doyle@barclays.com 巴克莱，英国欧洲食品零售中性詹姆斯·安斯泰德+44 (0)20 3134 6166 james.anstead@barclays.com 英国巴克莱 在合作模式中略有提升。因此，总的来说，我们看到改善的证据有限。•tesco的表现在哪里可以和sainsbury's相比较？乐购的转换收益看起来比泰斯科的弹性要好一些。乐购的转换收益自2024年末的高点以来一直在减少，但仍然保持在正值区域。泰斯科在过去两个12周期内表现相当中性，之前一直保持稳定增长。泰斯科似乎在从其现有客户群中产生更多消费方面取得了成功，这可能得益于将其全部杂货系列推广到更多门店。 2 本报告包含以下部分：英国食品零售——市场份额转换分析•公司图表和表格。我们从12家英国最大食品零售商的视角出发，设定了五个图表。有人可能会质疑市场份额增减的来源是否重要——我们当然只需要知道程度公司在获得或失去市场份额吗？虽然最终是如此，但我们的经验是，转换分析通常对投资者有很大的兴趣。这可以理解，因为一家从所有竞争对手那里获得一点市场份额的超市可能比一家从一家竞争对手那里获得更多市场份额但输给所有其他竞争对手的超市更能长期维持其市场份额的增长。•说明部分。有一些数据方面值得仔细研究。为了分析零售商的总销售额表现，我们需要理解不仅是\"net switching\"，还要了解\"现有顾客\"和\"赢得/失去的顾客\"的影响。我们每四周发布一份英国市场份额报告——参见卡纳尔特市场份额 - '引人注目'结果(2025年5月28日)作为最新的例子。常规标头数据帮助我们更好地了解英国各主要行业销售趋势，但这份关于“转换数据”的报告深入分析了情况。常规市场份额报告关注特定零售商在给定时间段内可能赢得或失去多少份额，而转换数据显示资金来源在哪里或将要.图1,图2,图3展示过去最接近的52周、12周和4周期间，在“四大巨头”和折扣商之间的转换趋势。箭头的方向显示了谁从谁那里胜出——而箭头旁边的数字表示金额。在过去四周内，折扣商通过转换总共从“四大巨头”那里赚得了约2800万英镑(图3). 3 图 2. 英国食品零售：净转换 – 12 周 2025 年 5 月 18 日结束图1. 英国食品零售：净转换 - 2025年5月18日当周气泡大小按该时期总销售额缩放（括号内所示）。 来源：KantarWorldpanel Grocery，Barclays Research气泡大小按期间总销售额缩放（括号内所示）。来源：凯度世界面板杂货，巴克莱研究 2025年6月17日图5. 英国食品零售 - 切换性能（52周/18日5月2025年）按增长率排序。来源：凯度世界面板杂货，巴克莱研究 切换分析——说明部分总增长现有购物者购物者赢/输网络交换例如——一个顾客在第一期在Tesco花费了50英镑，在Sainsbury也花费了50英镑，然后在第二期在Tesco花费了60英镑，在Sainsbury花费了40英镑。这被记录为+10英镑从Sainsbury在特易购的净转换数字中（并且会是-£10）来自乐购在 Sainsbury’s 净切换数据中）。例如，一个购物者在第一时期在Sainsbury花费了100英镑。然后，购物者开始在Tesco购物，在第二时期在Tesco花费了10英镑，同时保持在Sainsbury的100英镑花费。这将记录为+10英镑。购物者赢/输为tesco。反之，如果一名购物者在第一时期在tesco花费10英镑，在sainsbury花费100英镑，然后在第二时期只在sainsbury花费100英镑，这被记录为-10英镑购物者赢/输为乐购。网络切换代表因直接损失或从另一零售商处获得收益而导致的选定零售商销售额的净变化只要顾客在之前和当前时期都在两家零售商处购物.购物者赢/输表示在特定零售商处销售额的变化客户要么在那个零售商处开始购物或停止购物，而不会改变在其他零售商处的消费.尽管我们的报告主要关注净切换分析，但如果一家零售商在“现有顾客”和“赢得/失去的顾客”方面得分较高，他们可能会经历切换损失，但仍然能报告良好的整体市场份额表现。一个零售商可能通过提高价格从现有顾客那里获得增长，但我们预计这更可能导致净转换损失，尽管会有一定的时间滞后。例如，一个购物者在第一时期在Tesco和Sainsbury各花费50英镑，然后在第二时期在Tesco花费70英镑，在Sainsbury花费50英镑。这记录为从+£20的收益现有购物者在tesco的数字中。相反地，如果在第二期购物者在tesco花费30英镑，在sainsbury花费50英镑，这将是从-£20现有购物者为特易购。现有购物者对于大多数零售商来说，由于通货膨胀通常会增加顾客在同类零售商上的食品支出，该数值往往会为正。现有购物者代表了从在选定零售商处购物的顾客的销售变化在不改变在其他零售商花费的金额的情况下.我们报告的核心是转换分析——了解每个零售商相对于其竞争对手是赢得还是失去市场份额。然而，为了了解每家公司总的市场份额增减，我们除了净转换外，还需要考虑“现有顾客”和“赢得/失去的顾客”的影响。我们分别解释这三个组成部分如下。净切换收益/损失的总额、现有购物者和赢得/失去的购物者提供了隐含的年同比增长率。然而，隐含增长率不一定等同于标准Kantar Worldpanel数据所指示的增长率。潜在的差异完全由人口变化解释，而Kantar在其切换报告中排除了这一点，因为它们旨在了解当前购买者在先前期间的购买行为。 7 •°°°• 基于相对盈亏的动量：切换分析——公司图表和表格我们为下列所列每家公司包含同一组图表：12周的绝对净切换增益/损失短期 – 最近4周 vs 最近12周中期—最近12周与12周前结束的12周进行比较长期—最近12周与52周前结束的12周进行比较注意：绝对切换分析与相对切换分析的区别在于后者根据竞争对手的相对规模重新表述数据。这避免了由于乐购是最大的玩家，而其他零售商将其视为最大的收益/损失来源，从而导致乐购被过度代表的场景。•乐购——市场份额与转换分析•Sainsbury——市场份额与转换分析•ASDA——市场份额与转换分析•莫里森 - 市场份额和转换分析•ASDA——市场份额与转换分析•Lidl – 市场份额与转换分析•M&S——市场份额与转换分析•Ocado——市场份额与转换分析•冰岛——市场份额和转换分析•waitrose—市场份额和转换分析•合作社——市场份额和转换分析•砍价商店 - 市场份额和转换分析在接下来的页面中，我们从每个英国最大的11家食品零售商以及折扣店的视角出发，列出了相同的表格。该表格显示：•12周相对净切换收益/损失（即相对于竞争对手规模（以百分点表示）的绝对净切换收益/损失）。 图6。tesco - 净切换性能乐购——市场份额与转换分析乐购的市场份额增长已连续同比放缓，尽管乐购将其份额增长连续期数延长至23个（自2023年8月以来，基于12周周期）。基于52周周期，乐购在最新周期结束时的份额为24.1%——较2024年同期上升了46个基点。净转换收益持续为增长做出显著贡献——基于12周周期，乐购将其净转换收益连续期数延长至27个。阿斯达一直是乐购份额的关键贡献者，无论绝对值还是相对值——来自阿斯达的净转换收益似乎略有放缓但仍非常显著。除阿斯达外，合作社是乐购相对份额的最大贡献者。自2024年末以来，乐购对塞恩斯伯里的转换表现有所改善——在2024年大部分时间向塞恩斯伯里转换亏损后，乐购现在记录的盈利周期数多于亏损周期数。莫里森在2023年和2024年一直是乐购转换收益的稳定来源，但在过去两个12周周期内乐购对莫里森产生了净转换亏损。从折扣店来看，乐购在2024年大部分时间从阿尔迪获得了净转换收益（抵消了对利多尔的适度净转换亏损），但自2025年3月以来，乐购又同时开始对阿尔迪和利多尔产生净转换亏损。短期 = 最新的4周期间 vs 最新的12周期间。中期 = 最新的12周期间 vs 12周结束于12周之前。长期 = 最新的12周期间 vs 52周结束于12周之前来源：Kantar Worldpanel杂货，Barclays研究 9 Sainsbury——市场份额与转换分析图7。萨恩斯伯里-净切换性能短期 = 最近4周 vs 最近12周。中期 = 最近12周 vs 12周前结束的12周。长期 = 最近12周 vs 12周前结束的52周来源：KantarWorldpanel Grocery, Barclays Research从2024年8月开始，桑斯比的市场份额增长速度逐渐放缓，在2024年4月20日12周周期内短暂转为负值（结束了自2023年4月以来的25个连续增长周期）。按52周计算，桑斯比在最新周期结束时拥有13.4%的市场份额（较2024年同期上升了26个基点）。净转换收益在2024年呈下降趋势，大体反映了市场份额增减的模式——桑斯比在2024年4月20日12周周期内结束了其25个连续的净转换收益周期。近期市场份额增长速度的放缓似乎主要是由来自阿迪达斯和合作社的净转换收益减速、向M&S的净转换损失加速以及向阿尔迪的净转换损失回归所驱动，而2024年末的放缓则更多是由来自Tesco和阿尔迪的收益减速所驱动。 10 ASDA——市场份额与转换分析图8. ASDA-净交换性能短期 = 最近4周 vs 最近12周。中期 = 最近12周 vs 12周前结束的12周。长期 = 最近12周 vs 12周前结束的52周来源：KantarWorldpanel Grocery, Barclays Research阿迪达斯在2024年上半年市场份额表现恶化，从c.-50bps的增速降至c.-100bps。随后，这一弱势水平一直持续到2025年3月。阿迪达斯在过去26个周期（12周为周期）中一直失去市场份额。在最近两个12周周期内，份额损失有所缓和。这主要是由现有购物者的增长回归所驱动，净转换损失仅略有放缓。阿迪达斯将净转换损失的连续周期延长至24个。就绝对值而言， Tesco是阿迪达斯最大的净转换损失来源——这些损失在2024年持续累积，但自12月以来似乎略有缓和。截至今年迄今为止，净转换损失对Sainsbury也有所缓和。就相对值而言，阿迪达斯的损失较为广泛，对“四大巨头”和其他折扣零售商有显著损失，但值得注意的是莫里森和Lidl。此外，值得一提的是，在之前两个周期中，阿迪达斯对除其他所有零售商外的所有零售商都出现了净转换损失，而在最近一个周期中，阿迪达斯从Co-op实现了净转换收益。 11 图9. 莫里森 - 净交换性能莫里森 - 市场份额和转换分析短期 = 最近4周 vs 最近12周。中期 = 最近12周 vs 12周前结束的12周。长期 = 最近12周 vs 12周前结束的52周来源：KantarWorldpanel Grocery, Barclays Research莫里森在2024年继续失去市场份额，尽管其速度总体上不如2023年那么严重，但其市场份额损失在年底和年初加速。莫里森已经连续48个12周周期失去份额（自2021年5月以来）。最近的转换表现不一——9月至11月实现净增长，12月至2月转为亏损，然后在最近时期再次转为增长。有趣的是，现有的购物者趋势似乎表现相反。最近，来自ASDA的净转换收益有所放缓，对M&S和Lidl的净转换损失有所放缓，而对Co-op的净转换收益加速。在数据中，我们仍然没有看到任何明确的迹象表明莫里森的性能正在得到根本性的改善。 12 图10。 Aldi - 净切换性能阿迪达斯——市场份额和转换分析短期 = 最近4周 vs 最近12周。中期 = 最近12周 vs 12周前结束的12周。长期 = 最近12周 vs 12