中印大合同签订，钾肥价格重心上移

请仔细阅读本报告末页声明中印大合同签订，钾肥价格重心上移事件描述据中国无机盐协会消息，2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中 化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾肥年度 进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR。此前在2025年6月5日，印度钾肥进口大合同价格确定为349美元/吨，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与印度化肥进口商IPL达成，今年计划发货65万吨。事件点评中印25年钾肥大合同价格涨幅超过25%，中国仍是全球钾肥“价格洼地”。据中国无机盐协会消息，2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中 化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾肥年度 进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR，较去年大合同增长7 3美元/吨，同比上涨26.7%。此前在2025年6月5日，印度钾肥大合同价格 为3 49美元/吨，较去年同比上涨25%，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与 印度化肥进口商IPL达成，今年计划发货65万吨。据隆众资讯历年钾肥大 合同数据，除2019年中国未签、2021和2022年中印价格一样，其余年份中国大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格，得益于中国钾肥需求部分自产、部分通过海外开发进口，中国继续坐稳全球钾肥“价格洼地”位置。近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位。今年初以来到三月底，由于中国春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国钾肥现货价格一度突破3200元/吨，4月份在国储持续拍卖下，价格小幅回 落，5月份起截至6月13日钾肥价格在2900元/吨附近震荡。根据中国钾肥 大合同346美元/吨到岸价，按照人民币汇率7.2来算，折合中国标准氯化钾60%含量港口成本价格约2850元/吨，略低于当前现货价格。尽管目前是钾 肥需求淡季，但港口钾肥库存处于低位，截至6月12日，中国六大港口钾肥 库存合计100.4万吨，较去年同期减少约70万吨，补库需求仍然强烈，我们 预计大合同价格或是今年钾肥价格强支撑位。伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动。近期以色列和伊朗冲突持续升级，中东局势再度紧张，以色列化工集团(ICL)是全球第六大钾肥生产商，在以 色列境内的钾肥年产能约400万吨，若受冲突波及，可能影响全球5%的钾肥供 应，若冲突加剧影响红海航线，钾肥运输或受明显影响。同时今年以来白俄 罗斯钾 肥 巨 头Belaruskali和 俄 罗 斯 钾 肥 巨 头 乌 拉 尔 钾 肥宣 布减 产 ，其 中Belaruskali钾肥产量减少约90万~100万吨，乌拉尔钾肥预计减少7 0万吨出口量，叠加物流成本抬升，今年全球钾肥供给仍然趋紧。钾肥新一轮周期启动，价格重心上移。短期看，尽管中国处于淡季，但钾肥大合同价格夯实今年价格底部支撑，叠加供给扰动及中国补库需求，价格重心上移。长期来看，全球钾肥市场维持寡头垄断格局，实质性新增项目较少，叠加成本上升及需求温和复苏，我们认为钾肥有望迎来新一轮长周期的上涨。风险提示：1、海外钾肥新建产能加速释放。2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 Page 1/6 中印钾肥大合同价格较去年上涨中印25年钾肥大合同签订，涨幅超过25%。据中国无机盐协会消息，2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2 02 5年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR，较去年大合同增长73美元/吨，同比上涨26.7%。此前在2025年6月5日，印度钾肥大合同价格为349美 元/吨，同比上涨25%，该价格由俄罗斯钾肥公司（BPC）与印度化肥进口商IPL达成，今年 计划发货65万吨。中国历年大合同价格多次低于印度，是全球钾肥价格洼地。据隆众资讯，我们统计了2019-2025年中印钾肥大合同价格，除2019年中国未签、2021和2022年价格一样，其余 年份中国钾肥大合同价格均明显低于印度，也低于同期现货价格，在中国钾肥需求部分自产 、部分通过海外开发进口等满足，继续坐稳全球钾肥“价格洼地”位置。图表1：2019-2025年中印钾肥大合同价格资料来源：隆众资讯,五矿证券研究所近期钾肥价格保持稳定，大合同价格或是强支撑位近期钾肥价格保持震荡，大合同价格或是强支撑位。今年初以来到三月底，由于中国春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国钾肥现货价格一度突破3200元/吨，4月份在国储持续拍卖下，价格小幅回落，5月份起截至6月13日钾肥价格在2900元/吨附近震荡。根据中国钾肥大合同346美元/吨到岸价，按照人民币汇率7. 2来算，折合中 国标准氯化钾60%含量港口成本价格约2850元/吨，略低于当前现货价格。尽管目前是钾肥 需求淡季，但港口钾肥库存处于低位，截至6月12日，中国六大港口钾肥库存合计100. 4万吨，较去年同期减少约70万吨，补库需求仍然强烈，我们预计大合同价格或是今年钾肥 价格强支撑位。图表2：中国钾肥现货价格维持震荡（元/吨）资料来源：wind,五矿证券研究所 Page 2/6 资料来源：wind,五矿证券研究所伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动伊以再起冲突，钾肥供给或再受扰动。近期以色列和伊朗冲突持续升级，中东局势再度紧张，以色列化工集团(ICL)是全球第六大钾肥生产商，在以色列境内的钾肥年产能约400万吨 ，若受冲突波及，可能影响全球5%的钾肥供应，若冲突加剧影响红海航线，钾肥运输或 受明显影响。同时今年以来白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali和俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥宣布减 产，其中Belaruskali钾肥产量减少约90万~100万吨，乌拉尔钾肥预计减少70万吨出口 量，叠加物流成本抬升，今年全球钾肥供给仍然趋紧。新一轮钾肥周期有望启动钾肥新一轮周期启动，价格重心上移。短期看，尽管中国处于淡季，但钾肥大合同价格夯实今年价格底部支撑，叠加供给扰动及中国补库需求，价格重心上移。长期来看，全球 钾肥市场维持寡头垄断格局，实质性新增项目较少，叠加成本上升及需求温和复苏，我们认 为钾肥有望迎来新一轮长周期的上涨。图表4：全球钾矿成本曲线资料来源：Kore Potash,五矿证券研究所 Page 3/6 风险提示1、海外钾肥新建产能加速释放。2、地缘政治变化及全球航运市场波动。 请仔细阅读本报告末页声明分析师声明作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。投资评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。一般声明五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。特别声明在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。联系我们上海地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号震旦国际大厦30楼邮编：200120 Page 5/6评级说明股票评级买入预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上；增持预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间；持有预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间；卖出预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下；无评级预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业评级看好预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间；看淡预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。深圳北京地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市东城区朝阳门北大街3号五矿广场C座3F邮编：518035邮编：100010 Analyst CertificationThe research analyst is primarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not bee