晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/15正文目录1.重点推荐.......................................................................................31.1.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据..........31.2.白 酒 继 续 筑 底 ， 关 注 旺 季 景 气 板 块— —食 品 饮 料 行 业 周 报 （2025/6/9-2025/6/15）........................................................................................................41.3.险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期——非银金融行业周报（20250609-20250615）..........................................................51.4.百菌清价格调涨，关注农化板块相关机会——基础化工行业周报（2025/6/9-2025/6/13）........................................................................................................61.5.英伟达拟在欧洲新建多座AI工厂，华为发布Pura 80系列——电子行业周报2025/6/9-2025/6/15............................................................................................71.6. 5月挖机淡季内销收缩，龙头企业赴港股上市——机械设备行业简评..........81.7.原料价格持续弱势，短期供需均存走高预期——轮胎行业月报...................92.财经新闻.....................................................................................113. A股市场评述..............................................................................124.市场数据.....................................................................................14 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.消费表现亮眼，地产拖累加深——国内观察：2025年5月经济数据证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn投资要点事件：6月16日，国家统计局公布2025年5月经济数据。5月社零总额同比6.4%，前值5.1%；固投同比3.7%，前值4.0%；规上工业增加值同比5.8%，前值6.1%。核心观点：5月经济数据中表现最亮眼的无疑是消费，这也得益于以旧换新政策效果的持续显现，以及“618”购物节的叠加影响。但工业生产以及投资增速均小幅回落，前者受出口拖累，这一点在6月可能减轻，豁免期内的“抢出口”效应或在6月显现；后者受地产拖累的幅度加深，剔除地产后的累计同比7.7%，反映出基建以及制造业投资仍相对稳健。后续来看，“抢出口”的支撑在短期，尤其从三季度末开始出口面临的基数压力也在增加，稳内需的重要性将进一步体现。短期关注房地产增量政策出台的可能性，以及4月政治局会议提到的新型政策性金融工具。网上消费叠加以旧换新，5月社零增速回升明显。5月社零季调环比0.93%，剔除2020年同期异常值来看，为2014年以来最高，明显超季节性。分项上，餐饮（5.9%，+0.7pct）以及商品零售（6.5%，+1.4pct）增速均有提升，商品回升的幅度更大一些。主要线索上：1.网上零售贡献的增量较大。受益于618购物节开启的小幅提前，以及以旧换新的扩容，5月实物商品网上零售额累计同比升至6.3%，可比口径调整后的当月同比由6.1%升至8.2%，对整体社零增速的贡献率在32%左右。2.以旧换新贡献的增量仍然较大。相关品类中，家电（53.0%，+14.2pct）以及通讯器材（33.0%，+13.1pct）在高位上进一步提升，办公用品、家具维持高位。3.受益于金价上涨，金银珠宝零售增速连续两个月维持在20%以上。工业生产在年初冲高后，继续小幅回落。1.首先，规模以上工业增加值增速在今年3月春节后复工节奏错位以及“抢出口”的影响下冲高，此后连续两个月回落。2.5月进一步小幅回落后5.8%的当月同比增速，仍然高于去年5.6%的中枢水平，总体韧性仍强。3.基于对出口的判断来看，“抢出口”改变的是节奏，并非趋势，这一逻辑下对生产的带动在下半年总体会相对弱化，出口交货值增速5月已回落至0.6%。4.从行业来看，中游增速仍处领先，但增速普遍回落；从工业品产量来看，集成电路回升，智能手机降幅收窄，或与美国关税豁免相关。与内需相关的水泥、粗钢仍在低位。固定资产投资增速走低，地产拖累加大。5月固定资产投资累计同比及当月同比延续回落的趋势。边际上来看，制造业投资、基建投资、房地产投资当月增速均有下滑。基建增速小幅回落，公用事业维持高增速。5月当月，广义基建、狭义基建投资增速分别回落至9.3%和5.1%。两者之间的差异主要体现在后者不包含的公用事业投资5月累计同比依然高达25.4%。以地方投资为主的狭义基建虽然在化债约束减轻的背景下，增速中枢高于去年，石油沥青装置开工率自4月中上旬以来也已高于去年同期。房地产增量政策出台的必要性在上升。销售端来看，新建商品房销售累计同比降幅小幅扩大至-2.9%，为2024年5月来首次降幅走扩，可比口径下当月同比降幅也扩大至-3.3%。从30城截至6月15日的数据来看，同比-10.0%，相较5月的-5.0%降幅也有所扩大，前期需求端减税降房贷利率的累计效应在逐步减弱。投资端来看，累计同比降至-10.7%，可比口 3/15请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/15请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明径下当月同比降至-12.0%，两者均连续3个月下滑。地产投资及销售端的压力都在加大，6月13日国常会提出要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，要更大力度推动房地产市场止跌回稳，增量政策出台的预期明显提升。制造业投资维持韧性。5月制造业投资可比口径下当月同比小幅回落至7.8%，前值8.2%。细分行业上，设备更新政策以及产业升级新动能的支撑延续，其中设备工器具投资增速5月累计同比17.3%，继续大幅高于整体制造业投资。风险提示：政策落地不及预期；关税政策的不确定性；美债信用风险；美国财政风险；地缘政治局势风险。1.2.白酒继续筑底，关注旺季景气板块——食品饮料行业周报（2025/6/9-2025/6/15）证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001联系人：吴康辉，wkh@longone.com.cn投资要点：二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.37%，跑输沪深300指数4.12个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周保健品表现相对较好，上涨2.44%。个股方面，上周涨幅前五为交大昂立、青海春天、仙乐健康、西麦食品、新乳业，分别为29.55%、13.10%、12.87%、6.49%、6.37%，跌幅前五为今世缘、古井贡酒、加加食品、燕京啤酒、均瑶健康，分别为-8.80%、-9.78%、-10.94%、-12.11%、-16.89%。白酒：板块继续调整，市场担心加剧。上周白酒指数下跌4.8%，跌幅明显，目前行业仍处于调整周期，短期受政策以及批价承压影响板块情绪低迷。5月份以来，多地“禁酒令”积极落实中，针对时间、场景等的文件陆续发布，并严格执行。导致市场对白酒的担忧加剧。长期来看，新政将推动白酒产业转型升级，通过品质创新满足更加多元化的消费需求。批价更新：上周飞天茅台批价下跌。截至6月16日，2024年茅台散飞批价1990元，周环比下降60元，月环比下降130元；2024年茅台原箱批价2075元，周环比下降55元、月环比下降115元。五粮液普五批价为920元，周环比下降20元，月环比下降30。国窖1573批价845元，批价周环比持平，月环比下降15元。新政落实叠加淡季需求较弱，另外近期电商补贴力度较大，导致部分高端酒批价波动下行。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，板块经过加速下跌后更具配置价值。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头。啤酒：需求旺季临近，边际改善明显。根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业4月产量为289.6万千升，同比+4.8%。1-4月中国规模以上啤酒企业产量累计1144万千升，同比-0.6%。随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加“618”刺激消费需求，及消费政策提振，啤酒行业有望修复延续。大众品：新消费仍处于景气趋势中，重视细分板块高成长性机会。（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：原奶供需格局逐步改善，静待周期拐点到来。新乳业投资大会：坚持以“鲜战略”为核心，品类战略由 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/15请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明“鲜酸双强”升级至“三鲜鼎立”，在鲜奶、酸奶的基础上新增饮品，聚焦低温饮品。拉动未来增长的“三驾马车”为：以24小时系列鲜奶、朝日唯品系列为代表的高端化全国发展战略，以新希望三牧乳业凉山雪为代表的本地化下沉市场深耕战略，以及谋求出海发展第二增长曲线。投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。1.3.险企2026起全面实施新会计准则，关注陆家嘴论坛带来的政策预期——非银金融行业周报（20250609-20250615）证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn投资要点：行情回顾：上周非银指数上涨1.2%，相较沪深300超涨0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为0.8%和2.1%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额16510亿元，环比上一周增长16%；两融余额1.82万亿元，环比上一周小幅增长0.4%；股票质押市值2.67万亿元，环比上一周小幅降低0.4%。券商：在港上市企业有望加速回归，关注陆家嘴论