LG伊诺特（011070 KS）：买入：2025年第二季度预览-已计入和未计入价格的因素

核心观点

• 维持买入评级：分析师维持对LG Innotek的“买入”评级，目标价设定为230,000韩元，基于市净率估值。
• 盈利预测下调：由于2025年第二季度盈利前景较弱和外汇不利因素，将2025/26年的运营利润预期下调6%/1%。
• 上行风险：潜在份额回归、成本削减的影响以及汽车零部件利润率的提升是推动股价上涨的主要因素。
• 下行风险：高端iPhone型号需求减弱、iPhone摄像头模组组装业务竞争加剧、与新技术相关的问题以及韩元对比美元的强劲走势是主要的下行风险。

关键数据

• 2025年第二季度盈利预测：运营利润为460亿韩元，同比减少69%，环比减少63%。
• 2025/26年运营利润预期：增长2%/30%，超出市场预期。
• 研发费用：预计2025年研发费用将下降9%，节省约1万亿韩元。
• 市盈率：12个月远期市盈率为3.0x。
• 市净率：12个月远期市净率为0.6x。

研究结论

• 短期挑战：2025年第二季度受不利外汇影响，盈利表现较弱。
• 长期增长：预计2025/26年运营利润将实现增长，主要得益于相机模块的增长和衬底及汽车零部件的盈利复苏。
• 催化剂：iPhone相机引入可变光圈功能和轻薄型设计，可能对LGI的美元内容增长和市场份额产生积极影响。
• 估值：当前估值已反映潜在下行风险，维持买入评级。