SK海力士（000660 KS）：买入：第二季度预览：DRAM领导地位可能在收益中闪耀

核心观点： 汇丰银行维持对SK海力士的“买入”评级，并将目标价上调至360,000韩元，主要基于对内存市场乐观预期和公司HBM业务的领先地位。预计2025年第二季度经营利润将环比增长21%，达到9万亿韩元，主要得益于DRAM出货量增加、ASP提升以及HBM3e 12高产品贡献。公司将继续受益于DRAM和NAND价格上涨，以及GPU和ASIC客户对HBM3e需求的复苏。

关键数据：

• 目标价： 360,000韩元（从340,000韩元上调）
• 评级： 买入
• 2025年第二季度经营利润预测： 9万亿韩元（环比增长21%，同比增长65%）
• HBM销售额占比： 预计到2025年第四季度将占总销售额的58%
• HBM3e 12高产品占比： 预计将超过HBM销售额的90%以上
• DRAM混合ASP： 预计将逐季和逐年增长
• NAND混合ASP： 预计将逐季和逐年增长

研究结论：

• 内存市场前景乐观： 预计2025年下半年内存价格将继续上涨，推动公司盈利能力提升。
• HBM业务领先： SK海力士在HBM市场占据主导地位，并将受益于AI和数据中心需求的增长。
• GPU和ASIC需求复苏： 公司将受益于通用GPU和ASIC客户对HBM3e需求的复苏。
• 风险因素： 韩元升值、盈利和利润压力、服务器DRAM订单延迟等。

投资建议： 基于对内存市场乐观预期和公司HBM业务的领先地位，汇丰银行建议投资者买入SK海力士股票。