半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行

摘要

海外货币市场指标显示，美联储6月会议继续暂停降息预期一致，美债短期利率走势平稳。国内货币市场指标方面，5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升，银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升；预估5月和6月超额存款准备金率分别为1.1%和1.3%。6月资金瞭望显示，季末因素及同业存单、买断式逆回购到期高峰，推动6月资金利率季节性上行。五渠道预判显示，6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加。

5月资金行情回顾

5月资金面继续转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别下行16BP、9BP、14BP和14BP至1.54%、1.57%、1.63%和1.64%。短期债券收益率方面，1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别下行了1BP、7BP、11BP、11BP、18BP、8BP和9BP。

价格指标

• 银行间R系列：5月R001和R007月均值下行，波动区间收窄。
• 银行间DR系列：5月DR001和DR007月均值均小幅下行。
• 交易所回购利率：5月GC001和GC007月均值为1.57%和1.64%，较上月分别下行9BP和14BP。
• 同业存单：5月1年期高等级同业存单利率下行8BP，低等级同业存单利率下行9BP。
• 短期债券利率：5月1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融月均值分别为1.44%、1.51%、1.71%、1.85%和2.47%，较上月分别下行了1BP、7BP、11BP、11BP和18BP。
• 货币基金7日年化收益率：5月余额宝收益率1.26%，十大货币基金平均收益较上月再度回落。

量指标

• 隔夜成交量及占比：5月银行间和交易所隔夜成交量和占比均较上月上升。
• 超额存款准备金率：5月央行降准落地，释放万亿长期资金，超额存款准备金率较上月回升，预估5月为1.1%。
• 银行间待购回债券余额：5月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值较上月有所回升。

6月资金瞭望

• 五渠道预判：6月央行积极投放流动性，超储率预计小幅增加。
• 主要结论：半年末叠加到期高峰，预计6月资金利率季节性上行。

主要结论

央行释放维护流动性的积极信号，预计6月市场利率季节性上行。政府债融资规模依然较高，财政缴款压力较大；本月同业存单和买断式逆回购到期规模较大，给流动性带来收紧压力。

风险提示

政策变动或刺激力度减弱；经济增长不及预期；中美关税政策调整。