5月份消费韧性表现优于投资

5月经济数据要点

• 消费韧性优于投资：消费增长表现优于投资，但出口、发电和工业产出均有所放缓。
• 工业产出增长放缓：工业产出同比增长从4月的6.1%略微放缓至5月的5.8%，主要受出口导向性行业增长放缓影响。
• 出口订单增长放缓：随着“出口狂潮”效应减弱和关税不确定性，5月份出口、发电量和工业产出同比下滑。
• 消费大幅上行：5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，高于市场预期，主要受618购物节和五一假期旅游活动驱动。
• 房地产需求疲软：房地产投资/商品住宅销售额同比降幅扩大至-12.0%/-3.3%，开发商融资也恶化，表明现金流压力持续。
• 投资增长整体放缓：城市固定资产投资增速从4月的3.5%放缓至5月的2.7%，基础设施和制造业投资增长从高位回落，房地产投资收缩进一步扩大。

未来展望

• 经济活动指标同比增速将保持稳定：鉴于2024年基数较低，预计2025年第二至三季度经济活动数据同比增速将保持稳定。
• 政策支持可能抵消环比放缓风险：短期内政策支持加强有助于抵消进一步月度减速的风险，但外部需求不确定性仍存。
• 出口高峰后贸易增速减弱风险：中美贸易谈判和关税“宽限期”届满可能为出口带来不确定性。
• 零售销售增长波动性：618购物节刺激效应消退和家电以旧换新补贴暂停可能影响6月零售销售增长。

风险提示

• 中美贸易摩擦超出预期。
• 国内需求复苏弱于预期。