全球碎片化中的区域一体化

BIS简报系列的编辑是Hyun Song Shin。此出版物可在国际清算银行网站（www.bis.org）上获取。BIS公告由国际清算银行的工作人员撰写，不时由其他经济学家撰写，并由该银行发布。这些论文涉及当前感兴趣的主题，并具有技术性。其中表达的看法是其作者的看法，不一定代表BIS的看法。作者感谢Jon Frost、Bryan Hardy、Hyun Song Shin、Alexandre Tombini和Goetz von Peter提供的有益反馈，感谢Berenice Martinez和Pablo Tomasini提供的出色分析和研究援助，感谢Stefan Corre提供的编辑评论，以及感谢Nicola Faessler提供的管理支持。© 国际清算银行 2025。保留所有权利。在说明出处的情况下，可部分复制或翻译。ISSN: 2708-0420 (在线) ISBN: 978-92-9259-863-1 (在线) 1全球碎片化背景下的区域一体化全球贸易和银行一体化趋势BIS公告关键要点本公告展示了区域贸易和银行一体化在新兴市场和发展中国家的演变情况，并讨论了区域一体化的潜在收益。然后，它分析了贸易和银行一体化如何相互影响，并考虑了哪些潜在的结构性政策可以加深区域一体化。布罗内尔等（2023）记录在2001年至2018年间，新兴市场经济体在全球金融中的参与份额增加了，并且新兴市场经济体内的投资增长比发达经济体更快。贸易和银行一体化通过促进增长、提供替代信贷来源和使支出平滑，使新兴市场经济体（EMEs）受益。但最近的全球碎片化趋势呼吁各方共同反思新兴市场经济体如何才能最好地应对未来的挑战。区域一体化能在多大程度上作为全球碎片化的制衡力量？•要进一步促进区域一体化，需要跨境合作和有针对性的贸易和银行部门自由化政策的协同努力来发掘其重要潜力。全球银行业市场一体化，另一方面，在全球金融危机后显著减少，之后并未有太大逆转（图1.A）。与贸易类似，2017年至2023年期间，新兴亚洲和拉丁美洲的区域银行业一体化取得了一些进展（图1.B）。在过去的十年里，不断上升的地缘政治紧张局势减缓了全球一体化的步伐，而区域贸易和银行联系则日益重要，尤其是在新兴亚洲和拉丁美洲。1这些发展表明区域一体化作为全球一体化的补充力量的相关性日益增强。•贸易和银行业务整合互相强化，区域支付系统整合通过降低贸易交易成本和实现跨境银行服务具有正向外部性。•新兴市场经济体之间的区域一体化是对全球经济一体化的补充而非替代，这意味着紧密的区域联系可以作为缓冲全球碎片化的屏障。在2010年代之前，全球贸易扩张的速度快于GDP，复杂的全球价值链发展至跨越全球主要地区（图1.A）。然而，在2010年代中期，扩张速度放缓。自2017年以来，地缘政治紧张局势加剧，新兴亚洲的区域贸易份额上升（图1.B）。•由于制造业占比更高且拥有复杂的供应链，以及香港特别行政区和新加坡存在区域金融中心，新兴亚洲比其他新兴市场地区更加一体化。 1 212%2122232489101112-200520112017202351015 20 25 30 35010203040502017:2017:2023:2023:(%)051015多区域投入产出表来源：亚洲开发银行，；国际货币基金组织；巴塞尔银行监管委员会地理位置银行统计数据；巴塞尔银行监管委员会。区域贸易一体化趋势BIS公告全球和区域贸易与银行一体化的发展图1A. 全球贸易与银行一体化B. 区域内份额的变化C. 被货物吸收的增值区域内部 & 区域间需求区域内部银行份额中国 拉美) 总出口（占全球GDP的百分比区域内部贸易份额（%）excl 中国 美国区域内部欧盟新兴亚洲CEE经济体其他跨区域美國经济体拉丁美洲AFME区域间的贸易一体化程度差异显著。这很大程度上可由不同的经济增长模式解释。特别是，亚洲由于制造业的显著作用，展现出最高的贸易一体化程度，具有复杂而广泛的供应链（图表2.A）。制造业占中国、韩国和越南总出口的70%以上，占商品出口的80%，高于全球平均水平50%（图表2.B）。相比之下，拉丁美洲的供应链一体化程度较低，因为初级商品（如商品）占其总出口超过50%。墨西哥是个例外，因为它拥有更广泛的制造业基础，其约80%的出口运往美国。与制造业不同，商品生产不涉及复杂的供应链，因此不一定推动区域贸易一体化。区域内部贸易一体化在很大程度上是由支持制造业供应链的商品贸易驱动的。例如，实体商品贸易可以从较低的生产成本和靠近主要市场获益。尽管在一些新兴市场和发展中经济体地区，贸易和银行一体化程度加深，但区域一体化总体上是对全球经济一体化的补充，而不是替代。例如，在拉丁美洲，商品增加值的近40%是由区域外经济体的最终需求所驱动，而区域内的贡献仅为2.7%。在新兴亚洲，区域外经济体的最终需求占比虽然较低，但仍超过20%。区域内的最终需求占比仍然较小，中国为5.2%，新兴亚洲（不包括中国）为14.5%。这表明，与新兴市场和发展中经济体中的全球需求相比，区域需求仍然相对较小（图表1.C）。1区域内部银行份额是根据区域内部银行信贷在跨境银行信贷总额中的份额计算的。AFME=非洲和中东；CEE=中欧和东欧。2每根条形图表示2023年最终需求吸收的价值增值份额，包括区域内经济体（不包括国内）、美国、欧盟和其他区域外经济体。自2018年中美贸易冲突开始以来，所有地区的区域供应链一体化程度有所加深。这引发了这样一个问题：区域一体化能在多大程度上弥补全球碎片化。在一定程度上，贸易模式的重新调整反映了总信贷中边界的信贷 )交叉 (%) 312%20082010201220142016201820200.350.40.450.50.550204060801003来源：亚洲开发银行；世界银行；国际清算银行。区域银行一体化趋势BIS公告图2区域供应链整合及出口结构按区域划分A. 区域供应链整合B. 按区域划分的EMEs出口结构索引新兴亚洲拉丁美洲其他EMEsCL CO PL SA AE CN HK TH PH ID MXVN KR MY SG IN BR AR PE TR ZA非洲拉丁美洲亚太中东制成品服务欧洲联盟北美洲初级产品其他尽管贸易一体化取得了显著进展，但区域贸易壁垒仍然是一个挑战。根据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据，南亚的关税平均为6.8%，拉丁美洲为2.0%，高于发达经济体（AEs）的平均1.1%。配额、进口许可证要求和技术标准等非关税措施也限制着区域贸易。例如，旨在防止疾病传播、控制害虫和确保食品安全的规定在东盟（ASEAN）国家普遍存在，而拉丁美洲普遍采用数量限制（例如非自动许可证和配额）。此外，许多新兴市场经济体（EMEs）对服务贸易设置壁垒，如限制外国准入，这阻碍了一体化。1亚洲发展银行提供的区域供应链整合指数追踪区域贸易与价值链。 “北美洲”包括加拿大和美国，而“拉丁美洲”包括墨西哥。黑线标记了中美贸易战的开端。2截至2023年的数据，除韩国和越南为截至2022年外。3\"其他\"类别涵盖除制成品和初级产品外的货物出口。新兴市场和发展中国家的服务业出口增长速度比制造业出口更快（图3.A）。这种扩张是由“现代服务业”推动的，包括商业服务和信息通信技术等行业。例如，从2018年到2023年，印度的服务贸易增长了60%以上，这部分得益于与科技相关的服务，如软件出口。贸易转移。为缓解贸易紧张局势的影响，一些中国企业设立了海外子公司，并扩大与新兴亚洲经济体的贸易，通过区域合作伙伴将出口重新导向美国市场（Qiu等人，2023）。虽然区域银行一体化（同一区域内新兴市场）的趋势与贸易趋势相似，但其经济机制不同。新兴亚洲的高区域银行一体化反映了贸易一体化情况。然而，区域金融中心——香港特别行政区和新加坡——从区域内和区域外提供了大量的资本。在其他地区，这一角色由邻近的主要发达经济体履行。这暗示了金融集中化带来的巨大利益，因为货币可以相对容易地跨越边境。美元，以及在较小程度上欧元，是这些市场中的关键交易手段。 20−20−1001020图 3BIS公告(% 分) 制造业贸易比率的变化跨境银行信贷的区域内份额可以提高稳定性，因为这些流量比区域外的银行流量更稳定。这一观点被一项分析证实，该分析表明自2000年以来，新兴市场内部的跨境银行流量对全球金融冲击的敏感度，以广义美元指数和芝加哥期这可能是因为 (i) 当全球冲击同时影响同一地区的新兴市场时，区域内新兴市场货币之间的外汇波动性小于新兴市场货币与美元之间的外汇波动跨境银行业务在新兴市场和发展中经济体区域内的份额差异很大。直接跨境信贷（对非银行机构的信贷），占对新兴市场借款人跨境信贷的一半左右，可与贸易信贷或营运资金融资相关，以支持一体化供应链。另一半是间接（银行间）跨境信贷，这是当地银行的重要资金来源。跨境银行业务的份额在新兴亚洲最高，约为60%。香港特别行政区和新加坡发挥了关键作用（Remolona和Shim（2015））。相比之下，在拉丁美洲和中东欧，主要的近端主要经济体（加拿大和美国，以及大型欧元区经济体）分别是跨境信贷的关键提供者。美元在跨境贷款中的高份额（在新一种可能更深的银行一体化模式是外国银行的子公司以本地存款为资金来源。外国银行的子公司通常会提供与本地银行相同的服务，并可能有助于深化本地银行市场并引入更多竞争。实际上，外国银行向非银行机构提供的信贷在区域然而，(外国)银行在新兴市场似乎更为有限，除了新兴亚洲地区。在拉丁美洲，一些个别国家显示出区域化的迹象。例如，巴西银行通过其当地子公司在智利和哥伦比亚积极开展业务，而哥伦比亚银行在中美洲（例如萨尔瓦传统服务包括旅游、交通运输和建筑服务。现代服务包括保险和养老金服务、金融服务、知识产权使用费、电信、计算机和信息服务业、其他商务服务业、个人、文化和娱乐服务、政府商银行在作为企业和金融机构对冲外汇风险的外汇（FX）现货和衍生品交易中介方面也发挥着重要作用。银行跨境的 4权交易所波动率指数（VIX）衡量，低于区域外的流量。22性；(ii) 新兴亚洲的贸易相关银行资金流动强劲；以及 (iii) 拉丁美洲当地对外国跨国银行的资金支持强劲。兴市场和发展中经济体中约为80%）是新兴市场和发展中经济体之间更深层次区域一体化的一道障碍。很大程度上是以本地货币在当地融资（图4）。外国银行的子公司存在多和巴拿马）拥有广泛的业务布局。 51234%%%BIS公告图4新兴市场非银行借款人的外国银行信贷A. 新兴亚洲美元十亿B.拉丁美洲和加勒比海美元十亿C. 中欧和东欧美元十亿区域一体化将进一步深化，这得益于其相互强化的特性。由于生产需要时间，企业依赖营运资金来弥合成本与现金流之间的差距（Kim and Shin (2023)）。这需要至少达到一定的国际银行业务水平，该水平可以是区域性的或全球性的。对2001年至2024年间44个出口（贷款）经济体和209个进口（借款）经济体的分析发现，亚洲的双边贸易流与跨境银行贷款呈正相关，而在美洲和欧洲则未观察到强相关关系。这可能是因为许多亚洲国家深度参与制造业贸易，它们的公司通常在当地设立子公司，而且它们的营运资金往往由母国的银行提供融资。由于它们的出口主要以美元计价，获得美元银行信贷有助于避免汇率错配。制造业也比初级商品出口更具资本密集性，而拉丁美洲、中东和非洲等地区则以初级商品出口为主。1外国银行信贷包括跨境信贷和外汇信贷，以及当地以当地货币发放的信贷。份额为四季度移动平均。2地区银行包括“境外地区”（即非报送银行），大多是中资银行。邻近的AEs：澳大利亚和日本。3相邻AE：加拿大和美国。4中部和东欧国家不包括欧元区国家。区域新兴市场银行的市场份额较低，部分原因是缺少申报国家。邻近AE：欧元区国家。来源：BIS合并银行统计数据；BIS。区域货币（包括本币）的名义外汇现货和衍生品交易量在某些司法管辖区较高，暗示可能存在区域内部活动。除香港特别行政区和新加坡（各占83%）外，这还显著包括巴西（52%）、墨西哥（6