【农产品板块】农产品板块日报

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，进度远高于去年及五年均值，且未来十五天降雨充沛缺乏天气炒作，按照CPC月度展望来看，6月降雨天气展望顺利。国内方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐 豆粕 短线反弹 步进入累库周期。饲料企业库存补库有所恢复，但仍有可补库空间，只是积极性预计有所下降。6月美农报告中性。由于美豆种植顺利叠加国内豆粕累库，整体基本面依然偏空。前日豆粕维持高位整理，市场观望情绪较重，3080元以上继续追多谨慎，注意仓位及风控管理。主力【3010，3080】目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月7月菜粕价格。5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供 菜粕 短期震荡 应展望压力减轻。端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差跌破400元/吨，菜粕饲料消费一般。旧作加籽出口强劲，价格强势，菜粕主力合约短期调整空间有限，可关注逢低看多机会。远月合约关注中加后续贸易情况。主力【2620,2730】国内棕榈油商业低库存，进口较前期大幅改善，但下半年仍低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际棕榈油价格指引。东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势。但印度5月棕榈油进口环比大幅放量叠加5月30日起调低油脂进口 棕榈油 短线反弹 关税，马来B20政策试点推广等利多市场看多人气，令价格反复。受国际原油价格暴涨及美生柴刺激，棕榈油期价前日维持强势，延续反弹高位整理，但考虑累库周期，8500元以上继续追多需注意仓位控制管理。主力【8230，8540】美国主产棉区优良率水平适中，干旱情况大幅度好转但存在部分地区过度降雨影响单产情况。美棉旧作出口装运量在达成目标后仍在装运，中美会谈推动近月市场氛围有限好转，短期区间震荡看待。国内，新棉生长尚好但需警惕近期疆内高温负面影响。国产棉库存去化速度持续偏快，纱厂依旧维持适度开机补库，后市用棉阶段 棉花 短线偏强 性偏紧可能性抬升下进口棉窗口有望逐步打开。下游订单短暂反弹后连续三周走弱，溯源订单缺乏，市场成交于近期逐步放缓。盘面上，中美和谈积极情绪缓和后，多空因素下使得郑棉陷入震荡。操作上，近强远弱观点维持，考虑09合约区间内低多及近月合约牛市价差策略。主力【13400，13650】当前新季枣树生产较为良好，旧作高库存压力下市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近期下游到货速度有所放缓，节后无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。 红枣 反弹承压 盘中情绪近期持续偏强，但上方反弹空间有限，关注天气升水扰动。主力【8800，9000】能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月大猪出栏量推动去库压力持续释放，生猪均重小幅下降但整体位置依旧偏高。需求方面，二育支撑力度预期再 生猪 反弹承压 度弱化，节后屠宰、到货惯性回落于数据侧兑现，供强需弱格局维持。6月11日猪肉收储后，市场获得有限利好提振但是现货压力持续偏强，短期超跌反弹看待，策略上建议以逢反弹沽空或跨月反套为主。主力【13450，13850】 1 豆粕：基本面缺乏强利多，追多谨慎 【品种观点】 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC天气展望来看，6月美豆地区降雨正常。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应进入累库。饲料企业库存逐步回归正常区间，随着价格上涨，豆粕现货成交近一周表现一般。 Mysteel：截至2025年06月13日，125家油厂大豆库存为大豆库存599.6万吨，较上周减少10.69 万吨，减幅1.75%，同比去年增加47.41万吨，增幅8.59%；豆粕库存41万吨，较上周增加2.75万吨，增幅7.19%，同比去年减少58.49万吨，减幅58.79%。 前日豆粕维持高位整理，市场观望情绪较重，3080元以上继续追多谨慎，注意仓位及风控管理。 菜粕：国际加籽强势支撑主力价格 【品种观点】 Mysteel：截至6月13日，沿海地区主要油厂菜籽库存17.4万吨，环比上周减少2.8万吨； 菜粕库存1.55万吨，环比上周减少0.35万吨；未执行合同为5.55万吨，环比上周增加0.45万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5月至7月菜籽进口同比大幅下降，加上加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应展望压力减轻。加拿大最新言论将争取缓和中国关系，缓解菜系出口情况。端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差跌破400元/吨。但旧作加籽出口强劲，国际价格强势，菜粕主力合约短期调整空间有限，可关注逢低看多机会。远月合约关注中加后续贸易情况。 棕榈油：美生柴及原油暴涨事件提振强势反弹 【品种观点】 截至2025年6月13日（第24周），全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比上周增加3.70万吨，增幅9.93%；同比去年36.77万吨增加4.20万吨，增幅11.41%。 ITS：马来西亚6月1-15日棕榈油产品出口量为662,580吨，较上月同期的524,596吨增长26.3%。 EPA：美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于 2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑。 受国际原油价格暴涨及美生柴刺激，棕榈油期价前日维持强势，延续反弹高位整理，但考虑累库周期，8500元以上继续追多需注意仓位控制管理。 4 棉花：关注后市用棉偏紧矛盾的解决 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上涨0.48%，收13530元/吨。ICE上涨0.31%至68.05美分/磅。国内现货下跌0.14%至14810元/吨。 国际方面,美国棉花优良率环比持平于49%，低于同期7%。棉花种植率为76%，前一周为66%，去年同期为79%，五年均值为80%。棉花现蕾率为12%，上一周为8%，上年同期为13%，五年均值为12%。天气方面，美国主产棉区无干旱率攀升至86%，达近5年峰值，三角洲部分地区因降雨过度引发单产下降忧虑。巴西方面，Conab将2024/25年度巴西棉花产量预估上调至390.48万吨，最新收获进度达1.4%，主产区巴伊亚收获进度5%，马州仍未开始收获，5月巴西棉花出口下降。印度方面，西南季风提前登录后推进至马邦后暂时停滞，短期棉区降水有所减少。澳大利亚新棉正逐步上市供应国际市场。 国内，全疆棉苗多数现蕾部分开花，周内南疆大部分棉区有高温热害风险。国产棉去库速度持续偏快，同比差值继续收缩，工商业库存合计较同期仅高约7.41万吨。库存方面，开机率持稳微降情况下，纯棉纱及坯布继续小幅走高。需求方面，纺企订单量于季节性淡季继续走弱，棉纱市场成交不佳，部分新疆织厂开始放假。外贸方面，5月服纺出口当月值环比提升20.2亿美元至262.1亿元，当月值同比增量0.7亿美 元，累计值同比增量为8.3亿美元，同比增速较4月出现放缓，“抢出口”表现不及此前市场预期。 整体看来，美国主产棉区优良率水平适中，干旱情况大幅度好转但存在部分地区过度降雨影响单产情况。美棉旧作出口装运量在达成目标后仍在装运，中美会谈推动近月市场氛围有限好转，短期区间震荡看待。国内，新棉生长尚好但需警惕近期疆内高温负面影响。国产棉库存去化速度持续偏快，纱厂依旧维持适度开机补库，后市用棉阶段性偏紧可能性抬升下进口棉窗口有望逐步打开。下游订单短暂反弹后连续三 5 周走弱，溯源订单缺乏，市场成交于近期逐步放缓。盘面上，中美和谈积极情绪缓和后，多空因素下使得 郑棉陷入震荡。操作上，近强远弱观点维持，考虑09合约区间内低多及近月合约牛市价差策略。 红枣：库存去化不佳限制枣价反弹 【品种观点】 红枣主力合约CJ2509日内增仓上行0.22%，收8935元/吨。 产区方面,目前南疆灰枣枣树逐渐进入盛花期，整体生长情况良好，环割坐果阶段逐渐临近，红枣花期及坐果期均对高温较为敏感，近期南疆气温升高，易导致落花现象的发生，但红枣属于无限花序，当前影响尚有限。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10693吨，环比减少15吨， 高于同期4489吨，同比差值小幅扩大。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。整体来看，当前新季枣树生产较为良好，旧作高库存压力下市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，近 期下游到货速度有所放缓，节后无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。盘中情绪近期持续偏强，但成本线上方反弹空间有限，关注天气升水扰动。 6 生猪：供应压力逐步释放警惕盘面再度走弱 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内减仓持稳于13780元/吨。国内生猪现货小幅上涨0.28%，均价14450元/ 吨。 短期来看，钢联样本企业6月计划出栏环比下降33.93万头至1284.07万头，月内计划出栏数量小 幅回落。但由于5月集团企业计划完成量不足100%，6月出栏计划量或仍有增量空间，且在企业降重推动下，部分地区二育开始进入去库状态，活体库存加速释放，大猪出栏占比提高。中期，由于西南地区的增量贡献，5月钢联定点企业新生仔猪数量环比增长6.46万头至543.39万头，推演至Q3-Q410月份仍旧面临较大压力，供应压力继续增长。长期来看，2025年4月能繁存栏环比减调仅1万头，尚未指出远月的产能拐点，产能水平依旧高位运行。关注近政策推动下远月产能调整情况，但终端利润仍存，产能去化动机尚有限。需求端，随气温升高持续降温，屠宰需求下降。另外，从最近广东、黑龙江等地方、牧原集团等头部企业针对二育的限制要求看，抑制二育投机的力度明显趋严，二育的投机支撑力度减弱。 整体看来，能繁母猪导向的远月供应压力尚未出现显著好转，近月大猪出栏量推动去库压力持续释 放，生猪均重小幅下降但整体位置依旧偏高。需求方面，二育支撑力度预期再度弱化，节后屠宰、到货惯性回落于数据侧兑现，供强需弱格局维持。6月11日猪肉收储后，市场获得有限利好提振但是现货压 力持续偏强，短期超跌反弹看待，策略上建议以逢反弹沽空或跨月反套为主，关注后市产能调控情况。7 8 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福