每周要点梳理（6月9 - 15日）：暑假将至；调仓覆盖

6090.0%-0.8%-30.1%-20.6%357-0.5%-4.7%-6.0%-13.8%2560.8%-5.2%-1.5%-13.0%3,223-0.3%-3.3%-14.3%-7.6%3,284-0.8%-3.4%-15.2%-7.8%866-2.0%-5.3%-14.6%-3.9%9,718-0.5%2.5%1.1%11.8%79,0900.1%0.3%-0.4%7.6%(43.9)2.4%2.0%-2095.9%-961.0%2,5032.3%0.6%1.7%-0.1%20,7602.9%2.6%1.2%4.4%3,288-0.8%9.5%-15.7%-42.0%5110.0%0.0%4.9%-8.5%60,500-0.8%-5.2%-37.9%-19.9%60,500-1.6%-7.6%-32.4%-14.2%6100.0%-9.6%-44.5%-22.8%86-1-1410-3276342533-13302022-26-204,6365591321205237582-22229-551-1918(6,514)-397979-3,947-2,19645.7%2,076-4.9%-8.3%-10.7%0.7%3,246-1.3%4.1%-1.0%7.2%8,587-2.5%-1.1%-4.3%3.5%18.13.8%9.0%24%18.6%7451.2%0.1%-6.3%-15.5%2,182-3.9%-15.0%-6.0%10.6%3,199-0.8%-0.9%-2.5%5.1%8,624-2.2%-4.9%-4.3%4.9%73.2%13.26-6.3%11.6%10.4%1.8%13.95-1.1%-3.4%-4.5%2.8%66.2%64.7%3,751-2.8%-13.8%-34.3%30.7%2,6891.8%-0.2%-17.1%19.4%9,262-0.4%-6.7%-26.9%21.0%145-2.7%9.7%-66.3%26.7%114-13.5%-36.2%-14.5%-57.8%459-8.7%-20.9%-41.1%-5.6%129-3.5%-0.6%-23.3%5.8%1340.8%1.2%34.7%23.4%-2.3ppt -3.3ppt -4.3ppt4.2ppt-1.7pt -0.1pt8.5ppt 6.8ppt-0.6ppt2.4ppt-0.3ppt7.1ppt-2.9ppt1.7ppt 2.3ppt 17.2ppt 6146116113753683632702642573,3333,2873,2283,3983,3783,3139148988769,4799,6419,54878,83078,14078,330(43.0)(44.3)(43.5)2,4872,4572,43820,23020,40020,2403,0033,2283,31051151151163,80062,50060,50065,50064,50062,5006756406101009590514946929214,6234,4044,123352536602(7,493)(6,457)(6,591)49.0%46.4%47.8%2,2652,3152,2563,1193,0563,1968,6838,7258,81016.616.116.67447697752,5682,5002,4763,2283,1183,2519,0729,0589,09373.3%70.6%75.9%11.8812.5614.9914.4414.2914.1063.7%65.0%65.4%62.9%63.2%67.0%4,3504,1653,9452,6942,6322,5779,9289,5959,313132140139179165150580556509130127127132132132 6093592543,2333,3108849,76379,010(42.9)2,44620,1803,31551161,00061,5006108742114,077604(6,118)48.0%2,1843,2888,80417.57362,2723,2238,81874.9%14.1514.1066.7%67.6%3,8572,6429,298149132503133132 约翰逊·万* | 股权分析师852 3743 8083 | johnson.wan@jefferies.com舒航江* | 股权分析师852 3767 1137 | shuhang.jiang@jefferies.com .6/13/2025请参阅本报告第 10 至 15 页上的重要披露信息。商品比较图2 - JEF全球商品比较公司股票铜紫金矿业-H2899 港股紫金矿业-A601899 股票 CNYCmoc - H3993 HK 股票CMOC - A603993 CH 股票 CNY江西铜业-H358 港股江西铜业 - A600362 股票 CH 人民币MMG1208 港股中国非铁矿产 1258 HK 股票国内平均南方铜业SCCO美股市值美元格伦科（Glencore）GLEN LN 股票 GBp弗里波特-麦克莫兰FCX 美国股票第一量子FM CN Equity安格鲁美国AAL LN 股权海外平均铜平均铝中国红桥1378 港股Chalco - H2600 港股权益Chalco - A601600 股票 - CNY云南铝业000807 股票 CH 人民币天山铝业002532 CH股票CNY南山铝业600219 CH 股票 CNY国内平均阿尔考AA 美股挪威水力发电公司NHY NO 股权南32S32 LN 股权拉乌萨铝业公司486 港股海外平均铝平均钢宝钢600019 A股 CNY包头钢铁600010 股票 CH 纯利润 CNY瓦林钢铁000932 CH 股票 CNY河北钢铁000709 CH 股票 CNY鞍钢 - H347 港股鞍钢 - A000898 CH 股票 CNY国内平均阿塞洛米塔尔MT NA 股票日钢5401 JP股票JFE钢铁5411 JP 股票POSCO Holdings005490 KS股票 KRWTata Steel塔塔印度股票JSW SteelJSTL IN 公平海外平均钢材平均铁矿里奥廷托里奥LN股票BHPBHP LN Equity瓦雷VALE US 股票 USDFMGFMG AU 股票铁矿石平均煤中国神华-H1088 港股中国神华-A601088 CH 股票 CNYYankuang Energy - H1171 港股Yankuang Energy - A600188 股票 CH 人民币中国煤 - H1898 HK 股票中国煤炭-A601898 股票 CH CNY陕西煤601225 股票 CNY煤平均水泥贝类 - H914 港股Conch - A600585 A股人民币CNBM3323 HK 股票CR水泥1313 港股西南水泥2233 港股华夏水泥 - H6655 港股华新水泥-A600801 A股 CNY本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。来源：彭博，杰弗里森水泥平均 .3006009001,2001,5001,8002021.3004005006007008009001,0002021.6810121416182021.010,00020,00030,00040,00050,00060,00020213每周图表书来源：风，Sxcoal，Jefferies来源：风，杰斐逊图9 - 三峡水流入热煤图3 - 动力煤现货价格（QHD 5500）图5 - 六大主要IPPs每日燃烧量图7-北部港口库存（QHD+CFD+HHG）请参阅本报告第 10 至 15 页上的重要披露信息。来源：风，杰斐逊RMB/tktx 0.1来源：Sxcoal，Jefferiesmtm/s四月份五月一 月 二 月 三 月本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .8910111213141516.140145150155160165170175180.05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0003图8-三峡水位图10 - 三峡水流出图6 - 六大主要ipp的库存来源：风，杰斐逊来源：风，杰斐逊mt来源：Sxcoal，Jefferiesm一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月来源：风，杰斐逊m/s一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 .7008009001,0001,1001,2001,3001,4001,6002021.(300)(200)(100)01002003004002021.-1,0002,0003,0004,0005,0006,000.0100200300400500钢图11 - 铁路港吞吐量（7天移动平均）图13-铁路吞吐量减去出货量（7天移动平均）来源：风，杰斐逊来源：数字水泥、风、杰弗里请参阅本报告第 10 至 15 页上的重要披露信息。图17-水泥价格与吨/公吨GP的比较水泥图15 - 每周住宅GFA销售额（千平方米）来源：风，杰斐逊来源：风，杰斐逊ktx 0.11,500一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月kt四月份五月(k m²)住宅总建筑面积已售，每周（k平方米）04-215月21日21年6月1月20日8月21日7月21日3月20日Sep-215月20日10月21日Jul-2011月21日12月21日9月20日01-2211月20日二二3月22日水泥 GP/t1月21日04-223月21日5月22日5月21日本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。RMB/t 700 600 .050100150200250.0102030405060708090100%.404550556065707580%来源：Digital Cement，Jefferies来源：Digital Cement，Jefferies图18-水泥库存占产能百分比来源：风，杰斐逊图16-水泥日产量占产能百分比来源：风，杰斐逊图14 - 港口锚泊船舶数量（7天移动平均）单位一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十一月 5Y-Max .3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500.6065707580859095%2024.4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0001471013 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522021.1,5002,0002,5003,0003,5004,0002024图21 - 国家BF利用率图19 - 中国钢材价格图23 - 总周显消费图25 - 钢筋每周产量来源：风，杰斐逊来源：Mysteel，Jefferies来源：风，杰斐逊钢筋HRB400 20mmRMB/t04-225月22日06-22Jul-22Aug-222022年9月22日10月22日2022-1112月22日01-235Y-Max一 一 二 三 三 四 五 五 六 七 七 八 九 十 十 十一 十二 十二kt来源：风，杰斐逊kt5Y-Max四月份五月请参阅本报告第 10 至 15 页上的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .01020304050607080%.2,0007,00012,00017,00022,00027,00014.2,5002,7002,9003,1003,3003,500图 26 - HRC 周生产图22 - EAF利用效率来源：风，杰斐逊图24-社会总库存来源：风，杰斐逊来源：风，杰斐逊一 月 二 月 三 月 三 月 四 月 五 月 五 月 六 月 七 月 七