朝闻国盛

作者分析师执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com行业表现前五名行业传媒医药生物有色金属通信综合行业表现后五名行业食品饮料家用电器汽车机械设备建筑材料晨报回顾1、《朝闻国盛：5月社融有喜有忧，怎么看、怎么办？》2025-06-162、《朝闻国盛：关税为何没有推升美国通胀？》2025-06-133、《朝闻国盛：TMT拥挤度回落，哑铃型配置或是当下最优解》2025-06-12 杨业伟1月3月8.7%-1.3%6.4%4.8%6.0%1.4%5.8%-4.0%4.8%0.0%1月3月-7.7%-10.4%-4.8%-6.1%-3.8%-6.8%-2.9%-9.4%-2.8%-7.2% 请仔细阅读本报告末页声明 P.2◼重磅研报【宏观】消费超预期的背后—全面解读5月经济对外发布时间: 2025年06月16日1、整体看，5月关税影响继续显现、经济数据多数回落，仅消费走高。2、往后看，二季度GDP增速可能仍有5%左右，下半年经济压力可能加大。3、具体看：>消费端：超预期回升，以旧换新政策是主支撑。>投资端：地产跌幅扩大，基建与制造业高位回落。>供给端：工业生产延续回落、韧性仍存。>就业端：失业率降至低位。风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化，统计误差和口径调整。熊园分析师杨涛分析师【策略研究】地缘冲突爆发如何影响A股？对外发布时间: 2025年06月16日一、策略专题：地缘冲突爆发如何影响A股？二、策略观点：地缘冲突扰动无需过度担忧三、本周市场表现与政策事件3.1A股复盘：指数再回高位后波动放大，风偏修复、情绪回落3.2全球权益：涨跌互现，韩国股市领涨3.3大类资产：伊以冲突爆发推动油价猛烈反弹、金价继续上涨3.4政策事件：国内公布多项经济数据，中美经贸磋商、伊以爆发冲突风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。杨柳分析师王昱涵分析师【固定收益】需求是强韧还是被前置？对外发布时间: 2025年06月16日今日统计局公布了5月经济数据，生产端总体保持平稳，2季度经济可能继续保持高增速。抢出口消退和关税冲击显现，外需在未来或承压。三大投资增速普遍走弱。补贴政策推高社零增速，但能否持续有待继续观察。收入依然是消费的核心决定变量，当前部分产品社零的高速增长是否是需求前置依然有待观察。总体来看，当前经济保持强韧，但需要警惕需求前置对未来增长的压力。利率有望再创新低，当前或是增配机会。风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期，测算可能存在误差。 请仔细阅读本报告末页声明S0680518050004xiongyuan@gszq.comS0680522070001yangtao3123@gszq.comS0680524010002yangliu3@gszq.comS0680523070005wangyuhan3665@gszq.com P.3请仔细阅读本报告末页声明杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com【固定收益】地缘冲突推升油价——基本面高频数据跟踪对外发布时间: 2025年06月16日本期国盛基本面高频指数为126.1点（前值为126.0点），当周（6月9日-6月13日，以下简称当周）同比增加5.1点（前值为增加5.0点），同比增幅扩大。利率债多空信号为多头，信号因子为5.0 %（前值为5.4%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com梁坤研究助理S0680123090006liangkun@gszq.com【建筑装饰】2025年中期策略：内修固安全，外拓觅新机对外发布时间: 2025年06月16日扩张性政策基调不变，下半年固投有望温和修复。重点推荐受益下半年政策加码，竞争格局改善，估值有望修复的建筑央企中国建筑、中国交建(A+H)、中国中铁(A+H)、中国铁建(A+H)、中国建筑国际（H）、关注中石化炼化工程（H）等；装饰龙头金螳螂、江河集团、亚厦股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；2）国家安全相关投资得到政策支持，重点推荐煤化工龙头中国化学、三维化学、东华科技；以及受益战略腹地建设提速的四川路桥；3）“一带一路”战略地位提升，出海大有可为，重点推荐国际工程龙头中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际及民企出海龙头志特新材、上海港湾。风险提示：宏观政策不及预期风险、海外经营风险、应收账款减值风险等。何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com李枫婷分析师S0680524060001lifengting3@gszq.com张天祎研究助理S0680123060030zhangtianyi@gszq.com【建筑装饰】亚翔集成（603929.SH）-优质半导体洁净室龙头，海外大单持续兑现对外发布时间: 2025年06月16日公司为台资半导体洁净室龙头，业务底蕴深厚，在高等级洁净室领域拥有领先建造技术，下游优质客户资源丰富。截至2024年底公司未完工订单约30亿元，今年4月新中标32亿世界先进MEP工程项目，当前在手订单充裕。2025年3月公司成立新加坡全资子公司，进一步开拓东南亚布局，后续有望持续落地海外大单，驱动业绩维持稳健增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.95/7.01/7.11亿元，同比-22%/+42%/+1.5%，对应EPS分别为2.32/3.28/3.33元/股，当前股价对应PE分别为13/9/9倍，估值显著低于同业，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：在手订单执行进度不及预期、半导体资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com李枫婷分析师S0680524060001lifengting3@gszq.com 请仔细阅读本报告末页声明【医药生物】奕瑞科技（688301.SH）-国产X线探测器龙头，强技术+广布局突破成长边界对外发布时间: 2025年06月16日技术+产品造就X线探测器国产龙头，客户群丰富助力全球市占率持续提升。公司深耕X线探测器领域十余载，掌握非晶硅、IGZO、柔性和CMOS四大传感器技术，产品远销亚洲、美洲、欧洲等80余个国家和地区，全球探测器出货总量超40万台。强产品力和技术实力为公司赢得了全球头部企业的认可，包含医疗领域的柯尼卡、锐珂、GE医疗、西门子等，齿科领域的美亚光电、朗视股份、啄木鸟等，工业领域的宁德时代、亿纬锂能、依科视朗等。2022-2024年公司X线探测器销量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升。2022年以来，公司X线探测器市场份额稳居国内第一，据弗若斯特沙利文，2023年全球市占率达20.09%，市场竞争力持续增强。盈利预测与估值：考虑主要工厂建成并投入运营、新业务持续拓展、海外大客户份额提升等因素，我们预计2025-2027年公司营收分别为21.96、26.35、31.68亿元，分别同比增长19.9%、20.0%、20.2%；归母净利润分别为5.66、7.07、8.69亿元，分别同比增长21.8%、24.9%、22.8%。2025-2027年P/E分别为31、25、20，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发进展不及预期、客户导入进度不及预期、海外市场开拓不及预期，宏观经济与地缘政治风险，数据滞后风险。张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com分析师S0680522030002yangfang@gszq.com分析师S0680525040002wangzhen1@gszq.com◼研究视点【电子】东山精密（002384.SZ）-收购索尔思切入光通信，AI布局再下一城对外发布时间: 2025年06月16日东山精密公告同意公司全资子公司超毅集团拟收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元。索尔思专注于光通信领域，核心业务涵盖光通信模块及组件的设计、研发、生产与销售。产品范围覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块，公司凭借先进的技术和可靠的产品质量，在全球光通信市场占据重要地位，客户群体包括全球知名的互联网数据中心运营商、电信设备制造商和通信服务提供商等。索尔思2024年实现利润约4亿人民币。通过本次收购，公司能够快速切入光通信市场，借助索尔思光电的技术和市场优势，完善公司在光通信战略布局，拓展新的业务增长点，提升公司综合竞争力。另一方面，公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富的客户资源、制造经验和供应链管理能力。与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望实现客户资源共享，拓展AI领域的业务能力与产业版图。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入436/588/676亿 元 ， 同 比 增 长18.5%/35.1%/15.0%， 实 现 归 母 净 利 润38/53/64亿 元 ， 同 比 增 长249.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为14/10/8X，维持“买入”评级。风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；客户集中度较高。郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com P.4杨芳王震钟琳 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系