铜周度策略展望
冠通期货 铜周度策略展望 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 2025年6月16日 1 铜 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 沪铜 本周沪铜价格先抑后扬，价格重心下移，宏观方面，美国5月份CPI、PPI增长均不及市场预期，通胀压力放缓，美联储降息预期再度升高，周五以色列对伊朗核设施和军事设施袭击，导致全球油价飙升可能导致全球通胀水平上升，可能会促使美联储降息预期下降，美国就业数据并不乐观，叠加目前中美贸易谈判尚无明确信号，市场情绪偏向于谨慎。基本面方面，供给端精铜矿港口库存本期有增加，但国内冶炼费依然没有拐点的信号，截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。虽目前冶炼厂暂无减产计划但依然面临减量风险，支撑铜价底部空间。但目前为止，铜产量依然高位运行，尚未受到偏紧预期的影响，今年以来精炼铜产量一直处于历年同期高位值状态。需求端，截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。临近交割，下游采买意愿不足，同时高价之下市场跟进较为谨慎，下游开工率放缓拿货积极性低位下，终端电线电缆保持韧性，但家电行业排产缩水，进入高温阶段，房地产也形成拖累。供应端维持稳定而下游需求边际走弱，社库去化放缓，对铜价走强支撑弱化。综合来看，市场对于降息预期的增加提振了多头情绪，但地缘冲突及中美贸易谈判增加了宏观的不确定性，同时低需求与库存去化的放缓抑制了盘面的走强，目前铜价尚未突破震荡区间，后续仍需关注中美谈判进度与具体铜关税的情况，短期依然在78000-80000元/吨的震荡区间内。 区间波动 区间内逢低多 2 核心观点——铜 宏观方面：美国5月份CPI、PPI增长均不及市场预期，通胀压力放缓，美联储降息预期再度升高，周五以色列对伊朗核设施和军事设施袭击，导致全球油价飙升可能导致全球通胀水平上升，可能会促使美联储降息预期下降，美国就业数据并不乐观，叠加目前中美贸易谈判尚无明确信号，市场情绪偏向于谨慎。 供给方面：精铜矿港口库存本期有增加，但国内冶炼费依然没有拐点的信号，截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。虽目前冶炼厂暂无减产计划但依然面临减量风险，支撑铜价底部空间。但目前为止，铜产量依然高位运行，尚未受到偏紧预期的影响，今年以来精炼铜产量一直处于历年同期高位值状态。 需求方面：截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。临近交割，下游采买意愿不足，同时高价之下市场跟进较为谨慎，下游开工率放缓拿货积极性低位下，终端电线电缆保持韧性，但家电行业排产缩水，进入高温阶段，房地产也形成拖累。 3 美国CPI数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:CPI:季调:同比 美国:核心CPI:季调:同比 基本面情况—宏观信息 美国PPI数据 14.00 PPI年率 PPI月率 2.00 12.00 1.50 10.00 1.00 8.00 6.00 0.50 4.00 0.00 2.00 -0.50 0.00 -2.00 -1.00 -4.00 -1.50 美国5月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.1%；核心CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.1%，均低于市场的预期。美国关税政策以来，市场预计将推高市场价格，但数据看来，通胀情况低于预期。数据公布后，交易员加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次。同时，加大对美联储9月降息押注。 美国5月PPI同比增长2.6%，前值2.4%。美国5月核心PPI同比增长3.0%，预期3.1%。 资料来源：Wind，冠通研究4 沪铜价格走势 上周沪铜先扬后抑，整体重心下移。当周最高价79470元/吨，最低价77800元/吨，当周振幅2.12%，区间跌幅1.17%。 5 资料来源：博易大师，冠通研究 基本面情况—铜矿业扰动 【毒灰变矿产！江西理工团队攻克铜再生灰处理技术，年增收超2300万元】 6月10日消息，江西理工大学“城市矿产再生利用先锋队”在国家政策驱动下，成功研发铜再生灰处置三大核心技术，解决毒害物质降解难、能耗高、金属回收率低等问题。该技术已在江西省思远再生资源有限公司产业化，累计处理铜再生灰超1.7万吨，回收金属超1.1万吨，创造经济效益2393.9万元，为“无废城市”建设提供关键技术支撑。 【赞比亚吸引车企在铜矿附近建厂,打造EV组件供应链】 6月12日消息：赞比亚财政部长穆索科特瓦内透露，正与汽车制造商洽谈在铜矿附近建设电动汽车零部件工厂，以提升资源附加 值。作为非洲第二大产铜国，赞比亚希望利用其铜资源（EV电机关键材料）吸引供应商，将组件运往南非等地的整车厂。 6 资料来源：长江铜业网，冠通研究 沪铜现货行情 华东阴极铜升贴水（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2022 2023 2024 2025 华南阴极铜升贴水（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 2022202320242025 截至6月13日，华东现货平均升贴水15元/吨，华南平均升水25元/吨，临近交割，市场成交情绪不足，且工厂新单成交不畅，现货 价格压力明显，升贴水幅度收窄。 7 资料来源：Wind，冠通研究 LME铜期货收盘价 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2021 2022 2023 2024 2025 伦铜价差结构 LME铜现货升贴水 400 300 200 100 0 -100 -200 2021 2022 2023 2024 2025 截至6月13日，LME铜周内涨跌幅-1.44%，报收于9573美元/吨。LME铜现货升水同步收窄，目前美国铜关税尚未落地，若美国征收铜关税，伦铜抢跑后将兑现需求不足的利空，或将承压运行。 8 资料来源：Wind，冠通研究 库存信息—铜精矿港口数据 精铜矿7港总库存（万吨） 120 2021 2022 2023 2024 2025 100 80 60 40 20 0 45精铜矿分港口统计（万吨） 连云港北海港防城港锦州港 40 35 30 25 20 15 10 5 0 截至2025年6月13日，现货粗炼费为-43.19美元/干吨，现货精炼费为-4.40美分/磅。截至6月13日，国内精铜矿7个主要港口铜精矿出现累库，本周增加9.2万吨，至63.2万吨，较上周库存有增加，但较五月以来，精铜矿库存有大幅去化，叠加冶炼厂加工费持续负值，市场对供应端偏紧预期依然未缓解。2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，4月为292.4万吨；1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%。 9 资料来源：Wind，冠通研究 COMEX铜库存（短吨） 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021 2022 2023 2024 2025 LME铜库存（吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021 2022 2023 2024 2025 库存信息—COMEX 截至6月13日，COMEX铜库存录得19.60万短吨，最近一周COMEX铜库存累库8169短吨，涨跌幅4.35%。受美国贸易战及美国铜关税预期的影响，铜套利驱使抢跑至美国，美铜库存继续连创新高。 截止6月13日，LME铜库存录得11.45万吨，周环比-13.54%，与美铜累库相反，伦铜库存大幅去化，支撑铜价上涨，整体依旧维持历年同期高位。 10 资料来源：Wind，冠通研究 库存信息—SHFE 日期 期货仓单（吨） 增减变化（吨） 增减幅 6月13日 36269 3484 6月12日 32785 -588 6月11日 33373 6月10日 33746 6月9日6月6日 SHFE电解铜库存（吨） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021 2022 2023 2024 2025 截至6月13日，上期所录得铜库存3.23万吨，相比上周库存+3991吨，涨跌幅+12.36%。相比上月涨跌-1.38万吨，涨跌幅-27.56%。上期所库存去化受阻，库存低位盘旋，主要系临近交割下游需求疲软，订单成交不畅，库存去化放缓。 11 资料来源：Wind，冠通研究 库存信息—保税区 上海保税区库存 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 上海保税区铜库存（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20212022202320242025 6月12日上海、广东两地保税区铜现货库存累计6.05万吨，较5日增0.54万吨，较9日增0.5吨；上海保税区5.55万吨，较5日增0.54万吨，较9日增0.5万吨广东保税区0.50万吨，较5日持平，较9日持平；保税区库存延续累库趋势，随着近期出口窗口打开，部分冶炼厂积极部署出口计划，周内冶炼厂出口以及进口抵港货源入库，库存因此增加。 12 资料来源：Wind，MySteel，冠通研究 沪伦比值变动 精炼铜进口盈亏（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 沪伦比值 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 截至6月13日，精炼铜本期平均进口盈亏-821.59元/吨，较上期减少222.16元/吨的亏损，较上周出现大幅下降，进口亏损缩小，6月亏损环 比上月走强，预计进口量将缩减。 2025年4月我国进口精炼铜30.02万吨，累计同比-1.83%，4月我国出口精炼铜7.77万吨，累计同比+216.38%。 13 资料来源：Wind，冠通研究 精炼铜月度进口（万吨） 45 40 35 30 25 20 2021 2022 2023 2024 2025 精炼铜月度出口（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 2025 精炼铜月度进出口 2025年5月中国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，4月为43.8万吨；1-5月中国未锻轧铜及铜材进口量为216.9万吨，同比下降6.7%。 5月铜矿砂及其精矿进口量为293.5万吨，4月为292.4万吨；1-5月中国铜矿砂及其精矿进口量为1240.6万吨，同比增长7.4%。 14 资料来源：Wind，冠通研究 下游需求铜棒：产量延续小幅下滑趋势，近期行情处于高位 精铜杆产能利用率 80 70 60 50 40 30 20 2021 2022 2023 2024 2025 70 再生铜杆产能利用率 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 2025 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 铜板带产能利用率 2021 2022 2023 2024 2025 震荡运行，铜棒现货价格波动不大，多窄幅调整。面对高成本、弱需求的背景下，铜棒企业原料库存基本保持较低位置，备库情况多按需采购。另外，下游需求淡季显现，市场整体成交不及预期，尤其是传统领域板块，起量颇慢。 铜箔：铜箔市场需求刚需支撑为主，下游覆铜板市场目前需求下滑且出口量有所减少，市场表现分化严重，大型企业需求订单相对平稳，变化不大，中小企业市场需求表现不如人意，市场参与者谨慎心 铜管产能利用率 100 90 80
