铜周度策略展望

核心观点——铜➢宏观方面：5月30日，美国总统特朗普，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，自6月4日起生效，消息发出以来，引发市场对于铜关税的担忧，加速抢跑铜至美国。美国失业率显示就业环境依然坚挺，美国总统特朗普当地时间6日称，下一任美联储主席的任命结果将很快公布，美联储议息的不确定性依然在增加，可继续关注美国CPI数据对其的指引。➢供给方面：精铜矿港口库存大幅去化，铜原料端供应趋紧，截至2025年6月9日，现货粗炼费为-42.9美元/干吨，现货精炼费为-4.28美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产风险。同时库存端，由于钢铁关税的影响，其他地区铜库存去化，带来供应端紧缺的加深。➢需求方面：截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内。PMI等主要指标回升向好，我国经济总体产出保持扩张，但下游铜箔、铜管等开工率均环比出现下降，下游终端虽有韧性，但对铜向上传导力度不足，需求依然是制约铜价上涨的重要原因。 3 基本面情况—宏观信息资料来源：Wind，冠通研究➢5月美国失业率维持在4.2%不变，非农业部门新增就业岗位为13.9万，低于前一个月向下修订后的14.7万，但高于市场预计的12.9万。失业数据好于预期，就业市场依旧坚挺，美联储降息预期预计将继续被搁置。➢截至5月31日当周，美国新申请失业救济人数激增8000人，达到24.7万，创下自去年10月初以来的最高水平。2.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00美国失业率/劳动参与率美国:失业率:季调美国劳动力参与率季调（右轴） 4 沪铜价格走势资料来源：博易大师，冠通研究 5➢上周沪铜波动区间重心上移。当周最高价79180元/吨，最低价7739元/吨，当周振幅2.29%，区间涨幅1.02%。 ➢【刚果洪灾威胁全球铜供应，卡莫阿-卡库拉矿区前景不明】➢外媒6月2日消息：艾芬豪矿业公司旗下的刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿在一周多前因地震活动导致地下大面积洪水泛滥后，其运营状况仍笼罩在不确定性中。该矿区原定今年将成为全球第三大铜生产区。但是目前其具体情况不明，主要股东发布的信息也相互矛盾。➢【力拓与原住民达成新管理协议，5年前毁坏古洞穴事件终章？】➢外媒6月4日消息：力拓集团（Rio Tinto）与澳大利亚皮尔巴拉地区原住民团体达成新的铁矿运营管理协议，试图为2020年炸毁Juukan古岩洞事件画上句号。新协议包含更严格的文化遗产评估机制和原住民参与决策条款，被视为矿业公司ESG转型的标志性案例。基本面情况—铜矿业扰动资料来源：长江铜业网，冠通研究 ➢截至6月9日，华东现货平均升贴水65元/吨，华南平均升水35元/吨，国内铜需求疲弱抑制价格的走高，周五中美贸易的缓和刺激铜价上升，市场的高升水有所回落。沪铜现货行情资料来源：Wind，冠通研究-1000-500050010001500200025001月2月3月华东阴极铜升贴水（元/吨）2021 7 ➢截至6月9日，LME铜周内涨跌幅1.57%，报收于9713美元/吨。LME铜现货升水大幅走强，主要系市场对于供应端口的担忧，LME库存大幅下降，贸易商担心铜关税的落地，加速将铜运至美国。伦铜价差结构资料来源：Wind，冠通研究60007000800090001000011000120001月2月3月4月2021 8 ➢截至6月6日，国内精铜矿7个主要港口铜精矿延续去化，本周减少9.2万吨，至54万吨，整体由历年同期高位水平回落至同期地位，主要系冶炼厂需求增加，加速精铜矿的库存去化。2025年4月，中国进口铜矿砂及其精矿292.4万吨；1-4月，中国进口铜矿砂及其精矿1,003.1万吨，同比增长7.8%。截至2025年6月9日，现货粗炼费为-42.9美元/干吨，现货精炼费为-4.28美分/磅，铜精矿目前供应紧缺，叠加冶炼厂亏损加深，冶炼厂面临减量减产风险。库存信息—铜精矿港口数据资料来源：Wind，冠通研究020406080100120精铜矿7港总库存（万吨）2021202220232024 9 库存信息—COMEX➢截至6月6日，COMEX铜库存录得18.79万短吨，最近一周COMEX铜库存累库7248短吨，涨跌幅4.01%。5月30日，美国总统特朗普，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，自6月4日起生效，消息发出以来，引发市场对于铜关税的担忧，加速抢跑铜至美国。➢截止6月6日，LME铜库存录得13.24万吨，周环比-11.66%，支撑铜价上涨，但整体依旧维持历年同期高位。资料来源：Wind，冠通研究0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001月2月3月4月5月6月COMEX铜库存（短吨）20212022 库存信息—SHFE资料来源：Wind，冠通研究0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月SHFE电解铜库存（吨）20212022 11➢截至6月6日，上期所录得铜库存3.23万吨，相比上周库存-1850吨，涨跌幅-5.75%。相比上月涨跌+7356万吨，涨跌幅29.52%。受铜关税预期的影响及需求弱势水平的影响，上期所库存本周继续去化。 库存信息—保税区➢6月5日上海、广东两地保税区铜现货库存累计5.51万吨，较29日降0.34万吨，较3日降0.19万吨；上海保税区5.01万吨，较29日降0.29万吨，较3日降0.14万吨，广东保税区0.50万吨，较29日降0.05万吨，较3日降0.05万吨；保税区库存延续去库，周内虽有少量炼厂出口货源入库，但前期锁定盈利比价下的仓单货源仍有清关进口至国内，库存因此下降。资料来源：Wind，MySteel，冠通研究0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-06-242022-06-242023-06-24上海保税区库存 12 沪伦比值变动➢截至6月6日，精炼铜本期平均进口盈亏-1680.32元/吨，较上期增加544.82元/吨的亏损，较上周出现大幅下降，进口亏损扩大。➢2025年4月我国进口精炼铜30.02万吨，累计同比-1.83%，3月我国出口精炼铜5.31万吨，累计同比+216.38%。资料来源：Wind，冠通研究-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000 精炼铜月度进出口➢据海关总署数据显示，2025年4月，中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨；1-4月，中国进口未锻轧铜及铜材174.2万吨，同比下降3.9%。➢2025年4月，中国进口铜矿砂及其精矿292.4万吨；1-4月，中国进口铜矿砂及其精矿1,003.1万吨，同比增长7.8%。资料来源：Wind，冠通研究2025303540451月2月3月4月5月6月精炼铜月度进口（万吨）20212022 下游终端➢截至2025年4月，电解铜表观消费128.27万吨，相比上月涨跌-8.97万吨，涨跌幅-6.54%。进入需求淡季阶段，表观消费量减少，5月预计继续处于下降周期内。➢5月份，制造业采购经理指数（PMI）比上月上升0.5个百分点，综合PMI产出指数比上月上升0.2个百分点，主要指标回升向好，我国经济总体产出保持扩张。资料来源：Wind，冠通研究9095100105110115120125130135140 15 下游终端资料来源：Mysteel，冠通研究，SMM30405060708090100铜管产能利用率20212022253545556575精铜杆产能利用率20212022 16➢铜棒：铜棒产量下滑明显，近期行情波动不大，虽然消息面频发对情绪有一定影响，但铜棒现货价格并没有出现大幅调整，基本稳价为主。端午节后，铜棒市场整体交投偏清淡，企业反馈接单量不佳，需求偏弱格局显现。当前，铜棒企业面临高成本及需求弱的的格局，短期大概率延续。➢铜箔：铜箔市场热度平平，节后市场并未明显起伏。电子电路铜箔方面行情较为平淡，各企业产能较节前并未太大出路，手上库存持续低位，订单热度并未恢复，下游市场仍以刚需备货为主，市场参与者心态较为谨慎。➢铜管：铜管企业开工涨跌不一，少数下游主机厂因订单饱满或季节性备货，维持或增加铜管采购量；多数主机厂因终端需求放缓，排产计划下行，导致铜管订单结构性分化。4月底为主机厂次月长单集中签订期，长单待发订单预计支撑企业生产至5月下旬，因此短期订单波动对开工率影响有限，因此各企业根据自身订单情况进行生产微调整。 期货从业资格证书编号：F0235424分析师介绍：王静，北京师范大学MBA，CFA二级，国家企业培训师、期货投资咨询师，出身农业，三年粮油市场分析经验，后转投身于期货行业十年有余，深谙证券期货投资。多次为国内大型企业开展金融期货培训，在宏观经济、大宗商品、投资规划、资产配置管理、风险控制、投资者教育等方面有着自己独到的见解。现任冠通期货研究咨询部经理，具备良好的经济理论基础和扎实的证券研究经验和风险管理经验。联系方式：公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）公司电话：010-85356618E-mail：wangjing@gtfutures.com.cn 17期货交易咨询资格编号：Z0000771 本报告发布机构--冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。