工艺革新，创芯解码

核心观点

华虹公司模拟与电源管理平台增长强劲，产能利用率保持满载。公司2025Q1销售收入达5.41亿美元，毛利率为9.2%，符合指引。各技术平台营收均实现同比增长，其中模拟与电源管理平台增长34.8%，主要得益于技术能力、国内外市场需求及人工智能应用推动。Fab9产能快速爬坡，目标2026Q1实现第一阶段满负荷。

关键数据

• 2025Q1销售收入：5.41亿美元，同比增长34.8%
• 模拟与电源管理平台营收：1.37亿美元，同比增长34.8%
• Fab9产能爬坡计划：2025年中达2-3万片/月，年底超4万片/月，2026Q1达6万片/月
• 预计2025Q2销售收入：5.5-5.7亿美元，毛利率7%-9%
• 盈利预测：2025/2026/2027年归母净利润分别为5.61/8.61/13.72亿元

研究结论

维持“买入”评级，预计公司2025-2027年PB分别为1.82倍、1.79倍、1.74倍。公司产能扩张迅速，技术平台增长强劲，未来市场趋势向好，有望持续受益于人工智能等新兴应用。需关注宏观经济波动、下游需求恢复、扩产进度及折旧压力等风险。