油脂油料产业日报

棕榈油

• 核心观点：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存维持低位，但产地报价走弱，后续买船逐渐出现。消费端豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 关键数据：棕榈油期现价差（01/05/09元/吨）涨跌幅分别为23.51%/8258.3%/8436.3%，BMD棕榈油主力林吉特/吨涨跌幅为22.29%，广州24度棕榈油元/吨涨跌幅为220，POGO美元/吨为352.8-1.1。

豆油

• 核心观点：供应端买船到港压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。消费端无增量消费消耗供给，预期库存或进入累库周期。远期在棕榈油和豆油供给双增预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 关键数据：豆油期现价差（01/05/09元/吨）涨跌幅分别为40.72%/7576.0%/7960.1%，CBOT豆油主力美分/磅涨跌幅为6.48%，山东一豆现货元/吨涨跌幅为170，POGO价差美元/吨为14.06-10.36。

菜油

• 核心观点：中加关系预期改善打击盘面政策预期交易溢价。供应端前期采购菜籽已到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油供给处在阶段性高峰期，后续新增供给有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端菜油政策溢价抑制消费，维持在刚需水平。
• 关键数据：国内一豆-24度棕榈价差元/吨涨跌幅为-470-50，山东豆油现货基差元/吨涨跌幅为-18，菜粕福建现货元/吨涨跌幅为18。

油料

• 核心观点：进口大豆方面，巴西贴水表现坚挺，内盘跟随外盘走强，远月榨利小幅走弱，远月巴西贴水较高。到港方面，6月预估1100万吨，7月1150万吨，8月950万吨，二、三季度供应偏充裕，四季度关注中美谈判情况。国内豆粕跟随外盘走强，逻辑在于美豆出口预期走强。国内油厂大豆原料库存回升，豆粕库存修复，三季度价格受压制。下游需求执行前期合同为主，备货积极性不佳。菜粕现货供应压力仍存，需求不及预期，库存去化艰难。
• 关键数据：豆粕日照现货元/吨涨跌幅为30，菜粕福建现货元/吨涨跌幅为18，豆菜粕现货价差元/吨涨跌幅为310-18，CBOT黄大豆涨跌幅为6.50%，离岸人民币7.1892。

研究结论

• 棕榈油和豆油供给双增预期下，豆棕价差可能远月修复。菜油库存压制但政策不确定性提供托底。油料端豆粕价格三季度受压制，菜粕库存去化艰难，关注中加贸易关系。