中国经济活动：消费表现更强劲

中国经济活动分析

核心观点与关键数据
中国经济呈现分化态势，消费端表现强劲，但投资端面临压力。零售销售加速增长，主要受换购政策和部分服务领域需求提升推动；制造业保持韧性，但投资增速放缓；房地产 sector 持续疲软，基础设施投资保持高增长。

消费复苏

• 零售销售同比增长 6.4%（前值 5.9%），增速自 2023 年 12 月以来最快，主要得益于家电、通讯设备和电动汽车换购计划（分别增长 53%、33% 和 28%）。换购补贴推动今年前五月销售额达 1.1 万亿元人民币。
• 汽车行业销量增长 13.3%，但燃油车和电动车价格分别下降 4.2% 和 2.8%，导致价值量增长仅 1.1%。
• 服务领域消费温和增长，餐饮销售增速放缓（约 6%），但娱乐体育、办公文化产品销售加速（均近 30%）。

投资分化

• 制造业投资同比增长 7.8%（前值 8.2%），受外部不确定性及 PPI 通缩压力影响，为 2023 年 11 月以来最弱增速。
• 房地产投资同比下降 12%，新房销售下滑 4.6%。浙江首发行专项地方政府债用于商品房购买，但政策力度仍需加强。
• 基础设施投资同比增长 10%，受益于专项债加速发行（支持基建项目）。

政策预期

• 6 月 18-19 日陆家嘴金融论坛将发布更多政策，或涉及消费、科技和创新领域的金融工具（传闻央行拟发行 5000 亿元人民币政策性银行工具）。
• 政府出台 10 点民生提升方案，通过直接补贴和社保改革释放消费潜力。

结论
中国经济维持“不同步”运行，消费端受政策刺激表现亮眼，但投资端仍需政策支持。制造业短期承压，房地产风险持续，但基建投资和部分高技术领域保持增长。政策窗口期临近，预计将推出更多稳增长措施。