深度报告：五轴高端引领，拥抱自主可控

华中数控作为国产数控系统龙头，坚持“一核三军”发展战略，专注高端数控系统产业化。公司拥有三十年的技术积累，华中8型高档数控系统达到国际先进水平，实现进口替代。受益于政策利好和下游需求回暖，预计2025年数控系统市场规模同比增长17%。高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔，预计中国五轴数控机床市场规模2021-2027年CAGR达16.6%。公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望实现量价齐升，下游多点开花，3C、新能源汽车领域优势持续扩大。公司数控系统产能趋于饱和，拟定增打破产能瓶颈，聚焦五轴数控系统升级。工业机器人自主创新优势突出，核心零部件自主比例超80%，聚焦细分领域，电子、汽车等下游需求有望保持增长。公司通过募投项目建设主动拓展产品结构，新品迭代加快，有望实现结构性增长。中长期来看，公司自主可控的数控技术构成核心护城河，高端五轴数控系统引领国产替代加速，看好公司的成长性和盈利表现。短期来看，由于公司被美国列入SDN清单，海外智能产线交付影响承压，下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元、0.36亿元、0.64亿元，同比分别增长125%、164%、79%，EPS分别为0.1元、0.2元、0.3元，按照6月13日收盘价25.87元，PE分别为378、143、80倍，下调至“增持-A”的投资评级。风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业竞争风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等。