深度报告：五轴高端引领，拥抱自主可控

机床设备2025年6月16日公司近一年市场表现市场数据：2025年6月13日收盘价（元）：总股本（亿股）：流通股本（亿股）：流通市值（亿元）：基础数据：2025年3月31日每股净资产（元）：每股资本公积（元）：每股未分配利润（元）：资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com杨晶晶执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 1产五轴数控系统发展加快，中长期将受益国产替代逻辑。占比的提升将进一步稳定公司机器人业务的综合毛利率。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明华中数控（300161.SZ）五轴高端引领，拥抱自主可控投资要点：床毛利率突破41%，创历史新高。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2计公司2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元、0.36亿元、0.64亿元，同比分别增长125%、164%、79%，EPS分别为0.1元、0.2元、0.3元，按照6月13日收盘价25.87元，PE分别为378、143、80倍，下调至“增持-A”的投资评级。风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；行业竞争风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险；非经常性损益占公司净利润比例较高的风险等。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,1151,7821,8331,9782,197YoY(%)27.1-15.72.87.911.1净利润(百万元)27-55143664YoY(%)61.3-304.4124.5164.478.9毛利率(%)32.933.536.837.338.0EPS(摊薄/元)0.14-0.280.070.180.32ROE(%)1.2-4.01.02.54.3P/E(倍)189.7-92.8378.4143.180.0P/B(倍)3.13.23.23.13.0净利率(%)1.3-3.10.71.82.9资料来源：最闻，山西证券研究所 目录1.中国数控技术产业先行者，国产数控系统龙头...........................................................................................................61.1坚持“一核三军”发展战略，专注高端数控系统产业化发展.............................................................................61.2控股股东卓尔多维赋能，管理团队专业背景深厚.................................................................................................81.3受海外交付影响业绩短期承压，数控系统毛利率创新高.....................................................................................92.下游需求边际改善，预计2025年数控系统市场规模同比增长17%......................................................................112.1数控系统下游主要为汽车、3C和高端重点领域..................................................................................................112.2政策利好+下游需求回暖，数控系统有望重回高增长轨道.................................................................................123.高端数控系统自主可控需求迫切，国产替代空间广阔.............................................................................................143.1竞争格局高度集中，外资垄断高端市场份额.......................................................................................................143.2五轴数控系统下游应用空间广阔，充分受益国产替代逻辑...............................................................................164.公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望实现量价齐升.....................................................................................194.1高端数控系统达到国际先进水平，实现进口替代...............................................................................................194.2下游多点开花，3C、新能源汽车领域优势持续扩大..........................................................................................214.3公司数控系统产能趋于饱和，拟定增打破产能瓶颈...........................................................................................265.工业机器人自主创新优势突出，多元领域持续发力.................................................................................................275.1核心零部件自主比例超80%...................................................................................................................................275.2聚焦细分领域，电子、汽车等下游需求有望保持增长.......................................................................................295.3产品种类丰富，新品迭代加快，有望实现结构性增长.......................................................................................306.盈利预测、估值分析和投资建议.................................................................................................................................347.风险提示.........................................................................................................................................................................35图表目录图1：公司主营业务收入分产品结构（单位：%）.......................................................................................................7 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4图2：公司数控系统与机床营收及同比增长率...............................................................................................................7图3：公司机器人与智能产线营收及同比增长率...........................................................................................................7图4：公司营业收入及同比增速.......................................................................................................................................9图5：公司归母净利润及同比增速...................................................................................................................................9图6：公司毛利率与净利率走势（单位：%）...............................................................................................................9图7：公司主要业务毛利率走势（单位：%）...............................................................................................................9图8：2021~2023年乔锋智能数控系统采购金额占比保持在30%以上.....................................................................11图9：数控系统产业链全景图.........................................................................................................................................12图10：2024年设备工器具购置投资同比增长15.7%（单位：%）..........................................................................13图11：2024Q2以来，中国金属加工机床新增订单累计同比增速由负转正（单位：%）.....................................13图12：2017-2025年中国数控系统市场规模及增速.....................................................................................................14图13：2022年我国数控系统市场竞争格局（按销售额计算）...................