5月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性

守正出奇宁静致远报告摘要行情回顾本期（6月9日-6月13日），沪深300下跌0.3%，机械板块下跌0.8%，在所有一级行业中排名21。细分行业看，叉车涨幅最大，上涨6.0%；半导体设备跌幅最大，下跌3.9%。本周观点5月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性。根据工程机械工业协会数据，2025年5月行业共销售挖机18202台，同比增长2.12%；其中国内销售8392台，同比下降1.48%；出口销售9810台，同比增长5.42%。国内方面，5月销售低于预期，主要系开工端表现一般及年初销售高增长透支部分需求所致，根据工程机械工业协会数据，2025年5月，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%；工程机械主要产品月开工率为59.5%，同比下降5.01pct。我们认为，国内挖机销售虽短期有所波动，并不改变今年全年需求向上的趋势，随着内需上地产、基建端利好政策持续，以及高标准农田建设驱动小挖需求向上，同时根据挖机8年左右寿命推算行业已进入更新周期，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，我们继续维持国内周期见底的判断。出口方面，月度销售持续保持增长，根据海关数据，挖机出口到各区域来看，东南亚持续保持较高增速，欧美也在边际好转，整体看海外趋势向好，我们维持海外今年低基数+环比复苏+国产主机厂份额提升的判断，且海外利润率更高，各主机厂利润来源海外贡献比重大，业绩释放预期强，我们继续看好工程机械板块。风险提示宏观经济波动，外部需求波动。24/8/2824/11/825/1/1925/4/125/6/12机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、行业观点及投资建议............................................................4二、行业重点新闻..................................................................4三、重点公司公告..................................................................8(一)经营活动相关...................................................................8(二)资本运作相关..................................................................10四、板块行情回顾.................................................................10五、风险提示.....................................................................12 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：中信所有一级行业本周涨跌幅..................................................11图表2：细分行业周度涨跌幅..........................................................11 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行业观点周核心观点：5月挖机内销阶段性承压，出口持续增长带动利润弹性。根据工程机械工业协会数据，2025年5月行业共销售挖机18202台，同比增长2.12%；其中国内销售8392台，同比下降1.48%；出口销售9810台，同比增长5.42%。国内方面，5月销售低于预期，主要系开工端表现一般及年初销售高增长透支部分需求所致，根据工程机械工业协会数据，2025年5月，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，同比下降3.86%；工程机械主要产品月开工率为59.5%，同比下降5.01pct。我们认为，国内挖机销售虽短期有所波动，并不改变今年全年需求向上的趋势，随着内需上地产、基建端利好政策持续，以及高标准农田建设驱动小挖需求向上，同时根据挖机8年左右寿命推算行业已进入更新周期，在政策端带来需求好转及更新周期启动双重利好下，我们继续维持国内周期见底的判断。出口方面，月度销售持续保持增长，根据海关数据，挖机出口到各区域来看，东南亚持续保持较高增速，欧美也在边际好转，整体看海外趋势向好，我们维持海外今年低基数+环比复苏+国产主机厂份额提升的判断，且海外利润率更高，各主机厂利润来源海外贡献比重大，业绩释放预期强，我们继续看好工程机械板块。二、行业重点新闻【工程机械】2025年5月工程机械行业主要产品销售快报一据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。2025年1—5月，共销售挖掘机101716台，同比增长17.4%；其中国内销量57501台，同比增长25.7%；出口44215台，同比增长8.2%。2025年5月销售电动挖掘机36台（6吨以下13台，10至18.5吨级2台，18.5至28.5吨级16台，40吨及以上5台）。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%。其中国内销量6037台，同比增长16.7%；出口量4498台，同比下降3.31%。2025年1—5月，共销售各类装载机52755台，同比增长14.1%。其中国内销量29607台，同比增长25.4%；出口量23148台，同比增长2.39%。2025年5月销售电动装载机2765台（3吨以下24台，3吨83台，4吨3台，5吨1756台，6吨798台，7吨95台，8吨4台，8吨以上1台，滑移装载机1台）。 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分【机器人】卧安机器人赴港IPO近日，卧安机器人(深圳)股份有限公司在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，由国泰君安国际与华泰国际担任联席保荐人。卧安机器人成立于2018年，是一家全球领先的AI具身家庭机器人系统提供商，致力于构建以智能家庭机器人为核心的生态系统。目前，卧安机器人主营业务包括由增强型执行机器人及感知与决策系统组成的AI具身家庭机器人系统及其他智能家庭产品，覆盖智能操控，家务劳动，智慧管家，养老护理等家庭核心场景。据招股书披露，按2024年零售额计算，卧安机器人以11.9%的市场份额位居全球AI具身家庭机器人系统第一，并自称为“唯一在家庭生活场景实现全品类布局”的AI家庭机器人系统企业。同时，公司在还列出四家主要竞争对手，按照附注提供的信息，应分别为：小米、绿米联创、飞利浦与萤石网络，显示其当前主战场仍集中于泛智能家居领域。在资本层面，卧安机器人目前已经完成了七轮融资，投资方包括松山湖机器人研究院及Brizan Ventures、源码资本、达晨财智、高瓴创投、Ventech China、清科、盈湖智能、东莞蕴和等机构。从财务数据来看，卧安机器人近年来保持高速增长。2022年至2024年，公司营收分别为2.75亿元、4.57亿元与6.10亿元，三年复合增长率达49%。同期毛利由0.94亿元提升至3.16亿元，毛利率从34.3%快速上升至51.7%，呈现出收入体量与盈利质量同步提升的态势。卧安机器人现在正想将“AI具身”的标签打在自己身上。招股书显示，公司已在人形机器人方向进行了持续投入，预计将在今年10月完成该项目。另一方面，在他们主要市场——日本的官网上，卧安仍然以智能家居企业定位示人，核心展示内容依旧围绕清洁机器人与物联网产品，并未显露出向“AI具身家庭机器人系统提供商”全面转型的姿态。【机器人】埃斯顿酷卓发布Codroid 026月11日上午，在2025智能机器人发展大会上，埃斯顿酷卓科技正式发布第二代人形机器人Codroid 02，身高170cm、体重70kg、单臂负载5公斤，全身自由度可达31个（不含灵巧手）。这款人形机器人不仅从自主核心部件、智能架构创新、全场景工业落地三个维度全面展现了公司在具身智能领域的技术突破，更以实际行动回应了各界对人形机器人商业化落地的迫切期待。发布会上，Codroid 02用稳健有力的上台亮相步伐展示了优异的运动控制能力，其全身一体化关节模组由埃斯顿酷卓全自主研发，通过技术融合实现了力量与精度的动态平衡，既能胜任体力劳动，也可执行精细化任务。埃斯顿酷卓在机器人硬件领域一骑绝尘的传统优势，持续领跑行业。Codroid02的控制系统，来自于快慢系统协同的具身智能体架构。其中慢系统采用视觉语言大模型，通过多模态大模型处理输入的文本指令和场景图像，负责高层次的任务理解和语义解析；快系统则采 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远用流匹配策略，依托模型预测控制与流匹配算法，实时接收慢系统输出、环境数据及当前关节、触觉、力觉等状态，输出精确的动作指令，实现低延迟的运动控制。这种分层设计既保证了系统对复杂任务的理解能力，又确保了实时控制的响应速度，可以进一步提升任务执行成功率。在发布会现场，Codroid 02通过视频演示了其在工业场景的覆盖能力，既可以高效完成部件抓取、物料搬运等体力劳动，也可实现螺丝锁付、质检巡检等精细化工作，并且能够依托在线学习能力，持续拓展技能库，适应柔性制造需求，为人形机器人行业一直以来的落地场景行业难题给出了更具可能性的酷卓答案。Codroid 02的正式发布，不仅展示了埃斯顿酷卓在人形机器人领域的技术突破，更体现了其在工程化落地方面的实践能力。当前，人形机器人赛道竞争日益激烈，技术迭代加速，商业化落地成为行业关键挑战。埃斯顿酷卓凭借对核心技术的持续投入以及对实际应用场景的深入探索，正在逐步构建差异化竞争优势。有业内人士分析指出，随着产品迭代与市场验证的推进，埃斯顿酷卓有望在人形机器人领域占据重要位置，为智能制造产业升级提供新的技术支撑。【机器人】聚力打造全国产业创新和集成应用高地，南京拟订“三年行动计划”到2027年，南京具身智能机器人核心产业规模超100亿元……据悉，南京市已拟订《南京市具身智能机器人产业发展行动计划（2025—2027年）（征求意见稿）》（以下简称《行动计划》），聚力打造全国产业创新和集成应用高地。机器人特别是智能机器人产业已经成为引领未来的重要力量，是推动新型工业化、发展新质生产力的关键引擎。近年来，南京将机器人产业作为攻坚突破重要方向，积极布局全链条发展，目前已形成整机、关键零部件以及系统集成应用全链条体系，集聚产业链上下游企业近200家，机器人产业总体发展水平位居全国前列。今年3月，南京又正式揭牌成立机器人产业攻坚推进办公室，以机制创新为突破口，全速竞攀机器人产业发展新高地。为抢抓人工智能与机器人技术融合发展战略机遇，进一步聚焦具身智能机器人产业，南京研究拟订《行动计划》，聚力打造全国具身智能机器人产业创新和集成应用高地。《行动计划》提出，到2027年，南京具身智能机器人产业综合实力位于全国前列，具体目标包括：核心产业规模超100亿元；培育5家整机量产企业、引育150家相关企业；在科研、工业、服务领域形成50项以上规模化应用；打造2个特色产业集聚区，建设创新平台和联合体等。【机器人】“河南造”人形机器人上线售卖6月9日，大河财立方记者从中豫具身智能实验室获悉，卓益得人形机器人行者二号（以下简称行者二号）于当日在京东商城正式上线。行者二号由卓益得机器人和中豫具身智能实验室联合研 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远发，在河南中原科技城生产制造，曾以续航第一的能力获得了北京亦庄人形机器人半程马拉松季军，同时获得了张江开发者大会暨国际人形机器人技能大赛全地形挑战赛冠军。本次在京东商城上线的行者二号，分为标准版X2、旗舰版X2 Pro两款，价格区间在16万~25万