晨报：地缘冲突加剧，油、金价表现偏强

中信期货研究所 仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 ◼海外宏观：美国经济基本面修复动能仍存，6月美联储料“按兵不动”。美国经济基本面仍在一季度收缩的基础上继续修复，尽管近期就业人数、薪资增长及消费者情绪改善均助力经济基本面进一步修复，但这种修复仍然面临地缘风险及经贸前瞻不确定性的扰动，压制美国经济基本面修复的上限，叠加5月美国CPI数据反弹不及预期，支撑美联储降息。此外，原油价格飙涨或引发下周美联储释放鹰派信号。6月美联储面临利率上方限制与下方支撑，不确定性高企背景下美联储或继续坚持审慎观望立场，预计下周美联储继续“按兵不动”。 ◼国内宏观：国内价格水平总体上保持弱稳，下游优于上游。一方面，受国际输入性影响国内相关行业价格下行，对上游冲击相对更高。从5月数据来看，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成。另一方面，伴随着关税政策的波动，下游生产多倾向消化原有库存，尽量减少原材料的采购，这对于上游生产压力相对较高。从PPI与CPI剪刀差中，我们也能看到自2024年10月起有所回升，但在近期再度出现下行压力。 ◼资产观点：对于大类资产而言，国内物价与经济维持弱稳格局，国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化。海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱经济基本面修复带来的风险偏好提振；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。 ◼风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。