合成橡胶周报

周度观点短期丁二烯供增需弱，但油价偏强运行，预计BR震荡整理◼观点：成本端6月下半月随着装置重启，国内供应恢复，短期丁二烯供应充裕，且考虑到针对汽车和汽车零配件的第232条关税仍未得到较大缓和，或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑的严峻挑战，即影响日韩丁二烯终端需求下滑，且随着6月亚洲乙烯检修装置的逐步恢复，同时伊朗丁二烯将于6月中旬抵达中国，中国丁二烯进口量预期不低，丁二烯6月供需难言紧平衡。供应端，6月初以来供应明显下滑，但随着丁二烯逐步转弱，顺丁橡胶利润与开工率有望提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存高企，将拖拽轮胎开工率下降。总体来看，短期成本端偏弱，顺丁橡胶供应偏低，但供需宽松格局未变，而油价偏强运行，预计BR震荡整理。◼策略：1.单边：BR2507短期在11000-12000区间震荡2.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：周内有检修装置如期重启，国内丁二烯供应量增加。本期丁二烯产量10.19万吨，较上期增加0.14万吨，涨幅1.39%，产能利用率68.98%，较上期上涨0.96%。产量增加主要来自中沙石化装置重启运行的影响。2.国内需求：丁二烯价格震荡整理，下游企业生产压力略有减轻，影响部分下游产品利润增加，而SBS产品因供方价格下调，影响行业利润减少。3.港口库存：周内中东船货陆续到港，但暂未计入罐存统计，下游原料库存正常消耗，港口库存继续下降。截至6月11日，丁二烯港口库存21000吨，环比-6000吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.61万吨，较上周下降0.08万吨，跌幅3.10%，产能利用率65.03%，较上周下降2.08%。产量下降主要原因为生产亏损导致的华北民营顺丁橡胶生产装置降负及停车，以及华东地区个别装置负荷略有下降。需求端1.下游开工：中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比+5.93个百分点，同比-10个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点。库存1.库存去：本周期国内顺丁橡胶生产企业仍有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，样本生产企业库存略有下降，样本贸易企业库存提升。截至6月11日，顺丁橡胶厂内库存为27650吨，贸易商库存为6210吨。估值：1.纵向估值：丁二烯震荡下跌，顺丁橡胶现货小幅下跌，顺丁橡胶生产亏损有所缓解。周度平均生产毛利为-530元/吨，较上周+382元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2127元/吨，较上周+6元/吨。◼市场概述：本周，丁二烯供增需弱，丁二烯震荡下行，且顺丁橡胶库存维持高位，但在中东局势急剧升温下，油价大涨，使得BR先跌后涨。 丁二烯2025年1-5月国内丁二烯产量同比+15.7%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯本周一套丁二烯装置按计划重启，开工率回升606570758085902023-12-292024-03-292024-06-292024-09-292024-12-292025-03-29乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯5000060000700008000090000100000110000505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025周内有检修装置如期重启，国内丁二烯供应量增加。本期丁二烯产量10.19万吨，较上期增加0.14万吨，涨幅1.39%，产能利用率68.98%，较上期上涨0.96%。产量增加主要来自中沙石化装置重启运行的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯本周丁二烯供增需弱，价格震荡下行；进口套利空间较小400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-04-012024-07-01 2024-10-01 2025-01-012025-04-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-04-012024-07-012024-10-012025-01-012025-04-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025数据来源：钢联数据、广发期货研究所 本周，国内丁二烯市场震荡下行。周内下游刚需难以对行情形成有效支撑，市场短期小涨后迅速回跌，周内受华北地区有合成橡胶装置检修影响，部分丁二烯余量外销，近期市场供应相对充裕，成交气氛不佳影响行情弱势下滑。周后期外围消息面虽对丁二烯上下游产品气氛有暂时带动，但目前供应预期谨慎，市场成交仍偏弱。周内周内原料石脑油价格波动有限，中石化丁二烯价格继续向下调整，供方价格表现震荡整理，影响丁二烯各工艺利润环比下降。本周，亚洲丁二烯周均价环比小幅下跌。亚洲丁二烯市场价格小幅下跌，下游需求疲软导致市场偏弱，高位的橡胶库存又限制了需求的预期。周内中国市场价格下跌，下游部分行业开工难有明显提升，同时也未看到有下游积极寻求进口货物。亚洲市场交易疲软，卖家和买家都较为稀少。 丁二烯2025年1-4月丁二烯国内进口同比+57.6%，出口同比-81.1%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内中东船货陆续到港，但暂未计入罐存统计，下游原料库存正常消耗，港口库存继续下降本周，国内丁二烯样本总库存继续下降，环比上周下降8.88%。其中样本企业库存环比上周小幅增加3.91%，有样本企业装置结束检修，库存显著增加，且有零星下游装置降负，影响上游原料库存略有增量。样本港口库存环比下降22.22%，周内中东船货陆续到港，但暂未计入罐存统计，下游原料库存正常消耗，港口库存继续下降。截至6月11日，丁二烯港口库存21000吨，环比-6000吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月7月8月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年2024年 9月10月11月12月2025年 丁二烯丁二烯价格震荡整理，下游企业生产压力略有减轻，影响部分下游产品利润增加，而SBS产品因供方价格下调，影响行业利润减少。304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBS数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-5月国内顺丁橡胶产量同比+26.2%，1-4月表观消费量同比+15.5%省市企业名称产能投产时间山东烟台浩普新材料科技股份有限公司42025年山东烟台山东裕龙石化有限公司152025年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶原料价格回落后顺丁橡胶生产利润略有改善，但多数停车及降负装置局面延续，周内高顺顺丁橡胶产量仅小幅下降。本周期高顺顺丁橡胶产量2.61万吨，较上周下降0.08万吨，跌幅3.10%，产能利用率65.03%，较上周下降2.08%。产量下降主要原因为生产亏损导致的华北民营顺丁橡胶生产装置降负及停车，以及华东地区个别装置负荷略有下降。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/13/14/15/16/17/18/19/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）2021202220232024 10/111/112/12025 顺丁橡胶基本面难有提振，但油价大涨带动下，顺丁橡胶现货先跌后涨；顺丁橡胶生产亏损有所缓解本周山东市场顺丁橡胶现货市场价格先跌后涨。前期山东部分民营顺丁装置降负及停车局面延续，叠加燕山石化顺丁装置检修影响，成本及供应面支撑作用显现，主流供价上调后贸易商补货挺价跟进，但下游入市持续偏谨慎态度，买盘跟进乏力；中美经贸商谈及中国对