业绩表现良好，新项目落地助成长

梅花生物2024年年报和2025年一季报显示，公司业绩稳健发展。2024年全年实现营业收入250.69亿元，同比减少9.69%；归母净利润27.40亿元，同比减少13.85%。2025年一季度，公司净利润增长亮眼，主要得益于味精、苏氨酸、饲料级异亮氨酸销量增长，以及主要材料成本下降和生产指标提升。公司新建产能推进顺利，通辽味精扩产项目已达产达效，新疆异亮氨酸技改项目、缬氨酸、黄原胶技改项目按计划投产，白城赖氨酸项目于2024年9月动工。研发投入达7.33亿元，重点用于基础研发及新技术、新菌种的推广应用。公司还成功打造了行业领先的智能化中试平台，并计划斥资约5亿元人民币收购协和发酵的食品、医药氨基酸、HMO业务与资产，推进国际化布局。预计公司2025~2027年归母净利润分别为31.44/33.67/37.45亿元，EPS分别为1.10,1.18,1.31元，对应PE估值分别为9.69,9.05,8.13倍，维持“买入”投资评级。风险提示包括原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等。