2023年年报点评：23年业绩符合预期，新项目落地打开成长

维持增持评级，下调目标价：因焦炭受地产需求有较大压力，我们下调公司24/25年EPS为1.21/1.78元（原为1.25/1.83元），新增2026年EPS为1.86元。参考可比公司给予公司2024年15XPE，下调目标价为18.15元（原为18.75元），维持“增持”评级。 内蒙三期贡献增量，2023年业绩符合预期：公司2023年实现营收291亿元，同比+2.48%，实现归母净利润56.5亿元，同比-10.34%。 其中2023Q4实现归母净利17.6亿元，同比+89.25%，环比+7.7%。 参考wind数据，Q4单季度LLDPE /HDPE/聚丙烯-动力煤，焦炭-焦精煤价差环比分别-4.3%/-15%/-4.1%/-263%，主要产品价差均有所回落。虽然2023Q4产品价差回落，但得益于宁东三期项目产能释放以及公司在节能降耗，产品技术方面进展，公司2023年业绩符合预期。 生产运营提质增效，新项目建设保障成长性：公司甲醇产量，烯烃收率进一步提升，在煤炭节能降耗，购销物流方面取得进展。公司新产能陆续落地贡献增量：宁东三期100万吨/年煤制烯烃项新增聚烯烃产能75%，25万吨/年EVA装置于2月投入试生产。内蒙一期300万吨/年烯烃项目按计划顺利推进，预计2024年底聚烯烃产能降扩至520万吨/年。 煤制烯烃龙头成本优势强，加速推进“碳中和”：公司投资，运营，财务成本均低于同行，内蒙一期配套40万吨/1绿氢耦合同步建设。 风险提示：油价、煤价大幅波动；下游需求及项目投产进度不及预期。 图1可比公司估值对比表