豆类周报：美农报告影响中性 豆类围绕天气题材波动

核心观点

• 大豆：中美贸易关系改善，美豆出口前景好转，市场情绪修复。美豆产区天气好转，但生长进入天气题材高峰期，期价易涨难跌。美国生物能源政策影响压榨需求，制约反弹高度。国内大豆供应改善，巴西大豆到港高峰，豆粕库存回升，反弹行情依赖进口成本、天气、贸易预期和到港节奏。
• 豆粕：短期交易逻辑为进口成本攀升，跟随美豆反弹。国内供应改善，油厂开工率提升，豆粕负基差走扩，反弹行情持续。
• 菜粕：中加关系向好，菜系期价回吐贸易风险升水，内外盘联动修复。ICE油菜籽偏强支撑进口成本，国内供应无忧，库存高位回落，市场需求好于豆粕，反弹节奏维持。

关键数据

• 美豆：USDA报告维持2024/25和2025/26年度美豆期末库存分别为3.5亿蒲和2.95亿蒲。美国大豆播种进度达90%，优良率68%，出苗率75%。表层土壤墒情过剩比为13%，短缺比例为21%。
• 巴西大豆：收获进度达99.9%，产量预计1.6834亿吨。马托格罗索州启动90天休耕期，禁止活体大豆植株。
• 阿根廷大豆：收获进度为88.7%，单产3.04吨/公顷，产量预测5000万吨。
• 巴西大豆销售：2024/25年度销售量达预期产量的64%，2025/26年度预售10.8%。
• 中国大豆进口：5月份进口量1392万吨，创历史峰值，同比增长36.2%。头5个月进口3711万吨，同比降低0.7%。
• 港口库存：大豆库存下降，豆粕库存回升，菜粕库存高位回落。
• 压榨利润：美西、美湾、巴西、阿根廷进口大豆压榨利润均有所改善。

研究结论

• 美豆：短期易涨难跌，长期受生物能源政策影响。
• 豆粕：反弹行情持续，依赖进口成本和市场情绪。
• 豆一：产区价格稳定，关注拍卖安排和天气情况。
• 菜粕：反弹节奏维持，市场需求好于豆粕。