华泰期货|期权日报2017-04-14华泰期货研究所罗剑量化研究员0755-23887993luojian@htgwf.com从业资格号：F0286013投资咨询号：Z0010683豆粕持续上扬，隐含波动率再度升高期权行情介绍和分析豆粕期货的主力九月合约4月13日日盘价格继续上扬，日盘最终价格收于2836元，今日成交量为156万手，持仓量为245万手，成交量和持仓量整体稳定。4月12日晚夜盘豆粕期货m1709合约继续上扬，价格收于2839，成交量52.31万，持仓量242万，走出一波触底反弹的行情。豆粕期权当日总成交量为1.79万手（单边），成交量有所回落，持仓量为4.35万手，持仓量略有增加。九月合约成交量占所有合约的55.68%，持仓量占比49.41%，九月合约的成交量和持仓量占比有所下降。受标的物豆粕期货价格今日上涨行情影响，看涨期权的价格平均涨幅为35.08%，看跌期权平均涨跌幅为-27.07%。九月豆粕期权平值合约行权价移动到了2850的位置，平值合约附近隐含波动率出现明显抬升，昨日m-1709-C-2650隐含波动率有所高估，今日已被修复。成交量PC_Ratio从0.76移动到0.78，持仓量PC_Ratio则从移动到0.88移动到0.92，今日的上涨行情并未明显刺激投资者增持看多筹码，反而说明有部分投资者认为反弹行情上涨空间有限，PC_Ratio有所提升，建议谨慎持有看多头寸。隐含波动率分析观察9月合约不同行权价对应的隐含波动率，低行权价附近虚值看跌期权隐含波动率有所抬升，反映投资者对这波上涨行情继续上扬并不乐观，更愿意通过较为便宜的虚值看跌期权对豆粕下跌进行投机。今日豆粕九月看跌期权隐含波动率有所抬升，看涨期权隐含波动率反而有所回落，反映投资者认为这波利空出尽形成的反弹行情并不持久。报告构建了牛市价差组合、熊市价差组合、买入宽跨式组合、卖出宽跨式组合、正向日历价差组合和负向日历价差组合六类基本策略组合，其收益情况可以分别衡量期权市场的价格变动、波动率变动以及时间价值缩减情况。今日买入宽跨组合盈利8元/份，牛市价差策略盈利3元/份，波动率已逐步抬升，不建议持有卖出宽跨组合。 华泰期货|期权日报2017-04-132/4附表、附图表格1：大商所豆粕期权合约4月13日成交量及PC_Ratio合约月份看涨合约成交量看跌合约成交量PC_Ratio（VOL）看涨合约持仓量看跌合约持仓量PC_Ratio（OI）201707266830981.16727673221.01201708841962.33163613840.852017091307073620.5622834201840.88201711201527.60108210000.9220171220241.20120815161.25201801428846641.091009487160.862018031042222.13124214961.20合计20254157180.7845372416180.92资料来源：Wind华泰期货研究所（时间范围：4月12日21:00-4月13日15:00）表格2：大商所豆粕期权九月合约4月13日T型报价涨跌幅（%）收盘价成交量合约名购<行权价>沽合约名成交量收盘价涨跌幅（%）15.40333.5300m1709-C-25002500m1709-P-25006467.5-28.5717.52288.5294m1709-C-25502550m1709-P-255074012-31.4319.95246.5186m1709-C-26002600m1709-P-260075216.5-38.8922.49207310m1709-C-26502650m1709-P-2650141826-35.8026.84172.5186m1709-C-27002700m1709-P-2700107838.5-33.0430.70140.51526m1709-C-27502750m1709-P-275080255.5-29.3036.141131876m1709-C-28002800m1709-P-280078877-25.9641.6088.52114m1709-C-28502850m1709-P-2850476104-22.1046.24681162m1709-C-29002900m1709-P-2900248133.5-20.0656.7252.51606m1709-C-29502950m1709-P-2950216167-18.1472.3440.53510m1709-C-30003000m1709-P-3000198208.5-14.55资料来源：Wind华泰期货研究所（时间范围：4月12日21:00-4月13日15:00） 华泰期货|期权日报2017-04-133/4图1：豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手）图2：豆粕期货历史波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图3：7月、9月、1月豆粕期权隐含波动率曲线（%）图4：九月合约不同行权价隐含波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究所数据来源：Wind华泰期货研究所图5：普通策略当日收益（元/手）图6：大商所豆粕期权隐含波动率曲面（%）数据来源：Bloomberg华泰期货研究所数据来源：Bloomberg华泰期货研究所 华泰期货|期权日报2017-04-134/4免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。公司总部地址：广州市越秀区东方东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htgwf.com