Sable Offshore Corp（SOC）：Kiawah评论-监管风险与资产表现

核心观点与关键数据

监管风险

• TRO诉讼：加州消防 Marshal 办公室（OSFM）被暂时阻止认证 SOC 的管道 324 和 325，该禁令将持续至 7 月 18 日的初步禁令听证会。SOC 对其案件表示信心，认为没有不可挽回的风险，并强调其满足了大量安全条件。管道修复工作已于 5 月 18 日完成，且管道拥有现有的沿海开发许可证（CDP）和 1986 年的环境影响报告（EIR）。
• CCC禁令：法院驳回了 SOC 对禁令的异议，认为 SOC 未充分说明与联邦法规的冲突。SOC 坚信其现有 CDP 适用于维修和保养工作，但淡化该禁令的持续影响，因为异常修复和压力测试已完成。下次听证会定于 10 月中旬。

下一步行动

• SOC 正探索解决 TRO 的所有可能途径，计划首先赢得 7 月 18 日的禁令听证会。若禁令生效，可能向联邦法院上诉，因为美国政府是认证协议的签署方。由于 TRO，SOC 将销售目标推迟至 2025 年 8 月，但 SYU 海上和拉斯弗洛雷斯峡谷的陆上工作仍在进行中。

资产表现

• SYU 资产的质量和性能指标表现积极。初始产能超过 1000 桶/天，长期产量指导基于约 500 桶/天的预期。SOC 看见提高产量或降低 2026 年资本支出的机会，以最大化自由现金流。管理层强调，由于资产先前已在此水平生产，且管道可支持约 125 万桶/天的产量，因此没有基础设施限制。但需监测递减率，并相应调整产量/储量预期。

研究结论

• SOC 的风险主要与其重启 SYU 资产和后续运营管理相关。若 SOC 无法在 2026 年 3 月 1 日前重启资产并偿还 PIK 贷款，XOM 将有权接管 SYU。Jefferies 通过 DCF 和 NAV 评估 SOC，当前给予“买入”评级，目标价 22.78 美元。