股指专题：指数调样契合政策脉搏，IH、IC投资属性修复

期货研究报告|股指专题2025-06-13 指数调样契合政策脉搏，IH、IC投资属性修复 研究院FICC组 研究员 汪雅航 wangyahang@htfc.com从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本次年中调样中，上证50、中证500指数的硬科技板块权重抬升，叠加盈利增长与估值水平的同步收敛，驱动价值投资策略在核心资产与成长标的间形成更优配置，两大指数存在投资动能修正动力。 核心观点 ■市场分析 交易所与中证指数有限公司对指数样本进行定期调整，调整方案于6月13日收市后正式生效。本次调整契合国家宏观战略导向与产业升级规划，有助于打通政策传导路径，使指数工具更好地服务于中长期资金入市需求，为投资者提供更具投资效能的标的。 沪深300指数延续低调整比例（2.3%），显著低于上证50（8%）及中证500、中证1000 （均达10%）的调整幅度。中证1000指数流通市值缩水2.83%及200亿以上成分股锐减至45只，进一步强化其小盘股风格定位。 创业板+科创板个股在四大指数中的数量呈现边际增长态势。其中，科创板在上证50指 数中的权重首次突破5%，中证500指数新增10只双创板块标的。四大指数稳定板块权 重普遍收缩，上证50指数金融属性持续强化，中证500指数成长风格特征进一步凸显，中证1000指数呈现周期风格与成长风格的动态博弈格局。TMT板块为焦点领域，除中证1000外，其余三大指数TMT板块的标的数量与市值规模均实现同步扩张；中证500指数TMT板块样本扩容显著，市值规模扩张2.6%；中证1000指数虽减少TMT个股， 但其25.5%的权重占比仍稳居四大指数首位，彰显中小市值指数对科技板块的战略性配置偏好。经过本次调整，四大指数在国防军工、交通运输、建筑材料行业上的配置差异减小，而在建筑装饰、汽车、机械设备、有色金属行业的布局差异化程度加大。 2025年一季度，除中证1000指数外，其余三大指数盈利水平均实现提升。调样后上证 50、中证500、中证1000指数估值水平有所回落。综合来看，上证50与中证500指数呈现盈利增长与估值回落的双重利好，投资价值提升。 ■策略 当前我国正将资本市场深化改革作为推动经济转型升级的重要抓手。此次上证50、中证500指数样本调整，强化了国家战略导向的科技创新投资主线，盈利和估值层面也�现同步改善动能，为长期价值投资提供了有力支撑。期货市场上，结合当前投资周期特征与价差结构分析，IH2509、IC2512合约适合作为多配标的。 ■风险 若国内政策成效不及预期、海外流动性超预期收紧、地缘风险升级，股指有下行风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 调整概况：中证1000指数强化小盘特征4 风格与行业：指数风格鲜明5 盈利与估值：指数盈利基本抬升12 策略建议：指数调样与政策契合14 图表 图1：上证50指数成分股按上市板块权重分布丨单位：%5 图2：沪深300指数成分股按上市板块权重分布丨单位：%5 图3：中证500指数成分股按上市板块权重分布丨单位：%5 图4：中证1000指数成分股按上市板块权重分布丨单位：%5 图5：上证50指数成分股按风格市值分布丨单位：%6 图6：上证50指数成分股按风格数量分布丨单位：个6 图7：沪深300指数成分股按风格市值分布丨单位：%7 图8：沪深300指数成分股按风格数量分布丨单位：个7 图9：中证500指数成分股按风格市值分布丨单位：%7 图10：中证500指数成分股按风格数量分布丨单位：个7 图11：中证1000指数成分股按风格市值分布丨单位：%7 图12：中证1000指数成分股按风格数量分布丨单位：个7 图13：上证50指数成分股按行业市值分布丨单位：%8 图14：上证50指数成分股按行业数量分布丨单位：个8 图15：沪深300指数成分股按行业市值分布丨单位：%9 图16：沪深300指数成分股按行业数量分布丨单位：个9 图17：中证500指数成分股按行业市值分布丨单位：%9 图18：中证500指数成分股按行业数量分布丨单位：个9 图19：中证1000指数成分股按行业市值分布丨单位：%9 图20：中证1000指数成分股按行业数量分布丨单位：个9 图21：四大指数中TMT板块个股数量及市值权重丨单位：个，%10 图22：此次调整四大指数TMT板块数量和权重变动丨单位：个，%10 表1：四大指数调样前后流通市值及市值覆盖率变化4 表2：指数成分股调整前后行业市值权重方差变化10 表3：2025年一季度四大指数归母净利润12 表4：2024年四大指数归母净利润12 表5：四大指数市盈率13 表6：股指期货跨期价差（截至6月11日）15 调整概况：中证1000指数强化小盘特征 近日，交易所与中证指数有限公司发布了年中指数样本调整方案，该方案将于2025年 6月13日收盘后正式生效。 沪深300延续低调整比例。从样本股的调整情况来看，沪深300指数调整幅度最小，仅 替换7只样本股，替换比例为2.3%。具体来看，上证50指数替换4只，替换比例8%； 中证500指数替换50只，中证1000指数替换100只，后两者的替换比例均达10%。 中证1000指数强化小盘特征。从市值角度看，按6月3日收盘价计算，调整后四大指 数市值覆盖率整体保持稳定。沪深300指数的流通市值为四大指数中最大，占沪深两市流通总市值的比重为54.5%，持续反映两市股票的整体表现；上证50、中证500指数的流通市值变动相对较小，幅度均不超过1%，市值覆盖率分别稳在41%、15%。中证1000指数流通市值下降2.83%，总市值200亿元以上成分股减少至45只，进一步凸显其中小盘股定位。 表1：四大指数调样前后流通市值及市值覆盖率变化 流通市值（亿元） 流通市值覆盖率（%） 调整后 调整前 变动 调整后 调整前 变动 上证50指数 204,084.88 204,259.46 -0.09% 40.6% 40.7% -0.03% 沪深300指数 429,831.85 428,404.86 0.33% 54.5% 54.3% 0.18% 中证500指数 117,034.21 116,068.33 0.83% 14.8% 14.7% 0.12% 中证1000指数 数据来源：华泰期货研究院 101,672.97 104,638.60 -2.83% 12.9% 13.3% -0.38% 风格与行业：指数风格鲜明 指数的板块分布均衡。从上市板块来看，当前四大指数的成分股仍以主板企业为主，但创业板与科创板个股数量呈现边际增长。具体来看，中证500指数新增10只创业板 及科创板标的，成为增量最显著的板块。市值结构有所分化，上证50及沪深300指数 中，创业板与科创板市值延续稳中有升态势，其中科创板在上证50指数中的权重首次突破5%，反映其在核心资产领域的影响力深化；中证500指数相关市值提升2.4%，而中证1000指数则�现1%的回落。这种结构性变化表明，新兴成长板块在主流指数中的参与度正逐步提升，但不同市值区间标的的分化特征愈发明显。 图1：上证50指数成分股按上市板块权重分布丨单位：% 图2：沪深300指数成分股按上市板块权重分布丨单位：% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 调整后调整前变动（右） 主板科创板 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% -0.4% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 主板科创板创业板 0.6% 调整后 调整前 变动（右） 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图3：中证500指数成分股按上市板块权重分布丨单位：% 图4：中证1000指数成分股按上市板块权重分布丨单位：% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 主板科创板创业板 3% 调整后 调整前 变动（右） 2% 1% 0% -1% -2% -3% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 主板创业板科创板 2% 调整后 调整前 变动（右） 1% 0% -1% -2% -3% 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 指数风格鲜明。风格方面，金融与周期板块在上证50及沪深300指数中持续占据主导 地位，充分体现大盘蓝筹的稳健价值属性。其中上证50指数成长风格配置比例仅为 7.8%，显著低于其他指数；沪深300指数展现更均衡的风格分布，各主要风格市值占比均维持在10%以上。中证500与中证1000指数的成长风格占比双双突破45%，凸显中小市值标的的成长弹性，但中证500指数的稳定属性相对薄弱，中证1000指数的金融属性则处于最低水平。 从变化上看，上证50指数风格结构保持较高稳定性，金融板块市值占比提升1.12个百分点，金融属性持续强化，同期成长风格保持边际增强趋势，消费风格�现小幅收缩。沪深300指数呈现风格此消彼长特征，金融风格企业数量净增2家，成长风格相应减少 2家，但两类风格市值变动幅度均未超过0.2%。中证500指数的成长风格扩张，成长与稳定风格企业数量增加，周期与消费风格企业数量减少，带动成长风格市值占比持续提升。中证1000指数虽同样�现成长与周期风格企业数量增加，但市值权重表现分化，成长风格市值占比不升反降，周期风格权重则明显抬升，反映该指数成长标的市值规模相对较小的结构性特征。 图5：上证50指数成分股按风格市值分布丨单位：%图6：上证50指数成分股按风格数量分布丨单位：个 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 调整后调整前变动（右） 金融周期稳定消费成长 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 142 调整后 调整前 变动（右） 12 101 8 0 6 4-1 2 0-2 周期消费稳定金融成长 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图7：沪深300指数成分股按风格市值分布丨单位：%图8：沪深300指数成分股按风格数量分布丨单位：个 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 调整后调整前变动（右） 金融周期成长稳定消费 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 120 100 80 60 40 20 0 4 调整后 调整前 变动（右） 2 0 -2 -4 成长周期金融消费稳定 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图9：中证500指数成分股按风格市值分布丨单位：%图10：中证500指数成分股按风格数量分布丨单位：个 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 成长周期消费金融稳定 2% 调整后 调整前 变动（右） 1% 0% -1% -2% 250 200 150 100 50 0 8 调整后 调整前 变动（右） 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 成长周期消费金融稳定 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 图11：中证1000指数成分股按风格市值分布丨单位：%图12：中证1000指数成分股按风格数量分布丨单 位：个 50% 40% 30% 20% 10