燃料油早报

核心观点与关键数据

燃料油市场分析：

• 高硫裂解震荡：受原油大幅上涨影响，高硫裂解表现较好，主要因伊朗供应占比较大。
• 380月差震荡：7-8月月差11.5美元，基差走强；FU内外近远月分化，07月下跌至-5美元（预计交割货较多），09月在9美元震荡。
• 新加坡0.5裂解下行：月差环比走强，基差走强。
• 库存变化：新加坡陆上高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡；ARA小幅去库，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库；沙特发货增加，俄罗斯发货环比下降。

地缘政治与供应影响：

• 伊朗供应：占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割。预计后续伊朗发货量下滑，主要基于美国制裁影响；若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大。
• 国内市场：高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续；后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加。

关键数据：

• 鹿特丹燃料油价格：3.5% HSFO掉期M1从402.51美元降至341.01美元，变化-23.05美元；10ppm Gasoil掉期M1从416.64美元降至417.96美元，变化36.71美元。
• 新加坡燃料油价格：380cst M1从412.97美元升至459.79美元，变化29.87美元；VLSFO M1从480.34美元升至525.21美元，变化25.80美元。
• 国内燃料油价格：FU 01从2737美元升至3048美元，变化196美元；LU 01从3404美元升至3671美元，变化175美元。
• 新加坡380cst-Brent月差：从-0.48美元升至0.21美元，变化0.60美元。

研究结论

• 市场博弈持续：高硫裂解受原油上涨支撑，但近月压制明显，需关注中东发货变化。
• 库存分化：新加坡高硫浮仓累库，低硫浮仓低位，需警惕库存压力。
• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡事件可能加剧供应波动，影响伊朗发货量。
• 国内市场：高硫裂解估值偏低，博弈继续，关注LU排产变化。