光伏产业周报2025年第19期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告策略多晶硅本周多晶硅价格持续在低位震荡运行，现货市场成交有限，下游需求未有好转的迹象，随着交割博弈减弱，盘面受基本面影响偏弱运行，需关注上游企业联合减产等动作。铜总体而言，目前下游消费受到假期影响呈现下滑的情况，短期铜材以及电线电缆开工率或仍有承压的可能，但目前矿端供应仍然受到较大干扰，TC价格持续偏低叠加宏观因素对铜价也相对有利，因此目前就铜品种而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间可在77,000元/吨-77,500元/吨。铝供应端，国内并影响因素，澳洲力拓电解铝厂存在减产风险。消费端，环比呈现边际走弱迹象，但同比仍维持正增长，在供给环比没有增长的情况下，库存仍在持续去化。受海外及国内低库存的影响，近月合约快速攀升，隔月价差走高，但下游消费采购平淡，现货市场价格对近月合约贴水快速扩大，随着换月结束以及海外0-3升水回落，此轮软挤仓或已结束。铝棒库存已经暂缓去库，铝棒出库情况历史新低，当前行业利润丰厚，若无超预期利多刺激，铝价向上突破难度或许将会增加，同时需要警惕成本坍塌的风险，此轮换月后铝价可能重回前期平台期。锌正值月中，冶炼厂锌矿采购以执行前期订单为主，暂无更新定价，国产矿TC暂且平稳。当前锌矿进口窗口关闭，国产矿相较进口矿更具优势，海外3季度进口矿TC仍在继续攀升。冶炼厂原料库存依旧充足，矿端不改上涨大趋势。供应方面，冶炼利润保持稳定，长期供给高增速预期不改。消费表现超预期强势，锌合金开工率仍在增加，锌锭社会库存仍未形成趋势性累库，或存在锌合金蓄水池现象导致。现货市场下游采购积极性减弱，现货升水持续下滑。锡沪锡价格目前面临的是需求端的不确定性与供给侧的稳定之间的博弈。从近期来看，新能源和电子产业的发展将继续支持锡的需求，尤其是在供给如果出现任何收紧信号的情况下，可能会对价格产生较为积极的推动作用。白银目前白银价格表现强劲，此前已经创出历史新高。金银比价存在修复的需求，不过由于白银本身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注。光伏玻璃本周国内光伏玻璃市场整体走弱，价格继续回落。供给端本周环比减少，但整体仍较为充足。需求端表现低迷，下游组件企业开工率偏低，按需采购为主，订单跟进不足。库存端整体仍呈现增加趋势。成本端变化不大，但低价下亏损面进一步扩大。价格方面，下游压价明显，成交重心松动，周内主流价格继续下滑。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：硅国内社会库存丨单位：万吨........................................................................................................................................4图2：工业硅企业开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图3：LME电解铜库存丨单位：万吨.......................................................................................................................................4图4：电解铜国内社会库存（不含保税区）丨单位：万吨....................................................................................................4图5：铝锭LME库存丨单位：万吨...........................................................................................................................................4图6：电解铝分地区社会库存：合计........................................................................................................................................4图7：锌LME库存丨单位：万吨...............................................................................................................................................5图8：锌国内社会库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图9：锡LME库存丨单位：吨...................................................................................................................................................5图10：锡国内社会库存丨单位：吨..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第3页第3页 2025年期货市场研究报告资料来源：SMM，华泰期货研究院图3：LME电解铜库存丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图5：铝锭LME库存丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第4页第4页资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图4：电解铜国内社会库存（不含保税区）丨单位：万吨资料来源：同花顺，SMM，华泰期货研究院图6：电解铝分地区社会库存：合计资料来源： 2025年期货市场研究报告资料来源：SMM，华泰期货研究院图9：锡LME库存丨单位：吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第5页第5页资料来源：SMM，华泰期货研究院图10：锡国内社会库存丨单位：吨资料来源：SMM，华泰期货研究院 2025年期货市场研究报告本期分析研究员封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 第6页第6页王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466免责声明公司总部 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房