国债专题报告：中国财政状况跟踪

创元研究创元研究金融组研究员：金芸立期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z00191872025年6月15日 请务必阅读正文后的声明及说明2财政四本账：......................................................3第一本账：一般公共预算......................................................4一般公共预算收入：..........................................................................................................................................................................4一般公共预算支出：..........................................................................................................................................................................5第二本账：政府性基金预算....................................................7政府性基金收入...................................................................................................................................................................................7政府性基金支出...................................................................................................................................................................................81-4月财政收支情况.................................................9狭义财政：一般公共预算收支..................................................9预算收支.................................................................................................................................................................................................9实际收支..............................................................................................................................................................................................10政府性基金预算收支.........................................................15预算收支..............................................................................................................................................................................................15实际收支..............................................................................................................................................................................................16广义财政收支.....................................................18 财政四本账：在我国当前的财政预算体系下，政府财政收支预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算和社会保险基金预算四类，俗称财政“四本账”：1.一般公共预算。资金支出主要安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转等方面的收支预算。资金收入主要为税收收入。2.政府性基金预算。依照法律行政法规的规定，在一定期限内向特定对象征收或以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算。资金主要来源于国有土地使用权出让金和新增专项债发行收入。3.国有资本经营预算。对国有资本收益支出安排的收支预算，主要针对国有企业，包括各类国有企业上缴的利润，股利股息等。占比较小。4.社会保险基金预算。资金支出主要用于对社会保险缴款、一般公共预算安排和其他方式筹集的资金，专项用于社会保险的收支预算。资金收入主要为保险收入，政府补贴以及投资收益等。从体量上看，一般公共预算收入占比最大，其次为国家政府性基金预算收入，全国国有资本经营收入较少。图：2024年财政四本账：预算收支（亿元）资料来源：财政部、创元研究050000100000150000200000250000300000350000收入国家一般公共预算国家政府性基金预 3支出收入支出收入支出收入支出算全国国有资本经营社会保险基金预算2025年2024年 第一本账：一般公共预算一般公共预算收入：国家一般公共预算收入分为税收收入与非税收收入，其中税收收入占比约80%，为一般公共预算收入的主要组成项目。图：国家一般公共收入（亿元）资料来源：财政部、创元研究税收收入：我国目前税收以增值税为主，2023年这一占比为38%。其次为企业所得税，占比约为23%。非税收入：非税收收入包括罚没收入、行政事业性收费、国有资本经营收益、国有资源有偿使用收入等。050000100000150000200000250000税收收入 4非税收入 资料来源：财政部、创元研究一般公共预算支出：国家一般公共支出较为分散，其中教育支出占比最大（15%），其次为社会保障与就业（14%）。 5 第二本账：政府性基金预算政府性基金预算，指在一定期限内向特定对象征收或以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算，具有以收定支，专款专用的特性。全国政府性基金由中央和地方两部分组成，中央政府性基金收入预算占比较小，主要为地方政府性基金收入。图：央地政府性基金收入（亿元）资料来源：财政部、创元研究政府性基金预算收支同样需要区别央地收支以及总量和本级收支的区别：中央政府性基金收入总量=中央政府性基金收入+上年结转+特别国债收入地方政府性基金收入总量=地方本级政府性基金收入+中央对地方转移支付+地方政府专项债务收入全国政府性基金收入=中央政府性基金收入+地方本级政府性基金收入全国政府性基金收入总量=全国政府性基金收入+上年结转+特别国债收入+地方政府专项债收入政府性基金收入全国政府性基金收入来源较为琐碎，涵盖多数基建类收入以及彩票公益金收入，但国有土地出让金收入是我国政府性基金收入的主要来源，虽近年020000400006000080000100000120000地方政府性基金收入:合计 7中央政府性基金收入:合计 来持续下滑，但占比仍超过80%。政府性基金支出因政府性基金专款专用，以收定支的特性，不允许发生赤字，因此收入项目与支出项目往往是对应的。但上一年未使用完的资金，可以结转到下年使用。例如，国有土地使用权出让收入用于征地拆迁补偿，土地开发，城市建设，农村基础设施建设，补助被征地农民等支出。2024年中央政府性基金预算支出1.49万亿元，地方政府性基金预算支出11.1万亿元，同比增长15.5%。全国政府性基金预算支出12万亿元，同比增长18.6%。 8 1-4月财政收支情况今年前4个月，财政收支整体呈现收入承压，支出加码的特征。开年以来政府债发行进度加快，支撑财政靠前发力。狭义财政：一般公共预算收支预算收支2025年初财政部制定收入预算：2024年全国一般公共预算收入219850亿元，同比增长0.1%。图：国家一般公共预算收入：决算与预算（亿元）资料来源：财政部、创元研究2025年初财政部制定支出预算：全国一般公共预算支出297005亿元，同比增长4.4%，支出增速较上年4%的目标有所提升。050000100000150000200000250000决算数及推算数 90.1%000000预算数预算同比 资料来源：财政部、创元研究两者轧差由财政赤字，上年结转及转移支付填补，财政赤字即一般国债及新增地方政府一般债发行收入，我们将两者归于赤字债。今年一般国债预计净发行4.86万亿元，新增一般债预计发行8000亿元，合计5.66万亿，较上年增长1.6万亿，对应赤字率4%，较上年增长1%。因此今年政策基调即为政府大力扩表。实际收支收入端：1-4月，我国一般公共预算收入（狭义财政收入）累计同比下滑0.4%，低于0.1%的增长目标，收入完成进度36.7%，接近于近年来的平均水平，其中税收收入累计下降2.1%，非税收收入累计上升7.7%。4月当月，狭义财政收入同比增长1.9%，税收收入增速转正（1.9%，3月为-2.2%），非税收入回落（1.7%，3月为5.9%）。税收收入中，个税收入拉动明显，反应春节错位因素影响，与地产相关的房产税，契税，土地增值税均走弱，证券交易印花税延续高增。 10 资料来源：财政部、创元研究图：国家一般公共预算收入：税收与非税收收入当月同比（%）资料来源：财政部、创元研究-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2021-122022-022022-042022-062022-082022-10国家一般公共收入：当月同比非税收入:当月同比 资料来源：财政部、创元研究表：税收收入：累计同比（%）资料来源：财政部、创元研究支出端：1-4月，我国一般公共预算支出同比增长4.6%，高于4.4%的增长目标。支出进度31.5%，为2020年以来同期最快。狭义支出主要偏向民生类别支-40-20税收收入:合计国内增值税国内消费税海关代征增值税和消费税外贸企业出口退税企业所得税个人所得税资源税城市维护建设税房产税印花税证券交易印花税城镇土地使用土地增值税车辆购置税关税契税耕地占用税环境保护税车船税、船舶吨税、烟叶税等其他… 12 出，在狭义财政收入进一步下滑的背景下，狭义财政支出仍保持高增长，与今年年初，赤字债（一般国债，地方新增一般债）发行提速有关。图：地方政府新增一般债净融资（亿元）资料来源：财政部、创元研究图：赤字债进度（%）资料来源：财政部、创元研究7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年0100020003000400050006000700080009000100001月1日1月19日2月6日2月25日3月12日3月27日4月11日4月26日5月11日5月26日6月11日6月27日7月16日8月2日8月21日9月8日9月26日2020