食品饮料行业周报：威士忌新品上市，看好魔芋品类发展

核心观点：关注板块中新品类扩张的投资逻辑 6月9日-6月13日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品（+2.4%）、其他食品（+0.0%）、烘焙食品（-0.7%）表现相对领先。百润股份旗下威士忌崃州新品如期上市，产品涵盖不同酒精度数、风味及价格带，满足餐饮、居家、商务宴请等多元消费场景。如低度数、果香柔和的产品适合初饮者及餐饮渠道，高酒精度数的单桶产品则针对资深爱好者。渠道布局上，莱州威士忌传统经销商体系与新兴渠道并行。一方面通过经销商覆盖餐饮、专业酒行等传统渠道；另一方面借力线上、酒吧街餐饮结合等新场景拓展，同时覆盖高端渠道如雪茄屋、高尔夫会所、航空公司头等舱等，抓住触达核心消费群的关键阵地，以圈层品鉴活动带动高端人群认知。前期推出的百利得威士忌铺货销售进度符合预期，线下渠道中，便利店、日化精品店、即时零售等新兴渠道中铺货速度较快；线上渠道公司也在多个平台实现较好销售。整体来看威士忌产品在渠道端和消费端订货均符合预期，预计后续销售较为乐观。同时锐澳鸡尾酒板块动销增速持续改善，建议加大关注百润股份威士忌新品铺货和鸡尾酒改善逻辑。 从品类扩张角度，我们同样看好魔芋品类未来发展。魔芋品类是当前休闲食品中增长较快的细分领域，健康属性（低卡、高纤维）推动消费群体迅速扩容。当前行业处于高速成长阶段，各家企业目前在魔芋细分口味或形态中竞争，如卫龙主打香辣、酸辣、甜辣口味魔芋爽，盐津铺子主打麻酱味素毛肚，缺牙齿以爆辣口味吸引消费者等。虽然也有其他厂家涌入，但实际上是利好消费者培育，各家企业共同做大魔芋市场，彼此之间直接竞争尚不明显。往长期展望，魔芋品类可能依靠口味创新（如明显处于增长势头的麻酱口味、爆辣口味等）或形态延伸（如魔芋丝、魔芋片、魔芋干等）来吸引更多消费人群。同时零食量贩店、兴趣电商等新兴渠道也为魔芋品类发展提供助力支持。我们判断魔芋品类有可能成长为类似辣条或薯片等成熟休闲食品，目前仍处于高速发展阶段，值得重视。推荐盐津铺子，受益标的包括卫龙美味等。 推荐组合：西麦食品、盐津铺子、万辰集团、百润股份 （1）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。 原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（2）盐津铺子：公司抓住魔芋品类红利，在口味方面创新，叠加新渠道红利，年内可实现较高增长。（3）万辰集团：量贩零食业态持续渗透，门店数量持续扩张。同时拓展折扣超市新店型，选品新增冻品、潮玩、日用品等，聚焦年轻消费者目标人群，有望助力公司延续高成长。（4）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：关注板块中新品类扩张的投资逻辑 6月9日-6月13日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品（+2.4%）、其他食品（+0.0%）、烘焙食品（-0.7%）表现相对领先。百润股份旗下威士忌崃州新品如期上市，产品涵盖不同酒精度数、风味及价格带，满足餐饮、居家、商务宴请等多元消费场景。如低度数、果香柔和的产品适合初饮者及餐饮渠道，高酒精度数的单桶产品则针对资深爱好者。渠道布局上，莱州威士忌传统经销商体系与新兴渠道并行。一方面通过经销商覆盖餐饮、专业酒行等传统渠道；另一方面借力线上、酒吧街餐饮结合等新场景拓展，同时覆盖高端渠道如雪茄屋、高尔夫会所、航空公司头等舱等，抓住触达核心消费群的关键阵地，以圈层品鉴活动带动高端人群认知。前期推出的百利得威士忌铺货销售进度符合预期，线下渠道中，便利店、日化精品店、即时零售等新兴渠道中铺货速度较快；线上渠道公司也在多个平台实现较好销售。整体来看威士忌产品在渠道端和消费端订货均符合预期，预计后续销售较为乐观。同时锐澳鸡尾酒板块动销增速持续改善，建议加大关注百润股份威士忌新品铺货和鸡尾酒改善逻辑。 从品类扩张角度，我们同样看好魔芋品类未来发展。魔芋品类是当前休闲食品中增长较快的细分领域，健康属性（低卡、高纤维）推动消费群体迅速扩容。当前行业处于高速成长阶段，各家企业目前在魔芋细分口味或形态中竞争，如卫龙主打香辣、酸辣、甜辣口味魔芋爽，盐津铺子主打麻酱味素毛肚，缺牙齿以爆辣口味吸引消费者等。虽然也有其他厂家涌入，但实际上是利好消费者培育，各家企业共同做大魔芋市场，彼此之间直接竞争尚不明显。往长期展望，魔芋品类可能依靠口味创新（如明显处于增长势头的麻酱口味、爆辣口味等）或形态延伸（如魔芋丝、魔芋片、魔芋干等）来吸引更多消费人群。同时零食量贩店、兴趣电商等新兴渠道也为魔芋品类发展提供助力支持。我们判断魔芋品类有可能成长为类似辣条或薯片等成熟休闲食品，目前仍处于高速发展阶段，值得重视。推荐盐津铺子，受益标的包括卫龙美味等。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 6月9日-6月13日，食品饮料指数跌幅为4.4%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.1pct，子行业中保健品（+2.4%）、其他食品（+0.0%）、烘焙食品（-0.7%）表现相对领先。个股方面，*ST春天、仙乐健康、西麦食品涨幅领先；均瑶健康、燕京啤酒、ST加加跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅4.4%，排名28/28 图2：保健品、其他食品、烘焙食品表现相对领先 图3：*ST春天、仙乐健康、西麦食品涨幅领先 图4：均瑶健康、燕京啤酒、ST加加跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 6月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4173美元/吨，环比-3.7%，同比+20.0%，奶价同比上升。6月5日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-8.1%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2025年6月3日全脂奶粉中标价同比+20.0% 图6：2025年6月5日生鲜乳价格同比-8.1% 6月14日，生猪出栏价格14.0元/公斤，同比-25.8%，环比-1.6%；猪肉价格20.3元/公斤，同比-17.2%，环比-1.4%。2025年4月，能繁母猪存栏4038.0万头，同比+1.3%，环比持平。2025年3月生猪存栏同比+2.2%。2025年6月7日，白条鸡价格17.3元/公斤，同比-0.7%，环比-0.9%。 图7：2025年6月14日猪肉价格同比-17.2% 图8：2025年3月生猪存栏数量同比+2.2% 图9：2025年4月能繁母猪数量同比+1.3% 图10：2025年6月7日白条鸡价格同比-0.7% 2025年4月，进口大麦价格254.3美元/吨，同比-6.9%。2025年4月进口大麦数量115.0万吨，同比-28.6%，进口大麦数量及平均价格下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2025年4月进口大麦价格同比-6.9% 图12：2025年4月进口大麦数量同比-28.6% 6月13日，大豆现货价3946.3元/吨，同比-10.1%。6月5日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-9.1%。 图13：2025年6月13日大豆现货价同比-10.1% 图14：2025年6月5日豆粕平均价同比-9.1% 6月13日，柳糖价格6130.0元/吨，同比-7.1%；6月6日，白砂糖零售价格11.2元/公斤，同比-0.1%。 图15：2025年6月13日柳糖价格同比-7.1% 图16：2025年6月6日白砂糖零售价同比-0.1% 4、酒业数据新闻：6月上旬白酒环比价格总指数微跌 近日，古越龙山新品状元红冰彫气泡黄酒线上首发，定价与会稽山一日一熏类似，99元/12瓶(618活动多送两瓶+两杯子），在上线瞬间5万提产品即告售罄（来源于微酒）。 6月11日，据全国白酒价格调查资料显示，6月上旬全国白酒环比价格总指数为99.82，下跌0.18%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.84，下跌0.16%；地方酒环比价格指数为99.68，下跌0.32%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。 从定基价格指数看，6月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为108.41，上涨8.41%。 其中，名酒定基价格指数为110.50，上涨10.50%；地方酒定基价格指数为103.74，上涨3.74%；基酒定基价格指数为110.22，上涨10.22%（来源于糖酒快讯）。 据“贵州茅台”微信公众号消息，6月10日，茅台集团召开党委（扩大）会议。 根据会议报道显示，贵州茅台酒股份有限公司原党委委员、副总经理向平，茅台酱香酒营销公司原党委书记、董事长张贵超二人，已经以“茅台集团党委委员”的身份出席会议（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注6月20日五粮液召开股东大会 下周（6月16日-6月22日）将有5家公司召开股东大会，1家公司限售股解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注6月20日五粮液召开股东大会 表2：关注6月8日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。