SNEC展新技术新产品层出，光伏行业转向高质量发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分SNEC展新技术新产品层出，光伏行业转向高质量发展[table_Authors]徐强(分析师)徐柏乔(分析师)021-38676666021-38676666登记编号S0880517040002S0880525040113本报告导读：SNEC大会举行多家企业新产品曝光，新技术值得关注，行业有望迎来边际好转。投资要点：[Table_Summary]本周周观点：本周（2025年6月9日-6月13日）SNEC展会在上海隆重举行，从展览情况看，今年参展企业数量较往年有所减少，而产品创新力度加大，组件环节新品效率提升至24%+，最大功率突破800W，BIPV等新品层出，逆变器环节功率密度提升，多家企业多出400kW+组串式逆变器，我们认为，在新政策和市场驱动下，光伏产业链各环节已经转向重研发高质量发展的方向，行业已处底部区间，随着行业供需的短期矛盾影响减弱，光伏有望迎来边际好转，新产品新技术值得重点关注。给予光伏行业“增持”评级。推荐标的：新技术（隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯）、辅材（福莱特、福斯特）、一体化（晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、横店东磁）、专业化（通威股份、协鑫科技、大全能源、钧达股份、TCL中环）、逆变器（阳光电源、固德威、德业股份）。最新一周涨跌幅排名靠后，光伏板块估值居中靠后。我们选取52家光伏企业作为样本，光伏板块最近一周（2025年6月9日-6月13日）涨跌幅-0.78%，跑输沪深300指数0.88个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后。估值方面，光伏板块2025年6月13日TTM-整体法估值为16.24倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于中等靠后部分。光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.35倍，与估值变化趋势基本一致。产业链价格总体持稳。根据Infolink Consulting公众号，致密料均价为35.0元/kg，环比下降1元/kg；N型182硅片均价为0.93元/片，环比下降0.02元/片；N型182*210硅片均价为1.07元/片，环比下降0.01元/片；N型210硅片均价为1.30元/片，环比持平；TOPCon（182）电池片均价为0.245元/W，环比下降0.005元/W；TOPCon（182*210）电池片均价0.265元/W，环比持平；TOPCcon（210）电池片均价0.26元/W，环比下降0.005元/W；双玻182 TCOPon组件均价为0.68元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.68元/W，环比持平；印度本土TOPCon组件均价为0.15美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon组件均价分别为0.30、0.27美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon组件均价为0.085美元/W，环比持平。风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险。 目录1.光伏产业链价格跟踪..................................................................................32.板块涨跌幅及估值情况..............................................................................43.重点事项......................................................................................................54.推荐标的......................................................................................................65.风险提示......................................................................................................7 1.光伏产业链价格跟踪根据Infolink Consulting公众号，最新光伏价格更新如下：多晶硅：致密料均价为35.0元/kg，环比下降1元/kg；硅片：N型182硅片均价为0.93元/片，环比下降0.02元/片；N型182*210硅片均价为1.07元/片，环比下降0.01元/片；N型210硅片均价为1.30元/片，环比持平；电池：TOPCon（182）电池片均价为0.245元/W，环比下降0.005元/W；TOPCon（182*210）电池片均价0.265元/W，环比持平；TOPCcon（210）电池片均价0.26元/W，环比下降0.005元/W；组件：双玻182TCOPon组件均价为0.68元/W，环比持平；中国集中式、分布式均价分别为0.67、0.68元/W，环比持平；印度本土TOPCon组件均价为0.15美元/W，环比持平；美国本土、美国TOPCon组件均价分别为0.30、0.27美元/W，环比均持平；欧洲TOPCon组件均价为0.085美元/W，环比持平。表1光伏产业链周度价格（Infolink Consulting——2025.06.11）最高价多晶硅多晶硅致密料（元/kg）硅片单晶N型硅片-182mm/130μm（元/片）0.930单晶N型硅片-182*210mm/130μm（元/片）1.080单晶N型硅片-210mm/130μm（元/片）1.300电池片TOPCon电池片-182mm（元/W）0.250TOPCon电池片-182*210mm（元/W）0.270TOPCon电池片-210mm（元/W）0.265组件双面双玻：182单晶TOPCon组件（元/W）0.720中国项目-集中式项目（元/W）0.690中国项目-分布式项目（元/W）0.720单晶TOPCon组件-印度本土（$/W）0.150单晶TOPCon组件-美国本土（$/W）0.400单晶TOPCon组件-美国（$/W）0.290单晶TOPCon组件-欧洲（$/W）0.095数据来源：Infolink Consulting公众号，国泰海通证券研究根据硅业分会多晶硅价格统计：本周（2025年6月5日-6月11日）多晶硅价格再度出现下滑。n型复投料成交价格区间为3.50-3.80万元/吨，成交均价3.67万元/吨，环比下降2.13%；n型颗粒硅成交价格区间为3.40-3.50万元/吨，成交均价为3.45万元/吨，环比持平；p型多晶硅成交价格区间为2.80-3.30万元/吨，成交均价为3.07万元/吨，环比下降1.92%。本周行业成交均价出现下降。具体来看，一线大厂及颗粒硅价格较为稳 最低价均价涨跌幅(%)36.533.035.0-2.8%0.9300.930-2.1%1.0501.070-0.9%1.2801.3000.0%0.2400.245-2.0%0.2650.2650.0%0.2550.260-1.9%0.6000.6800.0%0.6000.6700.0%0.6300.6800.0%0.1400.1500.0%0.3000.3000.0%0.2400.2700.0%0.0820.0850.0% 涨跌幅(￥)-1.000-0.020-0.0100.000-0.0050.000-0.0050.0000.0000.0000.0000.0000.0000.000 定，部分企业的混包料或搭配售卖产品价格下滑较为严重。造成本周价格下跌的主要原因仍为需求萎缩。企业在价格持续下行周期销售压力较大，部分企业迫于出货压力或检修压力跟随主流价格跌价出货。目前非头部企业的低价库存基本售空，仅剩少量产线转换中的开炉料。后续价格走势需密切关注下游企业排产和采购节奏。就目前情况看暂未得到改善，本月硅片端开工将较上月有轻微下滑，故下游企业仍以谨慎采购性价比优先的产品为主。截至目前，多晶硅在产企业数量为11家，基本全部处于降负荷运作状态。6月多晶硅企业提升开工率的传言较多，经了解后多为产线切换或产能置换，6月份整体产出基本持稳，并未增加供应压力。7月多晶硅企业新增2家企业计划检修，硅料产量将有明显下调，加之行业持续一年以上成本倒挂的压力，多晶硅价格已接近底部极限，短期内再度大幅下跌的可能性极低。表2光伏多晶硅周度价格（硅业分会——2025.06.11；万元/吨）最高价最低价均价波动波动%N型复投料成交价3.803.503.67-0.08-2.13%N型致密料成交价3.503.203.33-0.07-2.06%P型多晶硅成交价3.302.803.07-0.06-1.92%N型颗粒硅成交价3.503.403.450.000.00%数据来源：硅业分会官网，安泰科，国泰海通证券研究2.板块涨跌幅及估值情况我们选取52家光伏企业作为光伏板块的样本公司，与其他板块做对比。根据Wind数据，光伏板块最近一周（2025年6月9日-6月13日）涨跌幅-0.78%，跑输沪深300指数0.88个百分点，相比SW行业分类各板块涨幅排名靠后；年初以来光伏板块累计涨跌幅为-15.25%，跑输沪深300指数16.05个百分点，相比SW行业分类各板块排名靠后。图1各板块最新一周及年初以来涨跌幅对比——总市值加权平均（%）估值方面，光伏板块2025年6月13日TTM-整体法估值为16.24倍，与SW行业分类各板块相比，排名位于中等靠后部分。最近一周涨跌幅年初以来涨跌幅 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind，国泰海通证券研究[Table_PicPe] 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从估值变化趋势来看，光伏板块TTM整体法估值自21年底到23年底持续下降，24年初开始逐步上升；光伏板块相对沪深300的估值溢价1.35倍，与估值变化趋势基本一致。图3光伏板块历史估值及与沪深300对比（TTM整体法）数据来源：Wind，国泰海通证券研究3.重点事项2025SNEC展会顺利举行，新品层出，各环节加大技术创新力度据北极星太阳能光伏网公众号，6月11日，2025年SNEC展会在上海国家会展中心隆重开幕，汇聚了光伏电池组件、系统集成、支架、生产设备、储能系统、逆变器及材料等各领域主流企业的前沿产品与技术，今年参展企业数量略有减少，综合来看，新的政策框架驱动光伏行业进入市场化新时代，而应对市场变局，产业链各环节企业也在持续加大技术创新力度。组件环节，进一步迈向更高效率、更高功率，新品组件效率进一步提升至24%+，最大功率突破800W；同时，企业加大更多细分市场的开发力度，BIPV等新品层出。在光伏逆变器环节，致力于进一步降低度电成本，通过搭载碳化硅等新型半导体材料、拓扑结构升级等，逆变器功率密度进一步提升，多家企业推出400kW+组串式逆变器。并且，新能源并网规模狂飙之下，有效支撑电网，光伏逆变器构网能力成为企业发力重点。而在支架环节，跟踪支架、柔性支架仍是企业的研发和推广重点。0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00溢价率（X，右轴）光伏板块（X，左轴）沪深300（X，左轴） 宁德时代联合成立新能源公司，含太阳能发电业务据索比光伏网公众号，宁德时代旗下时代绿色能源有限公司与霞浦县福宁海洋投资开发有限公司共同出资成立霞浦润时新能源有限公司，注册资本1900万元，法定代表人为柯金亮。新公司经营范围涵盖发电、输电、配电业务，以及太阳能发电、风力发电技术服务等，标志着宁德时代在新能源发电领域的进一步布局。霞浦润时新能源的成立，是宁德时代继动力电池、储能业务后，向清洁能源产业链上游延伸的重要举措。公司业务覆盖光伏、风电等可再生能源的技术服务与运营，同时涉及新兴能源技术研发和电力设备维护，显示出宁德时代打造"光储充一体化"生态的战略意图。此次合作方霞浦县福宁海洋投资