电力设备行业专题研究：SNEC光伏展：多样化产品引导需求，分散竞争压力

事件：SNEC光伏展会开幕，组件产品多样化特征突出 2024年6月13-15日，SNEC国际太阳能光伏与智慧能源展览会如期举办，本次展会组件产品在电池片技术路线、先进辅助技术以及细分应用场景专业化产品等方面均体现出多样化的特点。 组件效率持续提升，助力电站全生命周期降本 组件效率水平、技术路线本身性能特点，均会影响电站收益情况。主流技术路线组件产品功率均在持续提升，当前头部企业TOPCon、HJT、NBC组件平均转换效率分别达到23.2%/23.3%/24.4%，多家企业大尺寸组件功率突破700W。效率提升对电站BOS成本以及LCOE的改善效果较为直接，而运营稳定性相关性能指标，如衰减系数、温度系数、使用年限等，对于电站收益率的影响更为重要。 功率提升对电站初始投资成本影响较大 我们将组件技术类型作为变量对光伏地面电站BOS成本定量测算，结果显示，在组件价格相同的情况下，组件转换效率每提升0.5%,可节省BOS成本约2.3分/W，这部分节省的BOS成本理论上即为更高效的组件可享受的溢价空间。当前量产TOPCon、HJT、NBC组件相对PERC效率分别领先1.5%/1.9%/2.9%，则可为电站节约的BOS成本分别为6.6/8.2/11.9分/W。 性能优势及产品特性主要影响LCOE 在当前价格水平下，TOPCon在地面及分布式场景竞争优势均较突出，但近期TOPCon领域竞争相对激烈，价格阶段性超跌；HJT具有衰减及温度系数优势，BC具有正面无遮挡效率优势；综合考虑性价比，三种N型技术路线在不同场景具备差异化竞争力。在地面电站场景，TOPCon、HJT、N型BC产品LCOE分别为0.256/0.265/0.263元/kWh；在分布式屋顶电站场景（以全额上网模式结算），三种产品LCOE分别为0.249/0.262/0.252元/kWh。 投资建议：关注具有成本技术优势的一体化龙头 从新兴技术溢价到成熟技术折价，TOPCon成长为主流路线的速度快于行业预期，HJT、BC首批量产产能已落地，规模化作用下降本提效有望加速。新技术除效率领先外，运行性能的稳定性是更加重要的优势，对此海外高端市场接受度较高，新技术具备先发优势的企业有望享受双重红利。推荐TOPCon具备规模与效率优势的一体化组件企业晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份；引领技术升级的HJT龙头企业东方日升；超期布局BC规模量产产能的优质企业隆基绿能、爱旭股份。 风险提示：海外新能源相关政策变动；原材料价格大幅波动；光伏装机不及预期。 1.SNEC组件展品具有多维度多样化特征 2024年6月13-15日，SNEC国际太阳能光伏与智慧能源展览会如期举办，我们对展会中部分组件展品基本信息进行整理，发现本次展会呈现出与往年不同的特点主要有以下几点： 电池片技术路线多样化程度提升。N型时代加速到来，本次展会上PERC组件仍有所展出，但TOPCon展品比例显著提升，已成为展会主角。除此之外，多家以TOPCon技术路线为主的头部企业，亦有HJT、BC、钙钛矿叠层类产品展出，但部分产品尚未量产。 先进技术多样性程度提升。电池片技术的多样化，同时带动降本提效新技术的多样化发展，头部企业的技术研发能力得到体现。叠焊技术应用面提升，多家企业提供防积尘组件产品，HJT领域0BB已基本成为“标配”。 针对细分应用场景的专业化产品显著增多。光伏产业逐渐成熟，需求分化与产品分化是光伏市场趋于成熟的重要标志。除了主流路线TOPCon、HJT高双面率适合地面电站、BC系列正面无遮挡适合分布式屋顶场景外，海上漂浮电站组件、BIPV幕墙组件、柔性轻质组件等细分应用场景的专业化产品也显著增加。 图表1：SNEC展会光伏组件部分产品信息整理公司系列/名称 组件效率水平、技术路线本身性能特点，均会影响电站收益情况。按照电池片技术类型分类来看，不同技术路线的效率区间范围相对独立，HJT与TOPCon区间接近，但整体来说HJT效率水平略高一档；仅考虑正面效率的情况下，N型BC在量产技术路线中效率水平更高。效率提升对电站BOS成本以及LCOE的改善效果较为直接，但我们经过测算，认为衰减系数、温度系数、使用年限等影响运行稳定性的性能指标，对于电站收益率的影响更为重要。 图表2：不同技术路线及规格组件产品性能对比 2.不同技术路线在BOS和LCOE角度各具优势 我们将组件效率以及产品主要性能指标对电站投资收益的影响进行定量测算。 以地面集中电站为例，组件效率对电站BOS成本的影响主要体现在直流侧，即土地、支架、建安等费用成本，这部分在除组件外的BOS成本中占比约58%。经我们测算，组件价格相同的情况下，组件转换效率每提升0.5%,可节省BOS成本约2.3分/W，这部分节省的BOS成本理论上即为更高效的组件可享受的溢价空间。当前量产TOPCon、HJT、NBC组件相对PERC效率分别领先1.5%/1.9%/2.9%，则可为电站节约的BOS成本分别为6.6/8.2/11.9分/W。 图表3：除组件外与组件选型相关的光伏地面电站初始投资成本占比（%） 图表4：组件效率领先差距可节省的BOS成本测算结果（分/W） 组件运行稳定性是影响光伏电站LCOE的重要因素。近年来，LCOE在影响电站投资决策的重要度上有所提升，因此组件运行稳定性的重要性亦有所提升，电池片光致衰减、温度系数、组件双面率等指标是影响组件运行稳定性的主要因素方面。我们取2024年6月初市场组件均价，对不同技术路线电站LCOE进行测算，由于N型BC公开报价资料较少，我们假设其相对TOPCon溢价0.1元/W估算。 图表5：不同技术路线组件衰减系数和温度系数 测算结果显示，在地面电站场景，尽管N型BC在正面效率方面相对较高，但由于双面率较低，LCOE水平方面TOPCon与N型BC相接近，HJT在衰减、温度系数等方面具有性能优势，具有相对LCOE优势。 图表6：不同电池片技术路线对应光伏地面电站LCOE测算（元/kWh） 组件效率及价格对电站LCOE的影响：在2024年6月初TOPCon组件均价及当前主流产品效率水平条件下，考虑全国平均上网电价及光照资源禀赋，使用TOPCon组件的光伏地面电站LCOE约为0.256元/kWh。TOPCon大规模量产时间尚短，效率仍有提升空间，假设组件价格不变，则组件效率每提升0.5pct，对应光伏地面电站LCOE将下降0.5%。 图表7：TOPCon组件LCOE敏感性测算（元/kWh） 图表8：HJT组件LCOE敏感性测算（元/kWh） 3.分布式应用场景BC系性价比优势突出 分布式产品在此次展会中重要性有所提升。随着分布式装机占比的提高，企业对分布式领域细分产品重视程度有多提升，分布式场景应用环境相对复杂，除了电池片方面BC技术路线的适配性外，防积尘、轻质、防火等要求也使得分布式产品的多样性进一步凸显。我们对分布式场景电站收益模式进行测算。 图表9：国内集中式与分布式光伏装机占比（%） 测算结果显示，在分布式屋顶电站场景，假设以全额上网模式结算，TOPCon、HJT、N型BC产品LCOE分别为0.249/0.262/0.252元/kWh。在价格水平相同的情况下，HJT具有衰减系数优势，BC具有正面无遮挡效率优势，而考虑目前价格水平，BC系综合性价比优势较为明显。 图表10：不同电池片技术路线对应光伏分布式电站LCOE测算（元/kWh） 4.投资建议：关注具有成本技术优势的一体化龙头 从新兴技术溢价到成熟技术折价，TOPCon成长为主流路线的速度快于行业预期，HJT、BC首批量产产能已落地，规模化作用下降本提效有望加速。新技术除效率领先外，运行性能的稳定性是更加重要的优势，对此海外高端市场接受度较高，新技术具备先发优势的企业有望享受双重红利。 推荐TOPCon具备规模与效率优势的一体化组件企业晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、通威股份；引领技术升级的HJT龙头企业东方日升；超期布局BC规模量产产能的优质企业隆基绿能、爱旭股份。 5.风险提示 1）海外新能源相关政策变动； 2）原材料价格大幅波动； 3）光伏装机不及预期。