大炼化周报：供需偏弱，油价上涨并未明显提振炼化产品价格

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：供需偏弱，油价上涨并未明显提振炼化产品价格 2025年6月15日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至6月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2394.77元/吨，环比变化-112.93元/吨（-4.50%）；国外重点大炼化项目价差为933.65元/吨，环比变化-117.06元/吨（-11.14%）。截至6月13日当周，布伦特原油周均价为68.76美元/桶，环比变化+5.52%。 【炼油板块】周前期，中美元首同意举行新一轮会谈，投资者对中美谈判前景乐观，提振市场情绪，加之美国对伊朗实施新一轮制裁，国际油价有所上行。周后期，EIA月报上调今年供应预测，并下调今年需求预 期，加之世界银行下调全球经济增长预测，油价承压小跌；但因以色列对伊朗多处军事与核设施展开攻击，地缘局势紧张，叠加中美经贸磋商原则上达成框架，同时上周美国原油库存下降支撑，油价大幅攀升。2025年6月13日布伦特、WTI原油价格分别为74.23、72.98美元/桶，较2025年6月6日分别+7.76、+8.40美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格小幅上涨，但价差改善不明显。 【化工板块】本周油价大幅上行对化工品价格引导性依旧偏弱，受供需端偏弱影响，产品价格涨幅有限。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格震荡上行，但价差改善不明显。EVA由于下游光伏需求新单不佳，发泡需求刚需不改，产品价格价差重心下滑。成本端支撑下，纯苯、苯乙烯价格小幅上涨，但价差收窄。丙烯腈价格持稳运行，价差明显收窄。聚碳酸酯、MMA基本面弱势，产品价格弱势下跌，价差大幅收窄。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格弱势下跌，产业链环节盈利明显收窄。上游方面，目前国内PX装置开工维持高位，前期重启装置负荷提升加之也有装置外采原料提升负荷，PX国内供应继续上涨，叠加需求偏弱，产品价格继续下跌。PTA和MEG价格偏稳运行。涤纶长丝方面，本周无锡地区一套聚酯装置故障短停检修，长丝市场供应量继续下滑，但下游淡季氛围逐渐加深，终端需求萎靡不振，纺织市场新单承接有限，产品价格有所下跌，盈利环比下滑。短纤和瓶片价格偏稳运行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年6月13日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.12%）、恒力石化（+1.40%）、东方盛虹（-2.26%）、恒逸石化（+0.99%）、桐昆股份（-1.29%）、新凤鸣（-2.73%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+0.69%）、恒力石化（-2.75%）、东方盛虹（-10.15%）、恒逸石化（+1.16%）、桐昆股份（-1.74%）、新凤鸣（-2.19%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年6月13日，布伦特周均原油价格涨幅为+1.89%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+3.28%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.82%。 截至6月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2394.77元/吨，环比变化-112.93元/吨（-4.50%）；国外重点大炼 化项目价差为933.65元/吨，环比变化-117.06元/吨（-11.14%）。截至6月13日当周，布伦特原油周均价为68.76美元/桶，环比变化+5.52%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年6月13日当周，油价大幅上涨。周前期，中美元首同意举行新一轮会谈，投资者对中美谈判前景乐观，提振市场情绪，加之美国对伊朗实施新一轮制裁，国际油价有所上行。周后期，EIA月报上调今年供应预测，并下调今年需求预期，加之世界银行下调全球经济增长预测，油价承压小跌；但因以色列对伊朗多处军事与核设施展开攻 击，地缘局势紧张，叠加中美经贸磋商原则上达成框架，同时上周美国原油库存下降支撑，油价大幅攀升。2025年6月 13日布伦特、WTI原油价格分别为74.23、72.98美元/桶，较2025年6月6日分别+7.76、+8.40美元/桶。 成品油：成品油价格有所上涨，价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7045.86（+56.29）、7988.71（+38.14）、6187.57（+18.93）元/吨，折合133.83（+1.14）、151.73（+0.81）、117.52（+0.42）美元/桶，与原油价差分别为3440.30（-130.25）、4383.16（-148.39）、2582.01（-167.60）元/吨，折合65.06（-2.45）、82.97 （-2.79）、48.76（-3.17）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4357.62（+136.88）、4090.11（+121.72）、4248.71（+131.99）元/吨，折合83.10（+2.65）、78.00（+2.36）、81.02（+2.56）美元/桶，与原油价差分别为752.07（-49.65）、484.55 （-64.82）、643.15（-54.54）元/吨，折合15.03（-0.25）、9.93（-0.54）、12.96（-0.34）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4837.09（+253.79）、4697.21（+153.19）、4353.27（+121.07）元/吨，折合92.25（+4.89）、89.58（+2.97）、82.99（+2.32）美元/桶，与原油价差分别为1231.54（+67.25）、1091.65 （-33.35）、747.72（-65.46）元/吨，折合23.49（+1.30）、20.82（-0.62）、14.23（-1.27）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4638.13（+182.02）、5089.11（+121.98）、4919.56（+194.03）元/吨，折合88.09（+3.50）、96.65（+2.36）、93.43（+3.73）美元/桶，与原油价差分别为1032.57（-4.51）、1483.56 （-64.55）、1314.01（+7.50）元/吨，折合19.32（-0.10）、27.89（-1.23）、24.67（+0.13）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周产品价格明显上行，但价差改善有限。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9257.14（+207.14）、7110.86（+108.29）、8100.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5651.58（+20.61）、3505.30（-78.25）、4494.44 （-186.53）元/吨。 EVA：当前需求淡季下，下游光伏需求新单不佳，发泡需求刚需不改，石化光伏库存消化缓慢，供需基本面偏弱，产品价格价差重心下滑。本周EVA均价10957.14（-42.86）元/吨，EVA-原油价差7351.58（-229.39）元/吨。 纯苯：成本端支撑下，纯苯价格小幅上涨，但价差收窄。本周纯苯均价5978.57（+57.14）元/吨，纯苯-原油价差2373.01 （-129.39）元/吨。 苯乙烯：产品价格上涨幅度有限，价差明显收窄。本周苯乙烯均价7614.29（+21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差4008.73 （-165.10）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证