煤炭开采：2025年新加坡炼焦煤会议观点总结

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com1、《煤炭开采：动煤高低卡分化，焦煤期货暴涨为哪般？》2025-06-082、《煤炭开采：印度5月火电需求不及预期》2025-3、《煤炭开采：复盘煤价止跌的启示——历史如镜、照见兴衰规律》2025-06-072024-102025-02煤炭开采沪深300 作者分析师分析师分析师研究助理相关研究06-08 请仔细阅读本报告末页声明地集中在欧洲市场，而印尼和中国的出口可能会瞄准东南亚和其他地区，如欧洲，以弥补印度市场准入的减少。投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空。本轮煤价调整自21Q4的历史最高点以来，下跌持续时间已近4年，其价格水平亦普遍跌回本轮起涨之前，市场更是对煤价下跌有充分认识。目前正处煤价探底的关键阶段，距离价格底部或已不远，定要““把握行业本质属性，坚定信心、坚守定力”。一方面，在我们此前发布的《六年长虹，七年可期》报告中指出““我国动力煤成本位于全球成本曲线左侧”，在煤价下跌过程中，由于海外动力煤矿山成本偏高，或率先开启减产行为，从而导致进口煤数量下滑；一方面，国内煤企亏损面逐步扩大，截至25年3月，亏损煤炭企业占比过半，达54.8%。随着价格的进一步下行，国内煤企被动/主动减产概率正逐步加大。重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；““绩优则股优”，绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E601088.SH中国神华买入2.952.712.832.98601225.SH陕西煤业买入2.311.932.042.1500866.HK中国秦发买入0.200.220.410.61601898.SH中煤能源买入1.461.211.291.39002128.SZ电投能源买入2.382.612.702.87601001.SH晋控煤业买入1.681.101.271.46600188.SH兖矿能源买入1.440.991.181.37601918.SH新集能源买入0.920.930.961.02资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.2 P.3内容目录1.原油：地缘冲突催化油价快速上行...............................................................................................................42.天然气：天然气价格稳中波动.....................................................................................................................63.煤炭：海运煤炭价格平稳...........................................................................................................................84.电力：温度回升用电需求下滑.....................................................................................................................95.气温：企稳边际回升................................................................................................................................106.本周能源行业资讯...................................................................................................................................12风险提示....................................................................................................................................................13图表目录图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）....................................................................................................4图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）.......................................................................................................4图表3：原油价格变化（美元/桶）.................................................................................................................4图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）..........................................................................................................5图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）.......................................................................................6图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）....................................................................................6图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）.........................................................................................6图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）...............................................................................6图表9：欧洲天然气库容率（%）..................................................................................................................7图表10：欧洲天然气库存（TWh）................................................................................................................7图表11：美国天然气产量（bcf/d）...............................................................................................................7图表12：美国天然气需求（bcf）..................................................................................................................7图表13：美国天然气库存（bcf）..................................................................................................................7图表14：美国天然气钻机（台）...................................................................................................................7图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）.........................................................................................8图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）...................................................................................8图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）.....................................................................................8图表18：煤炭价格变化（美元/吨）...............................................................................................................8图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）.............................................................................................................9图表20：欧洲煤电（百万瓦）.......................................................................................................................9图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）................................................................................................................9图表22：欧洲风能发电（百万瓦）................................................................................................................9图表23：欧洲核电发电（百万瓦）........................................................................................................