南华镍&不锈钢周报

盘面回顾

• 沪镍主力合约周内震荡运行，6月9日收于122710元/吨，最终回调收于119920元/吨。
• 不锈钢主力合约周内震荡为主，6月9日收于12640元/吨，最终收于12550元/吨。

产业表现

• 现货市场：金川镍价格维持升水状态，升水幅度为2500元/吨；硫酸镍较镍豆溢价扩大到6781.32元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至0.1%。
• 库存：上期所纯镍库存为25616吨，LME镍库存为197538吨；304/2B切边不锈钢出厂价均价为12875元/吨；304不锈钢冷轧利润率下降在-7.13%左右；不锈钢社会库存为998800吨；8%-12%高镍生铁出厂价调整至933.5元/镍点，镍铁库存为31462吨。

核心逻辑

• 沪镍盘面震荡下行，基本面弱势压制盘面，菲律宾六月禁矿出口证伪。
• 印尼内贸镍矿基准价较为坚挺，六月镍矿升贴水定价基本稳定，矿价底部支撑仍存，但矿端定价较高，压迫中下游环节利润，矿价锚定效果低于镍铁。
• 硫酸镍价格稳中偏弱，六月前驱体下游采购周期需求恢复不及预期，镍盐整体以销定产，价格波动对盘面实际影响有限。
• 不锈钢方面，镍铁价格周内再次下跌，镍铁商利润承压且不锈钢需求不足，但高冰镍经济性较差，镍铁端仍维持一定产量，去库缓慢。
• 不锈钢走势持续疲软，部分厂商减产，但尚未扭转供过于求局面，青山开放又收紧限价制度对现货端成交进行调控，市场成交企稳，价格趋于新的短期平衡状态，但不锈钢终端需求弱势仍将压制上方空间，短期延续震荡走势。

南华观点

• 镍不锈钢盘面以磨底为主，菲律宾禁矿证伪引领盘面一波利空，基本面成本支撑短期影响有限，镍铁价格进一步下探对盘面起到一定影响。
• 新能源方面六月逢采购周期，以销定产走势延续，周内基本面与宏观情绪较弱。
• 整体位置已接近低估值一线，警惕后续回动方向，预计在[11.7-12.7]万区间震荡运行。