公司概况与业务布局
晶晨股份成立于2003年，是国内领先的音视频SoC系统设计厂商，主要产品包括多媒体智能终端SoC芯片、无线连接芯片和汽车电子芯片。公司拥有丰富的SoC全流程设计经验，产品已广泛应用于家庭、汽车、办公等领域，业务覆盖全球主要经济区域。公司现已形成机顶盒S系列、智能显示终端T系列、AI音视频终端A系列、WiFi无线W系列和汽车电子V系列芯片五大产品线。
股权结构与财务分析
公司股权结构相对集中，实际控制人John Zhong（钟培峰）经验丰富。2024年公司业绩稳步增长，营收和净利润均创历史新高。公司产品以外销为主，新产品新市场取得突破。公司控费节奏保持，研发投入持续加码，近三年累计研发费用38.21亿元。
多媒体智能终端芯片
智能机顶盒芯片
公司是国内智能机顶盒芯片龙头厂商，基于新一代ARM V9架构和自主研发边缘AI能力的6nm商用芯片流片成功，并已获得首批商用订单；8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中斩获100%的份额。公司客户资源丰富，与海内外优质企业达成合作。
智能电视芯片
公司与全球主流电视生态系统深度合作，产品已导入TCL、创维、海信等知名厂商，受益于下游终端产品出海，海外份额有望持续增长。T系列产品性能突出，应用领域广泛，已与Google Android TV、Amazon Fire TV、Roku TV、RDK TV等电视生态系统深度合作。
AI音视频芯片
公司A系列芯片工艺先进，功能强大，已广泛应用于智能家居、智能办公、智慧教育等领域。公司产品已通过Google的EDLA企业级生态认证，未来芯片的应用领域还将进一步扩充。
新兴业务
Wi-Fi芯片
公司Wi-Fi芯片发展迅速，W系列全年销量首次突破1000万颗。W系列自2020年上市以来，累计销量超过3000万颗。三模组合新产品（Wi-Fi 6＋BT 5.4.＋802.15.4）进展顺利，将驱动公司Wi-Fi业务步入快速增长通道。
汽车电子芯片
公司汽车电子芯片已进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃等知名车企，并成功量产、商用。部分产品已通过车规认证，将带来更多客户群体和新的增量。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年营业收入分别为73.1/88.32/103.91亿元，归母净利润为10.6/14.1/18.3亿元，对应PE倍数分别为26/20/15倍。考虑到公司多媒体智能终端芯片业务未来仍有增长潜力，且Wi-Fi芯片和汽车电子芯片有望打开第二成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、因技术升级导致的产品迭代风险、汇率波动风险。
