新股覆盖研究：信通电子

2025年06月13日 公司研究●证券研究报告 信通电子（001388.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（6月17日）有一家主板上市公司“信通电子”询价。 信通电子（001388）：公司系一家以电力、通信等特定行业运行维护为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商。公司2022-2024年分别实现营业收入7.82亿元/9.31亿元/10.05亿元，YOY依次为27.04%/19.08%/7.97%；实现归母净利润1.17亿元/1.24亿元/1.43亿元，YOY依次为10.69%/5.60%/15.11%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-6月营业收入较上年同期增长6.59%至17.23%，归母净利润较上年同期增长5.42%至16.53%。 投资亮点：1、公司系聚焦电力行业的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，在输电线路智能巡检系统等细分领域市占率领先。公司成立于1996年、长期深耕工业物联网制造行业；以创始人、实控人李全用先生为首的核心技术团队成员多就职于淄博无线电厂、淄博市计算机应用研究所、淄博电器厂等知名老牌企业，具有工业物联网领域研究的丰富经验；在核心团队的带领下，公司聚焦电力、通信等特定下游领域，逐步成为了国内具有代表性的工业物联网智能系统提供商。尤其在电力领域，公司凭借优良的研发实力和产品质量，陆续与国家电网、南方电网等下游头部企业建立了长期稳定的合作关系，产品销售市场也借由大客户、从成立之初的山东省内扩大至全国各省市及部分海外区域；其中、与国家电网的合作历史长达15年，2024年来自国家电网的收入占比接近50%。截至目前，公司多款产品已在业内取得较高市场份额，如核心产品输电线路智能巡检设备在2017年-2024年的国内市占率约为27%-31%、行业排名第二。2、政策持续助推电力行业的智能化升级改造，公司核心产品输电线路可视化智能巡检系统及变电站智能辅控系统发展前景良好。公司自2014年起将信息技术运用到电力系统，助力电力行业智能化升级改造，目前产品已覆盖输电、变电、配电三大环节。具体来看，1）在输电环节，国家电网重点提出要构建“立体巡检+集中监控”运检新模式，而公司输电线路智能巡检系统正是立体巡检的重要组成部分，契合行业发展趋势；目前公司已在可视化领域具备较高行业地位、核心产品输电线路智能巡检设备在业内排名第二。根据公司测算，假设我国输电线路可视化设备的安装率为100%、当前覆盖率仅约30%，市场发展空间仍较为广阔。2）在变电及配电环节，公司变电站智能辅控系统能有效解决人工巡视效率低、运维数据无法有效利用等问题，目前已成为公司收入增速最快的业务之一；2024年公司来自变电站智能辅控系统的收入达1.53亿元、同比增长80%。从渗透率来看，我国变电站智能化改造或仍处于落地实施初期。同行业上市公司对比：公司专注于工业物联网智能终端及其系统领域；根据业务的相似性，选取智洋创新、映翰通、申昊科技、优博讯为信通电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为 7.40亿元、平均PE-TTM为25.82X、销售毛利率为30.16%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）117.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新恒汇）-2025年43期-总第569期2025.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（交大铁发）-2025年第41期-总第567期2025.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华之杰）-2025年42期-总第568期2025.6.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海阳科技）-2025年第40期-总第566期2025.5.25华金证券-新股-新股专题覆盖报告（影石创新）-2025年第39期-总第565期2025.5.24 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2022A 2023A 2024A 主营收入(百万元) 781.8 930.9 1,005.1 同比增长(%) 27.04 19.08 7.97 营业利润(百万元) 127.6 134.6 156.0 同比增长(%) 8.81 5.46 15.88 归母净利润(百万元) 117.5 124.0 142.8 同比增长(%) 10.69 5.60 15.11 每股收益(元) 1.00 1.06 1.22 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、信通电子4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2016年至2023年全球半导体引线框架行业市场规模（亿元）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、信通电子 公司系一家以电力、通信等特定行业为核心服务目标的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，主要产品为输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统及移动智能终端等。在创始人李全用先生的带领下，公司在可视化智能巡视终端及管控平台技术、人工智能图像智能分析与检测技术、通信接入网运维检测技术、要素集约式身份证识读技术等领域取得了一定研究成果和应用经验。 凭借具有较强竞争力的产品性能、产品质量和技术服务，报告期内公司主营业务发展迅速，销售市场从公司成立之初的山东省内扩大到全国各省市及部分海外区域，获得下游客户的充分认可，与国家电网、南方电网、中国联通、中国移动、中国电信等国内知名企业建立了长期稳定的合作关系。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入7.82亿元/9.31亿元/10.05亿元，YOY依次为 27.04%/19.08%/7.97%；实现归母净利润1.17亿元/1.24亿元/1.43亿元，YOY依次为 10.69%/5.60%/15.11%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入1.63亿元，较上年同期增长11.48%；实现归母净利润0.08亿元，较上年同期增长21.19%。 2024年，公司主营收入按产品类别可分为四大板块，分别为输电线路智能巡检系统(6.51亿元，64.88%）、变电站智能辅控系统（1.53亿元，15.24%）、移动智能终端（1.02亿元，10.17%）、其他产品（0.97亿元，9.72%）。2022年至2024年间，输电线路智能巡检系统一直为公司的核心产品及首要收入来源，收入占比稳定50%以上，且呈现逐年增长的态势。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 2022年至2024年公司来自电力行业的收入占比稳定在70%以上；具体包括输电线路智能巡检系统、变电站智能辅控系统、电力工程等电力行业产品，主要作用在电力系统的输电、变电、配电及用电环节。 1、输电线路智能巡检系统市场 可视化巡检（公司输电线路智能巡检系统）主要应用于输电领域，该产品在电力智能化改造中发挥的关键作用在于电网客户可以通过前端设备拍摄的图像或视频远程、实时查看杆塔及输电线路运行状态，及时发现输电线路施工机械、烟火、导线异物等外破隐患，避免跳闸停电事故发生，有效保障输电线路运行安全。 根据招股书的估算方法，我国输电线路可视化设备的市场容量为522.56万套，结合公司估算的我国输电线路可视化设备已部署数量（140到160万套），相关产品覆盖率较低。如果假设设备安装率分别为50%、70%、100%，我国输电线路智能巡检系统市场容量预计分别为261.28万台、365.79万台、522.56万台；假设每套设备按较低的单价0.5万元/套估算，我国输电线路智能巡检市场规模仍可达到130亿元以上；如果考虑输电线路长度持续增长和5-8年的设备更新频率，市场需求将更大。因此，我国输电线路智能巡检系统市场规模较大，市场覆盖率仍然较低；同时若考虑可视化巡检存量部分的更新换代需求和新建输电线路的增量需求，以及无人机巡检、机器人巡检的市场，则估算的市场容量将更大。 2、变电站智能辅控系统市场 变电站智能辅控系统系变电站智能巡视领域的标志性产品，主要应用于变电领域，也可以应用在配电领域。该产品在电力智能化改造中发挥的关键作用是解决不同应用场景下监控单元相互孤立、缺乏联动的问题，通过系统集成后的统一监控分析平台，有效解决了人工巡视效率低、监控设备孤立形成数据孤岛，运维数据无法有效利用的问题，有效减少了运维工作量，提升了运维效率，保障了电网安全稳定运行。 根据变电站“两个替代”相关政策以及《国家电网有限公司2022社会责任报告》中披露其当年完成“642座变电站一键顺控改造”、“1438座220千伏以上变电站实现智能巡视”等变电站智能化改造情况，预计目前我国根据“两个替代”相关政策进行的变电站智能化改造尚处于政策落地实施初期。根据《中国电力统计年鉴—2023》，全国110千伏及以上变电站约为3万余座。 根据招股书披露的销售情况，目前单座变电站智能化改造的费用在50万元至200万元不等； 暂不考虑新建变电站的增长情况，变电站智能辅控系统的市场规模约为112.50亿元至262.50亿元。 图5：2016年至2023年全球半导体引线框架行业市场规模（亿元） 资料来源：公司招股书、华金证券研究所 备注：平均市场规模的计算假设为四种单座改造费用的销售权重相同。 由此可见，我国变电站智能化改造的市场规模较大，且“两个替代”相关政策尚处于落地实施初期，预计变电站智能巡视的整体覆盖率仍然较低，细分领域的发展空间较为良好。 （三）公司亮点 1、公司系聚焦电力行业的工业物联网智能终端及系统解决方案提供商，在输电线路智能巡检系统等细分领域市占率领先。公司成立于1996年、长期深耕工业物联网制造行业；以创始人、实控人李全用先生为首的核心技术团队成员多就职于淄博无线电厂、淄博市计算机应用研究所、淄博电器厂等知名老牌企业，具有工业物联网领域研究的丰富经验；在核心团队的带领下，公司聚焦电力、通信等特定下游领域，逐步成为了国内具有代表性的工业物联网智能系统提供商。尤其在电力领域，公司凭借优良的研发实力和产品质量，陆续与国家电网、南方电网等下游头部企业建立了长期稳定的合作关系，产品销售市场也借由大客户、从成立之初的山东省内扩大至全国各省市及部分海外区域；其中、与国家电网的合作历史长达15年，2024年来自国家电网的收入占比接近50%。截至目前，公司多款产品已在业内取得较高市场份额，如核心产品输电线路智能巡检设备在2017年-2024年的国内市占率约为27%-31%、行业排名第二。 2、政策持续助推电力行业的智能化升级改造，公司核心产品输电线路可视化智能巡检系统及变电站智能辅控系统发展前景良好。公司自2014年起将信息技术运用到电力系统，助力电力行业智能化升级改造，目前产品已覆盖输电、变电、配电三大环节。具体来看，1）在输电环节， 国家电网重点提出要构建“立体巡检+集中监控”运检新模式，而公司输电线路智能巡检系统正是立体巡检的重要组成部分，契合行业发展趋势；目前公司已在可