菲律宾取消矿石出口禁令，镍价承压下跌

CONTENTS目录010203 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆资源端：6月下半月苏拉威西镍矿区降雨影响持续，镍矿供应紧缺现象难改，印尼内贸镍矿升水维持相对高位。菲律宾方面天气影响减弱，苏里高装船效率回升，但受印尼需求带动，矿价表现依旧偏强。6月13日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报55.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。◆镍铁&中间品：镍铁方面，需求端不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损减产背景下对镍铁压价心态持续，镍铁价格承压运行，最新成交价跌至925元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供给有转松预期。◆硫酸镍：成本端给予价格一定支撑，但下游三元企业对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。◆精炼镍：本周镍价震荡下行，宏观方面缺乏明显指引，周中菲律宾政府取消矿石出口禁令对镍价形成压制，镍价一度跌至12万元/吨以下。镍矿方面，菲律宾天气影响减弱，苏里高装船效率有所回升，但印尼镍矿短期紧缺现象难改，矿价整体持稳运行。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价已去至925元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期。硫酸镍方面，成本端给予价格一定支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，短期成本有所支撑但更大矛盾在需求层面，待镍现货需求转弱后，镍价或进一步下跌，可以关注国内现货升贴水及LME 0-3月升贴水变化。操作上，不建议追空，等待反弹逢高沽空为宜。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心1、国内精炼镍现货升贴水表现偏强。截至6月13日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较上周+250元/吨，金川镍现货升2、伦镍Cash/3M贴水192.4美元/吨，较上周小幅回落。LME镍库存报197538吨，较上周库存-1554吨。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心水报2400-2600元/吨，均价较上周+50元/吨。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、镍铁方面，截至6月13日，高镍生铁出厂价报927-940元/镍点，均价较上周-18元/镍点。2、硫酸镍方面，截至6月13日，国内硫酸镍现货价格报27580-28050元/吨，均价较上周持平。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 03成本端 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心国内港口库存转为累库。截至6月13日，镍矿港口库存报721.9万吨，较上周同期增加3.6%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心镍矿价格持稳运行。6月13日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报55.8美金/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25.0美金/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报60美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/吨。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品图12：印尼MHP产量（万镍吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心5月，印尼MHP产量3.9万镍吨，环比大幅增加26.3%；高冰镍产量1.7万镍吨，环比基本持平。0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 中间品图14：国内MHP进口量(万吨）资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心024681012141618 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品图16：中间品价格及成交系数（万元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心印尼高冰镍项目的产量减产，中间品流通现货偏紧，短期中间品市场成交及报价系数维持坚挺。截至6月13日，印尼MHP FOB价格报12639美元/金属吨，MHP系数对LME镍0.845，较上周持平；高冰镍报13190美元/金属吨，高冰镍系数对LME镍0.885，较上周持平。60%65%70%75%80%85%90% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 精炼镍 图18：国内精炼镍月度产量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍供给2025年5月，全国精炼镍产量达到3.60万吨，维持在历史高位水平。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：海关、五矿期货研究中心 图20：国内不锈钢月度产量（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心精炼镍需求本周不锈钢库存继续累库，不锈钢及其下游产品出口受关税影响显著，后续企业或出于缓解库存压力考虑，继续减少不锈钢排产。1501701902102302502702903103301月2月2021 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 图22：制造业终端需求(%）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心精炼镍需求-50.000.0050.00100.00150.002016-052016-082016-11 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口图24：国内精炼镍进口量（吨）资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-102018-022018-062018-102019-02 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍库存图26：国内精炼镍库存（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心本周全球精炼镍显性库存小幅减少。根据Mysteel数据，6月13日国内+LME显性库存报23.5万吨，较上周减少92吨。010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000社会库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 精炼镍成本图42：国内精炼镍分原料生产成本（吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心60000700008000090000100000110000120000130000140000 资料来源：LME、五矿期货研究中心 05硫酸镍 硫酸镍供给图29：中国硫酸镍产量(吨）资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0001月2月2021 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍成本及价格图33：电池级硫酸镍生产成本及价格（元/吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000高冰镍工艺 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 06供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台