关注地缘冲突下的煤价变化，重点推荐兖矿能源、广汇能源

行业观察：短期供给宽松缓解，港口有望加速去库。本周煤价整体偏稳，近期煤价企稳主要系近期国内外供应持续收缩叠加“迎峰度夏”传统旺季提振电煤需求。供给端来看，短期国内供给放量空间收窄，叠加煤炭进口持续走弱，供给宽松有所缓解：1）6月正值安全生产月，叠加汛期来临，煤矿的安监和环保检查力度加大。中央气象台报道，未来十天（6月13-22日）我国大部分地区出现强降雨。2）进口煤炭补充效果减弱。海关总署数据显示，中国2025年5月份进口煤炭3604万吨，同比减少777.6万吨，下降17.7%；环比减少178.5万吨，下降4.7%。其中蒙古国5月煤炭出口同比、环比全都出现下降，当月出口量为681.26万吨，同比减少9.3%，环比下降8.3%。 需求端：高温持续，“迎峰度夏”传统用电高峰提振电煤补库需求：为保障夏季电力稳定供应，部分电厂将基于补库空间与库存结构优化需求，适时调整采购策略，积极补库应对用电高峰叠加近期政策端要求煤企和电厂提升长协覆盖率，有望共同带动煤炭市场需求继续缓慢转好。库存端：港口库存去化持续：在疏港措施、长协拉运和终端补库需求影响下，环渤海港口拉运积极性提升，库存持续去化。秦皇岛港库存自5月中旬以来已经连续下降近一个月。截至6月13日，秦皇岛港煤炭库存618.0万吨，相比于上周下跌37.0万吨，周环比下降5.65%。此外，本周中东爆发军事冲突，国际能源价格抬升。原油方面，6月13日的WTI原油收盘价为73.18美元/桶，日涨幅+6.27%，ICE布伦特原油收盘价为75.18美元/桶，日涨幅+6.88%；天然气方面，ICE DutchTTFNaturalGasFutures收盘价为37.89欧元/兆瓦时，日涨幅+4.75%；煤炭方面，IPE理查德湾煤炭期货结算价/IPE鹿特丹煤炭期货结算价分别为91.25/103.35美元/吨，日涨幅分别为+1.39%/+0.73%。中东地区作为全球原油重要产地，对于国际油价影响重大。后续若冲突升级，地区能源出口受阻，国际油价可能大幅上涨，进一步推动包括天然气、煤炭价格的上升。当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格，企业控产挺价意愿增强。随着天气转热，迎峰度夏的旺季需求释放，叠加地缘政治冲突下的海外能源价格上涨，煤炭价格有望迎来触底反弹。 展望后市，关税冲击下新的供需平衡有待形成，地缘政治冲突或进一步拉高全球能源价格，高股息、低估值煤炭个股攻守兼备，具备相对确定性，建议积极配置。投资思路：价格寻底，布局右侧。一方面，地缘政治冲突或提振全球能源价格，看多煤炭投资机会，重点推荐具备海外业务敞口的【兖矿能源】【广汇能源】。【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，地产政策进一步放松、抢出口需求持续释放，叠加财政政策发力，顺周期预期催化，重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌1元/吨。供应方面，截至2025年6月13日，462家样本矿山动力煤日均产量566.40万吨，周环比下降1.03%，同比增长0.57%。需求方面，截至2025年6月12日，25省综合日耗煤475.60万吨，相比于上周减少9.80万吨，周环比下降2.02%，同比下降6.75%。截至6月13日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价613元/吨，相比于上周下跌1元/吨，周环比下降0.16%，相比于去年同期下跌263元/吨，年同比下降30.02%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌40元/吨。供应方面，截至2025年6月13日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为74.06万吨和47.79万吨，周环比分别-0.63%和-7.13%，同比分别-2.48%和-18.70%。需求方面，截至2025年6月13日，247家钢企铁水日产为241.61万吨，周环比下降0.08%，同比增长0.96%。截至6月13日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1230元/吨，相比于上周下跌40元/吨，周环比下降3.15%，相比于去年同期下跌850元/吨，年同比减少40.87%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及经营跟踪 1.1分红政策及成长看点 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理 1.2上市公司经营跟踪 图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪 图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪 2煤炭价格跟踪 图表4：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 图表5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表6：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 图表7：京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表8：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表9：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表10：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 图表11：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表12：欧洲ARA港动力煤现货价 图表13：理查德RB动力煤现货价 图表14：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭 图表15：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭 图表16：广州港:库提价:印尼煤(Q5500) 图表17：广州港:库提价:澳洲煤(Q5500) 2.3炼焦煤价格 2.3.1港口及产地炼焦煤价格 图表18：京唐港:库提价(含税):主焦煤山西产 图表19：连云港:平仓价(含税):主焦煤山西产 图表20：车板价:1/3焦煤(吕梁产):山西 图表21：平均价:主焦煤:山西 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况 图表22：中国到岸现货价:峰景矿硬焦煤(澳大利亚) 图表23：DCE焦煤期货收盘价 2.4无烟煤及喷吹煤价格 图表24：车板价(含税):无烟洗中块(Q7000):阳泉 图表25：车板价:无烟中块(Q7000):河南:焦作 图表26：车板价(含税):喷吹煤(Q7000-7200):阳泉 图表27：车板价(含税):喷吹煤(Q6700-7000):长治 3煤炭库存跟踪 3.1动力煤生产水平及库存 图表28：本周煤炭库存数据速览 图表29：动力煤（462家矿山）周平均日产量 图表30：动力煤(462家样本矿山)库存 图表31：秦皇岛煤炭库存 图表32：终端动力煤库存（万吨） 3.2炼焦煤生产水平及库存 图表33：样本洗煤厂（110家）精煤周平均日产量 图表34：样本洗煤厂（110家）周平均开工率 图表35：523家样本矿山炼焦烟煤日均产量 图表36：523家样本矿山炼焦精煤日均产量 图表37：523家样本矿山精煤洗出率 图表38：523家样本矿山炼焦烟煤库存 图表39：523家样本矿山炼焦精煤库存 图表40：进口港口炼焦煤库存 图表41：全样本独立焦化企业炼焦煤库存 图表42：247家钢铁企业炼焦煤库存 3.3港口煤炭调度及海运费情况 图表43：煤炭调度:秦皇岛港:铁路到车量 图表44：煤炭调度:秦皇岛港:港口吞吐量 图表45：OCFI:秦皇岛-上海(4-5万DWT) 图表46：OCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT) 4煤炭行业下游表现 图表47：本周煤炭下游情况速览 4.1下游电厂日耗情况 图表48：终端动力煤日耗合计（万吨） 4.2港口及产地焦炭价格 图表49：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦 图表50：出厂价(含税):准一级冶金焦:吕梁 图表51：全国平均吨焦盈利 4.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 图表52：Mysteel普钢绝对价格指数 图表53：价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 图表54：吨钢利润 图表55：高炉开工率(247家):全国 图表56：全国247家钢厂盈利率（周） 4.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 图表57：价格指数:甲醇 图表58：甲醇产能利用率 图表59：水泥价格指数 图表60：水泥熟料产能利用率 图表61：全国水泥库容率 图表62：全国水泥出库量 5本周煤炭板块及个股表现 本周沪深300下跌0.3%到3864.2；涨幅前三的行业分别为有色金属(申万)(3.8%)、石油石化(申万)(3.5%)、农林牧渔(申万)(1.6%)。本周煤炭板块下跌0.9%，表现劣于大盘；其中动力煤板块下跌0.6%，焦煤板块下跌1.9%，焦炭板块下跌0.5%。 图表63：本周煤炭板块周环比下跌0.9% 本周煤炭板块中涨幅前三的分别为安源煤业(11.3%)、云煤能源(9.8%)、山西焦煤(3.2%)；跌幅前三的分别为ST大有(-4.1%)、平煤股份(-3.7%)、云维股份(-3.0%)。 图表64：煤炭板块个股表现 图表65：重点公司盈利预测（截至2025年6月13日） 风险提示 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。