金融期权周报：中证1000高波盘整，构建卖方中性组合策略

中证1000高波盘整，构建卖方中性组合策略 金融期权周报2025/06/14 卢品先（期权） 0755-23375252 lupx@wkqh.cn 从业资格号：F3047321 李仁君（产业服务）从业资格号：F03090207 交易咨询号：Z0016947 目CO录NTENTS 01期权策略概要及追踪 02标的相关指数 03标的行情走势 04期权因子分析 05期权策略案例 0 期权策略概要及追踪 期权策略追踪（部分） 期权选择：ETF期权 策略名称 最新净值 上周净值 周收益率（%） 最大回撤（%） Delta中性策略(s) 1.2838 1.2808 +0.23 7.71 垂直价差策略(b) 1.2881 1.2791 +0.70 3.81 备兑策略(c) 1.0051 1.0068 -0.17 7.66 组合策略(t) 1.1923 1.1889 +0.29 3.96 期权策略：（1）ETF期权备兑策略；（2）垂直价差策略；（3）delta中性策略 netvalue 1.3500 1.3000 1.2500 1.2000 1.1500 1.1000 1.0500 1.0000 0.9500 资金配比：每个策略资金配100万，单策略最大资金使用率不超过60%，垂直价差策略不超过15%。 策略追踪：收益主要来源是垂直价差和delta中性策略，且存在相互弥补，使得最大回撤大幅下降。备兑策略类似于指数增强型策略，最大风险点在行情大幅下跌。从今年以来的表现看，整体相对较稳定。 2025-01-02 2025-01-07 2025-01-10 2025-01-15 2025-01-20 2025-01-23 2025-02-05 2025-02-10 2025-02-13 2025-02-18 2025-02-21 2025-02-26 2025-03-03 2025-03-06 2025-03-11 2025-03-14 2025-03-19 2025-03-24 2025-03-27 2025-04-01 2025-04-07 2025-04-10 2025-04-15 2025-04-18 2025-04-23 2025-04-28 2025-05-06 2025-05-09 2025-05-14 2025-05-19 2025-05-22 2025-05-27 2025-05-30 2025-06-05 2025-06-10 2025-06-13 0.9000 t_netvaluec_netvalues_netvalueb_netvalue 资料来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权策略推荐 金融期权 标的方向性 期权波动性 期权策略与建议 风险管理 上证50ETF期权 区间盘整震荡 隐含波动率均值附近水平波动 （1）现货+卖出认购备兑（2）delta中性组合策略 （1）结合现货调节头寸（2）动态调整delta保持中性 上证300ETF期权 小幅盘整震荡 波动率维持历史较低水平小幅波动 构建delta中性组合策略 根据市场行情变化调整delta，使得持仓delta保持中性 创业板ETF期权/科创50ETF期权 上方有压力下方有支撑的区间震荡 中位数偏上水平波动 （1）备兑策略：现货多头 +卖出认购期权 （2）双卖策略 （1）持有期权到期；（2）根据市场变化调整持仓 delta 中证1000股指期权 上方有压力的盘整震荡 维持中位数偏高水平波动 构建偏中性的卖方期权组合策略 动态的调整持仓DELTA，使得持仓delta保持中性 02 标的相关指数 金融标的指数 指数 指数代码 成分股 期货 ETF期权 股指期权 上证50指数 000016 上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券 IH 510050 HO 沪深300指数 000300 沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券 IF 510300159919 IO 中证500指数 000905 沪深市场中规模大、流动性好，排名在301～800的500只证券 IC 510500159922 × 中证1000指数 000852 沪深市场中规模大、流动性好，排名在801～1800的1000只证券 IM × MO 创业板指数 399006 创业板指数是深交所最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，反映创业板市场层次的运行情况。 × 159915 × 科创50指数 000688 由上交所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现 × 588000588080 × 深证100 399330 深证100指数是由深交所100只股票样本编制而成，包括价格指数（深证100）和全收益指数（深证100R）。 × 159901 × 指数行业风格 房地产 图2.1：上证50指数（000016）图2.2：沪深300指数（000300） 4% 能源 5% 6% 材料 6% 金融 35% 信息技术 9% 工业 12% 日常消费 17% 可选消费 公用事业 房地产 1% 公用事业 0% 医疗保健 6% 金融 26% 可选消费 8% 材料 8% 日常消费 11% 信息技术 15% 工业 18% 4% 能源 电信服务 3% 医疗保健 5% 电信服务 0% 资料来源：WIND、五矿期货期权服务部资料来源：WIND、五矿期货期权服务部 从行业分布来看，上证50指数和沪深300指数均倾向于包括金融类的大盘蓝筹股板块，但是上证50指数在金融板块和日常消费占比较大约为52%；而沪深300指数金融权重有所下降，但是信息技术和工业板块权重增加，这三大板块约为59%。从整体来看上证50指数板块权重更为集中。 指数行业风格 图2.3：深证100指数（399330）图2.4：中证1000指数（000852） 通房讯地服产务,,1.30% 其他,公用事业, 日常消费金融公用事业 房地产 材料,5.22% 医疗保健,8.14% 1.68% 0.26% 0.42% 5%3%3%1% 能源 1% 信息技术, 26.38% 可选消费 7% 信息技术 29% 医疗保健 11% 工业,22.66% 材料 16% 工业 24% 金融,9.17% 日常消费,10.47% 可选消费,14.30% 资料来源：WIND、五矿期货期权服务部资料来源：WIND、五矿期货期权服务部 深证100指数主要是深交所大盘蓝筹股一类的指数，占比较大的有4大板块，分别为信息技术板块、工业板块、消费板块，其中信息技术占比约为1/4，合计占比超过70%。 从行业风格分布来看，中证1000指数属于中小板一类指数，权重占比较大的3大类均为信息技术板块、工业板块和材料板块，这3大板块权重占比约为69%，其中信息技术板块占比约为1/3。 指数行业风格 图2.5：创业板指数（399006）图2.6：科创50指数指数（000688） 可选消费 1% 日常消费 4% 可选消费 材料其他 5% 2%0% 工业 9% 医疗保健 14% 信息技术 70% 材料金融 信息技术 29% 工业 37% 5%9% 医疗保健 15% 资料来源：WIND、五矿期货期权服务部资料来源：WIND、五矿期货期权服务部 从行业风格分布来看，创业板指数和科创50指数属于创新型一类，主要分布在信息技术、工业和医疗保健这三大板块，创业板指数相对分散，而科创板主要集中在信息技术。 创业板指数的工业板块占比约为37%，信息技术约为29%，医疗保健约为15%，合计为约为81%。 科创50指数主要分布在信息技术板块占比约为70%，医疗保健约为10%，这两大板块总占比超过80%。 03 标的行情走势 周度涨跌幅 图3.1：期权标的周度涨跌幅（%） 0.50 0.00 -0.50 0.15 -0.04 -0.15-0.15-0.16 -0.25 -0.34-0.36 -0.46 从金融期权标的的周度涨跌幅来看，板块指数普遍偏弱势，其中创业板ETF小幅上涨，科创板50ETF跌幅较深，大盘蓝筹股板块指数和中小板指数小幅弱 势盘整，跌幅在1.00%以内。 -1.00 -0.76 -1.50 -2.00 上证50ETF涨幅、沪深300ETF、上证500ETF跌幅小于0.50%，中证1000指数跌幅为0.76%。 -2.50 -2.35-2.39 创业板ETF小幅上涨0.15%，科创50ETF跌幅超过 -3.00 资料来源：WIND、五矿期货期权服务部 2.00%。 标的行情走势图 图3.2上证50ETF（510050）图3.3上证300ETF（510300） 上证50ETF（510050）和沪深300（000300）维持区间小幅盘整震荡。 中证1000指数偏多头趋势方向上大幅震荡。 创业板ETF表现为上方有压力下方有支撑的矩形区间盘整震荡。 图3.4创业板ETF（159915）图3.5中证1000指数（000852） 数据来源：文华财经、五矿期货期权服务部 真实波幅ATR 图3.6：上证50ETF图3.7：上证300ETF 真实波幅（ATRaveragetruerange）：主要应用于了解股价的震荡幅度和节奏，在窄幅整理行情中用于寻找突破时机。 （1）常态化，波幅在3日最大和3日最小之间波动； （2）均线突破上下限则表示 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2025-03-06 2025-03-11 2025-03-14 2025-03-19 2025-03-24 2025-03-27 2025-04-01 2025-04-07 2025-04-10 2025-04-15 2025-04-18 2025-04-23 2025-04-28 2025-05-06 2025-05-09 2025-05-14 2025-05-19 2025-05-22 2025-05-27 2025-05-30 2025-06-05 2025-06-10 2025-06-13 SH50ETFTR_AVG5TR_AVG10TR_MIN3TR_MAX3 2.85 2.80 2.75 2.70 2.65 2.60 2.55 2.50 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 2025-03-06 2025-03-11 2025-03-14 2025-03-19 2025-03-24 2025-03-27 2025-04-01 2025-04-07 2025-04-10 2025-04-15 2025-04-18 2025-04-23 2025-04-28 2025-05-06 2025-05-09 2025-05-14 2025-05-19 2025-05-22 2025-05-27 2025-05-30 2025-06-05 2025-06-10 2025-06-13 SH300ETFTR_AVG5TR_AVG10TR_MIN3TR_MAX3 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 市场向上或向下发动行情； 图3.8：中证1000指数图3.9：创业板ETF （3）ATR区间快速放大后逐渐收窄。支撑线和压力线有下移的倾向。 （4）上证50ETF和上证300ETF快速扩大波幅压力位向上移动，而中证1000指数 900.00800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2025-03-06 2025-03-11 2025-03-14 2025-03-19 2025-03-24 2025-03-27 2025-04-01 2025-04-07 2025-04-10 2025-04-15 2025-04-18 2025-04-