油脂油料产业日报

油脂核心观点

• 棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近，增加供给预期。国内港口库存当前维持低位，但随着产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端由于当前豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长，需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。
• 豆油：供应端，随着买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 菜油：近期由于中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价。现实供应端当前随着前期采购菜籽已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。当前存在高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。

油脂月间及品种间价差

• 棕榈油期现价差：P1-5元/吨 8630，Y-P01元/吨 -346，P5-9元/吨 -106，Y-P05元/吨 -510，P9-1元/吨 204，Y-P09元/吨 -322。
• 豆油期现价差：豆油01元/吨 7728，豆油05元/吨 7444，豆油09元/吨 7786。

油料核心观点

• 进口大豆：买船方面，外盘表现弱势，巴西贴水小幅修复，内盘表现较为坚挺，远月榨利得到修复，但四季度仍未有产地报价。到港方面，6月1150万吨，7月1150万吨，8月950万吨，二、三季度供应仍偏充裕，但四季度买船缺口仍存。
• 国内豆粕：二季度结转及三季度供应压力较大，将使得现货基差持续表现弱势，而盘面在天气市炒作来临前表现偏强。目前油厂大豆供应逐渐恢复，原料库存不断回升，豆粕库存由于下游提货较多而表现底部维稳，但后续大豆集中到港压力仍对三季度豆粕价格形成压制。
• 菜粕：现货供应压力仍存，水产投产未出现明显增量背景下，后续库存去化表现艰难；远月供应端多头逻辑存在中加缓和预期，盘面率先表现弱势，后续关注中加贸易关系为主。

关键数据和研究结论

• 豆棕价差：国际豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。
• 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差和期货价差均表现走弱。
• 菜籽压榨利润：中国从海外进口菜籽对盘压榨利润表现波动。
• 豆粕期货月差：豆粕期货月差在不同月份表现不同，但整体呈现走弱趋势。
• 菜粕期货月差：菜粕期货月差在不同月份表现不同，但整体呈现走弱趋势。