《哪咤》IP持续发酵，未来“动画+IP”模式有望打开高成长空间

光线传媒（300251.SZ）的研报给予“买进”评级，核心观点围绕《哪咤》IP的巨大价值及未来“动画+IP”模式的高成长空间展开。

核心观点：

1. 《哪咤》IP价值巨大，未来IP运营有望带来新的增长点：

   • 《哪咤之魔童闹海》票房达154亿元，IP国民影响力大幅提升，多地洽谈合作主题乐园；
   • 公司计划组建游戏公司，推出3A大作，打造“影游共生”生态；
   • 已与泡泡玛特等合作推出盲盒、玩具等衍生品，并计划卡牌、线上品牌店等业务模式，进一步挖掘IP价值。

2. 《哪咤2》带动一季度业绩大幅增长：

   • 2025Q1收入29.75亿元（同比增长177.87%），归母净利润20.16亿元（同比增长374.8%）；
   • 潮玩、手办等衍生品销售火热，预计贡献增量利润；
   • 年内暑期档《东极岛》即将上映，储备项目包括《姜子牙2》、《妲己》等动画电影及真人电影《第十七条》、《三体》。

3. AI技术或将带动动画电影行业效率提升：

   • AI辅助制作可缩减周期一半以上，光线传媒已积极应用AI技术，预计未来每年可制作4-5部作品，成本显著降低；
   • AI将推动行业快速发展，带动公司营收和净利持续提升。

关键数据：

• 目标价23元，当前股价18.95元；
• 2025-2027年净利润预测分别为22.47亿、10.86亿、13.56亿元（同比增长670%、-52%、+25%）；
• EPS预测分别为0.77、0.37、0.46元，对应2025-2027年P/E为26/56/47倍。

研究结论：
基于《哪咤》IP的巨大潜力及“动画+IP”模式的高成长性，结合AI技术带来的效率提升，给予公司“买进”建议。

风险提示：

1. 电影质量不及预期；
2. 宏观经济影响观众观影意愿。