中报点评：动画制作能力扩容，IP运营转型持续推进

核心观点与关键数据

2025年上半年，光线传媒业绩大幅增长，主要得益于动画电影《哪吒之魔童闹海》的票房成功。公司上半年实现营业收入32.42亿元，同比增长143.00%；归母净利润22.29亿元，同比增长371.55%。

关键数据：

• 《哪吒之魔童闹海》总票房154.46亿元，是公司上半年业绩增长的主要推动力。
• 2025Q2营业收入2.67亿元，同比增长1.44%，环比减少91.01%；归母净利润2.14亿元，同比增长343.09%，环比减少89.40%。
• 公司动画制作团队人数已超170人，未来有望扩充至300人以上，预计年产能提升至一部半到两部高质量动画电影。
• 公司正从“高端内容供应商”向“IP的创造者和运营商”转型，已组建两个IP运营团队，并计划继续组建更多团队。2025H1围绕“哪吒”IP开展的衍生品已覆盖30个品类、500多个产品。

项目储备与业务拓展

公司储备项目丰富，包括：

• 参投+发行动画电影《三国的星空》定档10月1日。
• 真人电影项目《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》等待择机上映。
• 动画电影《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》等在制作中，《涿鹿》《姜子牙2》等在推进中。
• 古装武侠剧《山河枕》处于后期精修阶段，有望年内播出，《春日宴》前期策划工作重点推进中。

公司在IP运营方面持续进行中，已为线上电商渠道的试运营开始筹备工作，多个IP的快闪店目前在选址和前期筹备中，首家线下品牌旗舰店预计2026年开业。游戏业务方面，公司已和合作方共同组建游戏公司，团队规模超过50人，第一款3A游戏已在制作过程中，同时卡牌业务以及主题乐园业务也在推进中。

盈利预测与投资评级

预计2025-2027年公司归母净利润为24.12亿元、10.05亿元、11.15亿元，对应PE分别为24.08倍、57.78倍、52.09倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 影片上映进展不及预期。
• 影片票房不及预期。
• 转型效果不及预期。