顺势能源需求，积极乘风出海

请阅读最后一页的重要声明威胜控股（3393 HK）顺势能源需求，积极乘风出海能源计量及能效管理优选，首次给予“买入”评级威胜控股有限公司(“威胜控股”)是一家总部位于湖南省长沙市的能源计量与能效管理民企，涉及(一)电智能计量、(二)通信及流体计量、(三)智能配电等业务。考虑到电⽹、能源、水务、科技等不同行业需求，我们预计公司净利润将由FY24的7.1亿元(人民币，下同)上升至FY27的14.0亿元，期内CAGR为25.7%。我们对公司定下9.20港元目标价，对应9.0倍FY25市盈率及23.8%上升空间。我们首次覆盖，给予“买入”评级。电智能计量：巩固国内电⽹客户，积极开发海外市场电智能计量业务涉及智能电表研发、生产、销售，以及能效管理整体解决方案。国内外客户各占约一半，其中电网仍是国内主要客户群。电网投资受惠于发电量上升、智能电网开发、新能源发展等不同因素推动。公司也积极开发海外业务，目的长远提升公司毛利率。由于公司没有直接或间接出口至美国，原则上不会受到近期美国关税政策影响。能源物联网：数字电网+智慧城市通信及流体计量业务涉及提供能源物联网解决方案。业务以物联网为基础，配合芯片及人工智能技术，提供数字电网及智能城市两大类解决方案。数字电网例子：智能配网自动化、用电信息采集系统、智能配变台区解决方案等。智慧城市例子：供水生产调度系统、智能消防栓系统、智能水计量与管理系统方案等。智能配电：注重数据中心、通信行业等非电⽹客户与上述两项板块不同，智能配电业务较为针对数据中心、通信行业等国内非电⽹客户，配合中国科技发展需要。相关客户包括万国数据(9698 HK)、中国移动(941 HK)、中国电信(728HK)、中国铁塔(788 HK)。风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外生产成本上升。主要财务数据（人民币百万元）（按2025年6月11日收市价计算）年结: 12月31日2023年实际收入7,252增长率（%）23.8股东净利润521增长率（%）61.0每股盈利（人民币）0.53市盈率（倍）13.1每股股息（港币）0.28股息率（%）3.8每股净资产（人民币）5.19市净率（倍）1.33来源：公司资料、中泰国际研究部预测 2024年实际8,71720.270635.40.719.70.385.15.461.27 2025年预测2026年预测2027年预测10,39312,21614,15619.217.515.98951,1461,40126.828.022.30.901.151.417.76.04.90.480.610.756.48.210.16.457.749.331.070.890.74 请阅读最后一页的重要声明内容(一)投资亮点：满足持续能源需求，扩大友好市场出口...............................................................................................................4一家全球能源计量与能效管理专家..................................................................................................................................................4电智能计量：巩固国内电⽹客户，积极开发海外市场..................................................................................................................5能源物联网：数字电网+智慧城市...................................................................................................................................................8智能配电：注重数据中心、通信行业等非电⽹客户....................................................................................................................10(三)盈利预测及评级：盈利能力提升，首次给予“买入”.........................................................................................................11盈利持续增长，毛利率不断提升....................................................................................................................................................11高分红比率持续................................................................................................................................................................................12净现金状况水平持续........................................................................................................................................................................12首次给予“买入”评级，目标价9.20港元，23.8%上升空间.....................................................................................................12(三)企业概况.................................................................................................................................................................................14公司管理团队简介............................................................................................................................................................................14主要客户............................................................................................................................................................................................14(四)风险因素.................................................................................................................................................................................15生产或项目开发延误........................................................................................................................................................................15原材料价格急涨................................................................................................................................................................................15新增电网投资下跌............................................................................................................................................................................15海外生产成本上升............................................................................................................................................................................15历史建议和目标价........................................................................................................................................................................16公司及行业评级定义....................................................................................................................................................................17重要声明.......................................................................................................................................................................................18 页码:2/18 请阅读最后一页的重要声明图表目录图表1：收入及毛利分布(按行业).........................................................................................................................................................4图表2：收入及毛利分布百分比...............................................................................