投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 联系人： 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20170411——股债双双调整，防御、观望 2017-04-11 中信期货金融期货日报20170412——期指V性反转，期债中枢震荡 2017-04-12 中信期货金融期货周报20170410——期指部分多单止盈，关注本周MLF续作情况 2017-04-10 中信期货金融期货（套利）周报20170410——曲线再度走平，期债跨品种策略平仓 2017-04-10 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-04-13 雄安概念转弱，期指止盈离场 策略跟踪 观点：昨日通胀数据公布，3月CPI同比上行0.9%，PPI同比上行7.6%，PPI-CPI价差初显拐点迹象。一季度CPI大幅下行与翘尾因素有关，若剔除翘尾因素，CPI增速稳健。同时PPI大概率于二季度见顶，供给收缩驱动通胀上行的力量不断削弱。金融市场方面，股债表现相对弱势。昨日雄安概念转弱，偏好改善对于期指的支撑弱化，叠加房地产调控升级以及监管逐步收紧，我们认为沪指上穿3300点的可能性在不断下降，建议期指多单止盈离场。期债则延续震荡，央行去杠杆以及通胀压力放缓令收益率稳健，近期多看少动。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 多单 IF1703 01/04 01/17 3285附近 3250附近 - - - IF 移仓 IF1706 02/10 价差55点附近 - - - IF 多单 IF1706 02/13 3345附近 - - - IF 部分 止盈 IF1706 03/03 04/10 3350附近 3470附近 - - - IF 止盈 离场 IF1706 - 3450附近 - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月13日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行继续暂停，关注周四MLF到期央行操作 （1）央行继续暂停公开市场操作，且有400亿逆回购到期。 逻辑：昨日央行继续暂停公开市场操作，与此同时资金利率继续下行，显示流动性依旧维持相对充裕的状况。尽管近期资金面相对平稳，但考虑到周四将有2170亿MLF到期，对于市场流动性状况仍不可掉以轻心。尤其是在近期央行长期暂停公开市场操作的背景下，在更为稳健的货币政策指导下，不能排除央行采取不续期MLF到期的行动。 - —— 期指 观点：多只个股异动，期指止盈离场 （1）大宗商品走弱，盈利改善对盘面支撑弱化； （2）监管收紧抑制偏好，雄安板块内部分化； （3）资金面存隐患，4月信用风险事件难消退。 逻辑：昨日多只个股异动，尾盘除雄安概念现跌停潮之外，中国平安等金融股也出现大资金进出，盘面稍显混乱。我们建议投资者止盈离场，有三点理由：1）雄安概念边际转弱，混改未能接力；2）证券法月末二读，不出意外监管逐步收紧，次新炒作大概率降温；3）商品走弱，可能意味着基建、地产需求不及预期，二季度经济拐点或将到来。因而无论是从盈利、流动性还是偏好的角度，支撑期指上行的动力均在减弱，因而我们建议投资者多单离场，平仓点位3450附近均可。 震荡 止盈离场 期债 观点：CPI小幅上移，国债期货持续震荡 （1）央行继续暂停公开市场操作 （2）3月份CPI同比增长0.9%，较2月有所反弹。 逻辑：昨日央行继续暂停公开市场操作，市场流动性继续保持平稳。但考虑到周四将有2170亿MLF到期，预计央行将不会完全对冲到期量，市场流动性仍有波动的可能。另一方面，三月份CPI虽然同比增长0.9%较二月份有所提高，但整体来说通胀继续处于低位。收益率上行压力较小。但受市场对监管趋严的担忧影响，目前期债市场仍处在一个震荡格局。继续关注近期市场流动性波动和监管层动向。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月13日 3/12 二、每日一评 CPI、PPI数据点评【CPI仍处低位，PPI出现反转】 国家统计局公布数据显示，中国3月CPI同比0.9%，低于预期1%，较前值0.8%小幅反弹。3月PPI同比7.6%，预期7.5%，前值7.8%。从环比看，3月份CPI下降0.3%，前值下降0.2%；3月PPI环比上涨0.3%，前值上涨0.6%。目前看来，CPI继续稳定在低位运行。虽然CPI受非食品上涨使其同比增幅较二月份提高了0.1%，但整体而言还是处在一个平稳的位置。这使得国债收益率上行压力得到进一步缓解。而从PPI数据增速不断减慢的节奏来看，PPI已经触及顶部。由于需求端未见好转，所以PPI向CPI传导的并不通畅。预计2017年CPI将继续处在一个较低的位置，限制国债收益率上行的空间。我们维持10年期国债收益率3.5%为顶的判断。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 成都限购政策再升级，限购区域内取得产权证满3年才能转让。 2. 中国3月CPI同比0.9%，预期1%，前值0.8%。中国3月CPI环比下降0.3%，前值下降0.2%。中国3月PPI同比7.6%，预期7.5%，前值7.8%。中国3月PPI环比上涨0.3%，前值0.6个百分点，涨幅连续三个月回落。 3. 河北省环保厅将在雄安新区全面实施“净土行动”。 4. 财新：《证券法》修订将新增现金分红制度、细化大股东减持。此次《证券法》修订增加了上市公司现金分红制度，在尊重公司自治的前提下，要求上市公司在章程中明确现金分红的具体安排和决策程序。修订草案有望纳入规范上市公司持股5%以上的股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员等减持的细化条款。《证券法》修订拟提高对违法行为的时间国家地区指标前值预测值公布值本周中国中国3月社会融资规模(亿人民币)1147915000本周中国中国3月M2货币供应年率(%)11.111.14月11日美国耶伦发表演讲--4月12日中国中国3月CPI年率(%)0.810.94月12日中国中国3月PPI年率(%)7.87.57.64月13日中国中国3月贸易帐-人民币计价(亿元)-603.67034月13日中国中国3月进口年率-人民币计价(%)44.719.44月13日中国中国3月出口年率-人民币计价(%)4.27.74月13日美国美国3月核心PPI年率(%)1.5-4月14日美国美国3月未季调CPI年率(%)2.72.64月14日美国美国3月未季调核心CPI年率(%)2.22.34月14日美国美国3月核心零售销售月率(%)0.20.2 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月13日 4/12 处罚幅度，加大惩戒力度。修法还将更多的给证监会一线调查人员赋权，减少调查人员取证难度，强化投资者保护。是否对“证券”定义进行修订，各方争议很大。 5. 中国央行：中国央行连续十三日暂停公开市场操作。中国央行公告称受税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4月12日不开展公开市场操作。昨日有400亿元逆回购到期。 6. 昨日发行的农发行1年期固息增发债中标收益率3.5443%，投标倍数3.03；5年期固息增发债中标收益率4.0498%，投标倍数2.56；10年期固息增发债中标收益率4.1521%，投标倍数3.2。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年4月13日 5/12 五、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.52.53.54.55.56.57.5201 6/0 6/1 4201 6/0 6/2 8201 6/0 7/1 2201 6/0 7/2 6201 6/0 8/0 9201 6/0 8/2 3201 6/0 9/0 6201 6/0 9/2 0201 6/1 0/0 4201 6/1 0/1 8201 6/1 1/0 1201 6/1 1/1 5201 6/1 1/2 9201 6/1 2/1 3201 6/1 2/2 7201 7/0 1/1 0201 7/0 1/2 4201 7/0 2/0 7201 7/0 2/2 1201 7/0 3/0 7201 7/0 3/2 1201 7/0 4/0 4银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M -90-80-70-60-50-40-30-20-10010ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0200400600800100 0120 0201 7/0 3/0 2201 7/0 3/0 4201 7/0 3/0 6201 7/0 3/0 8201 7/0 3/1 0201 7/0 3/1 2201 7/0 3/1 4201 7/0 3/1 6201 7/0 3/1 8201 7/0 3/2 0201 7/0 3/2 2201 7/0 3/2 4201 7/0 3/2 6201 7/0 3/2 8201 7/0 3/3 0201 7/0 4/0 1201 7/0 4/0 3201 7/0 4/0 5201 7/0 4/0 7201 7/0 4/0 9201 7/0 4/1 1投放量到期量 6.87806.88006.88206.88406.88606.88806.89006.89206.89406.8960-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.1CNYCNH中间价人民币汇率变化日涨跌周涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图6: 美元指数 图7: 各国汇率变化 889092949698100102104201 6/0 8/1 1