2026财年预算更新：F-35成为新闻焦点，但可能是两项法案的故事

---2.53.10.63.72.82.90.15.94.0+1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com谢伊拉·卡哈亚奥卢* | 资本分析师白宫来源：DoD和Jefferies的估计exhibit 2 - 总统的请求国防开支 +13% 包括和解康纳·沃尔特斯 * | 股权助理+1 (212) 323-3395 | cwalters@jefferies.com艾伦·佩吉* | 股权助理+1 (212) 323-3381 | epage@jefferies.com图1 - 财年26预算申请指出基准情景下投资支出削减4%（与初始计划相比下降7%）或通过协调增加24%凯尔·温克拉瓦克 * | 股权助理+1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com格雷格·科纳德，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2391 | gkonrad@jefferies.com 请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 ..图3 - 基础HACD投资支出+4% vs. 2025 CR来源：豪斯和杰弗里斯的估计展品4 - 住房拨款法案全额资助关键项目（百万美元）来源：豪斯和杰弗里斯的估计行项目陆军飞机采购陆军导弹采购陆军武器与履带式作战车辆陆军弹药采购军队其他采购海军飞机采购海军武器采购海军和海军陆战队弹药海军造船与改装海军其他采购海军陆战队采购空军飞机采购空军导弹采购空军弹药采购太空部队采购空军其他采购全领域采购总采购陆军研发与试验海军研发测试与评估空军研发测试与评估空天军研发与测试防御型宽域RDT&E运行测试与评估总研发测试与工程总投资支出F-35B-21KC-46sCH-53KNSSL 第三阶段合同E-2DUH/HH-60MACVKC-130J/C-130JM1A2 (SEP)v3CH-47F 块II 直升机GPS IIIFJLTVMQ-25下一代单兵武器/弹药指南针呼叫AH-64 阿帕奇 IIIA 型号翻新F-15EXMQ-1C“灰鹰”总数请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 估值方法杰弗里奇品牌授权选股杰弗里斯评级解释分析师认证：(第3条(1)e款和第7条 of MAR)投资推荐记录CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。买入 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。推荐已发布 推荐已分发我，希拉·卡亚奥鲁，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题安全（或主题公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，凯尔·温克拉瓦克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我就相关证券（及公司）所持有的个人观点。我还证明，我的报酬的任何部分在任何时候都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具的分析师所得报酬的一部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在不定的时间间隔内发布。NR - 投资评级和目标价位已暂停。此类暂停符合相关法规及/或Jefferies政策。杰弗里兄弟特许经营权选择包括在我们证券分析师在12个月内提供的最佳股票想法中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的坚定信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里兄弟分析师推荐的投资主题。杰弗里兄弟特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可以根据分析师的建议包括在内而变化。股票将在出现新机会时添加，并在纳入原因发生变化、股票已达到杰弗里斯分配评级的做法可能包括以下因素：市值、到期时间、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率、市现率、市自由现金流率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。我，格雷格·科纳德，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我没有任何部分的报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。我，艾伦·佩吉，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对相关证券（及/或）相关公司的看法。我也证明，我的任何部分薪酬都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，康纳·沃尔特斯，证明本研究报告中所表达的的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分薪酬都未直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。表现不佳 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内上下浮动20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或更低。请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。限制 - 描述在杰富瑞参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议的发行人。监控股 - 指公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 42025年6月11日 上午10:01 2025年6月11日 上午10:01 可能阻碍我们实现价格目标的風險评分分布购买持表现不佳预期收益，如果它不再被评为买入和/或如果它触发止损。波动率在标普股票中处于最低四分之一的120天股票将继续保持15%的止损，其余的将保持20%的止损。特许经营权选择并不是为了代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可以注明我们相信一个选择属于投资风格，例如成长型或价值型。这份报告是为了普遍流通而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于上一个交易日使用的汇率进行货币转换得出的（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，且不应再被视为可靠依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（例如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第4至8页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 210660.47%37317.71%1205.70%122635.20%1119.05%221.79%1514.34%42.65%31.99%计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月计数百分比 5 * * *1978621；注册办公地址：伦敦100 Bishopsgate, EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融服务行为管理局授权和监管；注册于英格兰和威尔士，注册号为。香港：由香港证监会颁发ATS546牌照的杰富瑞香港有限公司，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000马丁街20层；电话+61 2 9364 2800。杰斐逊（Jefferies）从事业务并寻求与在其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿等其它活动。因此，投资者应注意杰斐逊可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受到1933年美国证券法修正案中条例S的规定禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据1934年美国证券交易法修正案下第15a-6条的规定，对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅适用于具有或有被评估为具有适当专业经验和专业知识的人员，或可依其他合法方式分发的人员。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可在本报告中提及的金融工具中做市或提供流动性；并且当它们确实做市时，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分中特别披露。新加坡：新加坡金融管理局许可的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB Plaza 2，新加坡048624，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），由印度证券交易委员会颁发许可证，用于：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701和投资银行家INM000011443，位于印度孟买Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话：+9122 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，电子邮件：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何程度上都不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。这份报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司、Jefferies印度私营有限公司）以及Jefferies（澳大利亚）私人有限公司有关联的人员编制；或者由同时与Jefferies有限责任公司和Jefferies研究服务有限责任公司（“JRS”）有关联的人员编制。Jefferies有限责任公司是美国注册的证券交易商，并与JRS有联系，而JRS是美国注册的投资顾问。JRS不提供定制或个性化的研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您单独为此项研究付费，